Sebuah laporan analisis pasar baru-baru ini mengungkapkan fenomena menarik——pertumbuhan pasar saham AS sepenuhnya dikuasai oleh tujuh perusahaan teknologi raksasa.

Mari kita lihat beberapa data. Ekspektasi laba S&P 500 untuk 2026 perlahan meningkat dari zona negatif pada akhir tahun lalu menjadi koreksi positif sekitar 1%, terdengar cukup bagus. Namun di balik ini tersembunyi fragmentasi ekstrem: ekspektasi EPS 2026 Magnificent 7(singkat Mag7)terus meningkat dari hampir 0% menjadi sekitar 10%, sementara 493 saham lainnya setelah mengesampingkan ketujuh perusahaan ini? Prospek laba mereka masih terjebak dalam zona koreksi negatif -2%, dengan selisih langsung mencapai 12 poin persentase.

Ini bukan sekadar perbedaan kecil. Ini mencerminkan struktur "dua kecepatan" ekonomi AS saat ini——kemakmuran AI sangat terkonsentrasi pada segelintir raksasa teknologi, sementara ekonomi lainnya masih berjuang.

**Mag7 juga mengalami fragmentasi internal**

Performa Nvidia paling menonjol. Dalam 60 hari terakhir analis meningkatkan proyeksi EPS tahun depan sekitar 16%, dengan backorder pusat data yang tetap kuat. Pendapatan terkait TPU Alphabet diperkirakan mencapai 13 miliar dolar pada 2027, dengan proyeksi unit secara dramatis ditingkatkan dari awalnya 3 juta unit menjadi 5 juta unit(2027)dan 7 juta unit(2028).

Sebaliknya, Amazon dan Meta yang valuasinya kembali ke level terendah historis(masing-masing 30,7x dan 21,9x forward PER)justru mendapat perhatian lebih. Meski prediksi laba Microsoft mengalami penyesuaian naik, besarnya relatif moderat. Secara keseluruhan, diperkirakan Mag7 akan mencapai pertumbuhan laba hampir 23% pada 2026, jauh melampaui 12,3% S&P 500.

**Tapi masalahnya di sini**

Valuasi sudah mendekati batas ekstrem. Forward PER 22x yang diharapkan akhir tahun mirip dengan saat ini, berarti return 12% hampir seluruhnya berasal dari pertumbuhan laba bukan ekspansi valuasi. 22x jauh lebih tinggi dari rata-rata jangka panjang(15-17x). Sekali pertumbuhan laba mengecewakan, valuasi tidak memiliki buffer downside.

Yang lebih pedih adalah monetisasi AI masih dalam tahap awal. Tingkat adopsi AI global hanya 16,3%, dan meski perusahaan mencapai 78% tetapi mayoritas masih dalam fase pilot. Jika 2026 perusahaan mulai mempertanyakan ROI investasi AI, maka prediksi pengeluaran cloud computing 539 miliar dolar mungkin terlalu optimis, dan kenaikan 16% EPS Nvidia sudah menetapkan harga ekspektasi kelanjutan kemakmuran.

**Arus bawah makroekonomi juga bergolak**

Pertumbuhan lapangan kerja lemah. Desember 2025 hanya menambah 50.000 pekerjaan, Oktober dan November bahkan telah direvisi turun 76.000. Tingkat pengangguran diperkirakan naik menjadi 4,5% pada 2026, dengan pangsa tenaga kerja turun ke 53,8% menciptai rekor terendah sejak 1947. Penjualan per kapita department store turun 70% dari puncaknya.

Logika tersembunyi di balik ini adalah——kemakmuran AI didorong oleh pengeluaran modal segelintir raksasa teknologi, sementara lapangan kerja ekonomi lainnya menyusut. Keberlanjutan dan inklusivitas "ekonomi dua kecepatan" semacam ini memang patut dipertanyakan.

**Aspek teknis juga menunjukkan lampu merah**

Hanya 64% komponen S&P 500 berada di atas rata-rata bergerak 200 hari, tertinggal 16 poin persentase dari standar "bullish solid" 80%, sektor teknologi lebih buruk lagi, hanya 58% komponen di atas garis ini. Data posisi beberapa komoditas menunjukkan sudah berada pada ekstrem statistik, menyarankan perdagangan ramai dan risiko pembalikan.

**Dampak pada sektor yang berbeda**

Tren jangka pendek Mag7 menguntungkan, khususnya Nvidia, Alphabet, Amazon, Microsoft, tapi valuasi sudah didiskon dan menghadapi risiko melambatnya monetisasi AI.

Data center REITs, utilitas listrik publik, produsen tembaga-aluminium akan diuntungkan dari prediksi pengeluaran cloud computing.

Namun saham siklikal dalam 493 S&P(industri, bahan, energi)prediksi laba masih dengan koreksi negatif -2%, tidak mendukung alokasi, kecuali ada katalis rotasi besar(seperti penurunan suku bunga Fed yang mengejutkan).

Sektor keuangan memimpin dalam luas pasar, tetapi tekanan keuangan konsumen dapat menyebabkan peningkatan tingkat default kartu kredit.

**Saran terakhir**

493 S&P perlu menunggu hingga koreksi laba bergerak dari -2% kembali ke setidaknya 0% sebelum mempertimbangkan rotasi. Cerita Mag7 belum berakhir, tapi sinyal risiko sudah berkedip.