Pasar A-Share minggu ini melesat naik ke 4100 poin, dengan momentum kenaikan sangat ganas. Namun saya menduga banyak orang mulai takut ketinggalan kesempatan. Seperti kata pepatah lama: risiko terbesar dalam pasar bull sebenarnya bukan rugi uang, melainkan ketinggalan kesempatan. Sekali ketinggalan, mentalitas langsung terguncang, dan kemudian mudah membuat kesalahan. Banyak kerugian orang berasal dari hal ini.

**Lantas pertanyaannya: Bisakah 4100 poin bertahan?**

Intinya tetap melihat likuiditas. Sejak 24 September, saya terus menekankan bahwa likuiditas adalah pendorong utama, fundamental justru tidak penting. Mengapa? Karena kenaikan putaran ini didorong oleh likuiditas, A-Share belum memasuki tahap didorong kinerja. Ketika likuiditas berlimpah, pasar saham akan naik sampai membuat Anda meragukan hidup—kinerjanya jelas buruk, kenapa masih naik? Banyak orang tertipu keluar dengan cara ini, hasilnya hanya bisa melihat pasar saham terus naik.

Banyak orang mengawasi apakah Bank Sentral akan menurunkan suku bunga cadangan dan suku bunga, tapi Bank Sentral tidak bergerak, membuat orang gila. Yang menarik, Bank Sentral tidak menurun justru menjadi kabar baik. Sejak 2024 saya mulai mengatakan logika ini, saat itu banyak orang tidak percaya, sekarang seharusnya percaya—hanya saja kesempatan menghasilkan uang sudah terlewatkan.

**Apakah likuiditas masih berlimpah sekarang? Ada beberapa alasan menunjukkan masih cukup baik:**

Bank Sentral masih berbicara tentang relaksasi yang tepat, likuiditas domestik kemungkinan besar tidak akan bermasalah besar. Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga, ini hanya masalah waktu. Yang lebih krusial adalah dana lintas negara sedang kembali secara gila-gilaan. Surplus penjualan tukar uang tahun lalu mencapai hampir 150 miliar dolar AS, atau 1 triliun yuan. Ini setara dengan Bank Sentral melepaskan 1 triliun air. Anda pikir bagaimana pasar saham bisa naik? Sekarang selisih suku bunga China-AS menyempit, ditambah Trump mulai memecahkan aturan untuk merebut sumber daya, kepercayaan keamanan Amerika menurun. Semua ini akan mempercepat kecepatan aliran dana kembali. Ada juga dana pasar properti dan pasar obligasi yang sedang pindah ke pasar saham.

CPI dan PPI yang dirilis Jumat lalu keduanya melampaui ekspektasi. Ada yang heran mengapa bisa melampaui ekspektasi, merasa permintaan tidak cukup bagaimana harga bisa naik. Masalahnya adalah likuiditas melimpah, tentu saja harga akan naik. Jangan tunggu sampai Bank Sentral menyelesaikan penilaian harga, saat itu pengalaman ekonomi sudah sangat baik, tapi Anda datang waktu itu sudah jadi pembeli terakhir.

**Volume transaksi adalah termometer.** Minggu ini nilai transaksi hari Minggu sudah naik di atas 3 triliun, menunjukkan dana inkremental sedang masuk. Ada formula sederhana: harga saham=nilai transaksi/(saham beredar bebas×tingkat perputaran). Dalam jangka pendek stok tidak berubah, maka yang menentukan harga saham adalah nilai transaksi dan tingkat perputaran. Selama kecepatan pertumbuhan nilai transaksi melebihi kecepatan pertumbuhan tingkat perputaran, harga saham bisa terus naik.

Saat ini jika volume besar putaran ini di 3,5 triliun, maka harga saham masih harus naik, dorong ke 4300 poin juga tidak masalah. Dengan meningkatnya proporsi dana jangka menengah-panjang dan dana indeks, tingkat perputaran A-Share seharusnya lebih lambat dari kecepatan pertumbuhan nilai transaksi, ini menguntungkan untuk kenaikan selanjutnya.

**Variabel terakhir: kehendak manajemen.** Naik turun pasar saham harus sejalan dengan strategi nasional, bukan hasil perdagangan murni pasar. Beberapa hari ini di tengah hari terlihat jelas tanda-tanda kontrol. Kita ambil saja tren besar, sisanya adalah kontrol posisi dengan baik, berdansa dengan fluktuasi. Sebenarnya bergerak lebih lambat justru lebih sehat. Seiring pemulihan likuiditas, ekonomi dan harga akan perlahan pulih, memberikan dukungan dasar pasar saham. Sekali ada dukungan dasar, peningkatan kinerja cocok tidak ada gelembung.

Banyak orang sudah menjadi pesimis sebagai kebiasaan, bahkan tidak percaya ekonomi masih punya siklus. Ini pemikiran tolol. Siklus mungkin terlambat, tapi tidak akan pernah tidak datang. Semakin lambat kedatangan, elastisitas pantulan justru semakin besar.