Seberapa tinggi valuasi saham AS saat ini? Lihat serangkaian data ini dan Anda akan mengerti. Rasio P/E S&P 500 saat ini mencapai 22 kali, berada di persentil ke-83 dalam 10 tahun terakhir, dan mencapai persentil ke-92 jika melihat sejarah 30 tahun—dengan kata lain, level valuasi saat ini hanya muncul 8% dalam sejarah.

Masalahnya adalah, overvaluasi tinggi ini bukan lagi fenomena eksklusif saham teknologi. Dari 11 sektor utama, 9 di antaranya memiliki persentil valuasi melebihi 70%, nilai tinggi menyebar seperti virus dari sektor teknologi ke seluruh pasar. Ini sangat berbeda dari "konsentrasi overvaluasi teknologi" pada era gelembung internet 2000, risikonya jauh lebih tersebar dan tersembunyi.

Dua posisi paling berbahaya masing-masing sudah berkedip merah. Rasio P/E sektor industri mencapai 25 kali, premium dibanding S&P 500 berada di persentil ke-92 selama 10 tahun dan persentil ke-96 selama 30 tahun—mendekati ekstrem historis. Kebetulan sekali pertumbuhan laba sektor ini kuartal keempat justru turun 0,5%, menciptakan kombinasi "pertumbuhan negatif dengan valuasi tinggi ekstrem" yang fatal. Konsumsi diskresioner? Bahkan lebih ekstrim, dengan rasio P/E 30 kali adalah tertinggi di semua sektor, persentil valuasi absolut mencapai 90%. Laba menurun selama empat kuartal berturut-turut, namun harga saham terus naik—pasar sedang bertaruh pada rebound kuat 2026.

Sektor yang terlihat murah juga tidak semurah itu. Properti dan keuangan memang ada diskon dibanding S&P 500, dengan persentil valuasi masing-masing hanya 7% dan 14%, terutama tertekan oleh lingkungan suku bunga tinggi. Namun jangan tertipu oleh "murah"—rasio P/E absolut sektor-sektor ini tetap 17 kali, masih di atas rata-rata jangka panjang historis 15 kali.

Yang paling menyakitkan adalah, tidak ada satu pun sektor yang benar-benar murah untuk bertindak sebagai bantalan keamanan. Sekali sentimen pasar berbalik, valuasi semua sektor harus mengalami kompresi, itulah saat yang benar-benar sakit.