#美国非农就业数据未达市场预期 The Fed berada dalam dilema: tingkat pengangguran turun, tetapi penambahan pekerjaan baru justru menurun

Baru-baru ini data ketenagakerjaan AS menunjukkan kontras yang langka—tingkat pengangguran bulan Desember tiba-tiba turun menjadi 4,4%, mematahkan ekspektasi kenaikan sebelumnya, tetapi penambahan pekerjaan non-pertanian hanya 50.000, mencapai level terendah baru sejak pandemi, dan data dua bulan sebelumnya juga direvisi turun sebesar 76.000. Situasi aneh "pengangguran di posisi rendah, peluang kerja menyusut" ini langsung menimbulkan masalah bagi The Fed.

Secara kasat mata terlihat pengangguran membaik, tetapi sebenarnya ini adalah jebakan statistik. Penyebab utamanya adalah tingkat partisipasi tenaga kerja turun menjadi 62,4%—sejumlah besar penganggur berhenti mencari pekerjaan, yang setara dengan mereka menghilang dari pasar pencari kerja. Ini memberi keuntungan kecil bagi The Fed: tingkat pengangguran yang rendah sementara meredakan tekanan terhadap deteriorasi lapangan kerja, sehingga pada rapat Januari tidak diambil langkah apa pun, dan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga bulan itu langsung turun menjadi 5%.

Namun ini adalah sebuah tipuan. Masalah sebenarnya adalah penambahan pekerjaan baru terus menurun. Penambahan non-pertanian sepanjang 2025 hanya 584.000, tahun terburuk sejak pandemi. Ini menunjukkan pertumbuhan ekonomi sedang melambat, dan dari sudut pandang jangka panjang, The Fed pada akhirnya harus mempertimbangkan pelonggaran kebijakan.

Di sisi lain, inflasi belum benar-benar hilang. Tingkat inflasi inti PCE masih di atas target 2%, dan jika The Fed memangkas suku bunga terlalu cepat, inflasi bisa rebound, dan upaya mengendalikan inflasi sebelumnya akan sia-sia. Inilah sebabnya internal The Fed mulai bersitegang: 7 pejabat mendukung suku bunga tetap tahun ini, sementara 8 lainnya mendukung setidaknya dua kali pemangkasan suku bunga. Perdebatan antara hawkish dan dovish semakin memanas, dan tingkat kesulitan pengambilan keputusan meningkat tajam.

Situasi saat ini adalah: kemungkinan besar pada tahun 2026 The Fed akan mengadopsi strategi "mengamati dan menyesuaikan secara fleksibel". Dalam jangka pendek, suku bunga sulit untuk digerakkan, dan pemangkasan pertama mungkin baru terjadi sekitar Juni, dengan total penurunan sekitar 50 basis poin sepanjang tahun. Setiap langkah keputusan harus didasarkan pada data—baik memantau apakah inflasi benar-benar mulai menurun, maupun mengantisipasi dampak penurunan lapangan kerja terhadap konsumsi dan investasi.

Pasar tenaga kerja saat ini berada dalam keseimbangan yang rapuh: perekrutan yang sepi, PHK juga tidak meningkat secara signifikan. Tugas The Fed adalah menemukan garis tipis antara menjaga stabilitas lapangan kerja dan mengendalikan inflasi, satu langkah keliru bisa memicu volatilitas pasar yang besar. Proses pengambilan keputusan ini akan berdampak mendalam pada alokasi aset global, terutama likuiditas dan preferensi risiko di pasar kripto.