Bagaimana situasi yang dihadapi Jepang saat ini? Utang mencapai 10 triliun dolar AS, sementara hasil panen yang baru diumumkan mencapai rekor tertinggi—ini terdengar seperti humor gelap. Bank sentral mengadakan pertemuan darurat, tetapi pasar sudah mencium bau yang tidak sedap.

Masalah utamanya terletak pada kenyataan bahwa ekonomi Jepang selama ini bertahan karena suku bunga ditekan mendekati nol. Sekarang, titik dukungan itu hilang. Begitu hasilnya naik, matematika akan menjadi sangat kejam: pembayaran utang melonjak tajam, pendapatan pemerintah terkikis oleh bunga, seluruh sistem mulai berderit dan berdecit.

Setiap ekonomi modern hanya bisa memilih salah satu: gagal bayar, restrukturisasi, atau membiarkan inflasi berjalan. Tidak ada jalan keempat.

Masalah yang sesungguhnya tidak hanya milik Jepang sendiri. Jepang memegang aset luar negeri bernilai puluhan triliun dolar AS, lebih dari 1 triliun dolar AS di antaranya adalah obligasi pemerintah AS. Di seluruh dunia, mereka juga memiliki ratusan miliar dolar dalam saham dan obligasi. Investasi luar negeri mereka sebelumnya dilakukan karena—hasil di dalam negeri Jepang sangat buruk.

Sekarang, obligasi Jepang akhirnya bisa memberikan pengembalian nyata kepada investor. Tapi, apa artinya ini? Setelah lindung nilai terhadap obligasi AS, justru investor Jepang yang merugi. Ini bukan sekadar fluktuasi emosional, ini murni matematika.

Modal akan mengalir kembali. Pengeluaran ratusan miliar dolar AS dari pasar global tidak akan berlangsung secara lembut—itu adalah lubang hitam likuiditas.

Ditambah lagi, faktor perdagangan arbitrase yen. Lebih dari 1 triliun dolar AS dalam yen murah dipinjamkan, lalu diinvestasikan ke saham, mata uang kripto, pasar berkembang, dan hampir semua tempat yang bisa menghasilkan bunga. Begitu Jepang menaikkan suku bunga, rantai arbitrase ini mulai melonggar, dan konsekuensinya bisa sangat parah—hanya bisa menunggu dan melihat.