Minggu lalu, kinerja pasar saham AS tetap stabil, meskipun data non-pertanian bulan Desember telah dirilis, ekspektasi pasar terhadap arah kebijakan Federal Reserve tidak berubah karena itu. Kabar baiknya adalah, para trader kini lebih memusatkan perhatian pada sebuah putusan penting Mahkamah Agung—tentang keabsahan kebijakan tarif komprehensif yang diluncurkan Presiden pada bulan April tahun lalu.

Dari data tenaga kerja, situasi yang dihadapi pasar jauh lebih seimbang dari yang dibayangkan. Seorang ahli strategi makro multi-aset dari sebuah lembaga keuangan besar menunjukkan bahwa data ketenagakerjaan terbaru mengirimkan sinyal campuran: ekonomi memang berfungsi secara normal, tetapi tidak cukup kuat untuk membuat pasar sepenuhnya mengubah penilaian terhadap kebijakan moneter. Kondisi "tidak terlalu panas, tidak terlalu dingin" ini justru menguntungkan pasar saham—baik tidak memicu sikap hawkish Federal Reserve maupun menunjukkan ketahanan ekonomi.

Variabel utama terletak pada putusan keabsahan tarif tersebut. Jika Mahkamah Agung akhirnya memutuskan bahwa kebijakan tarif tersebut melebihi kewenangannya, reaksi pasar bisa sangat tajam. Dari sudut pandang saham, margin keuntungan perusahaan diharapkan membaik, dan beban di sisi konsumsi juga akan berkurang, yang tentu saja menguntungkan pasar saham. Namun, pasar obligasi akan menghadapi tekanan—begitu kebijakan stimulus semacam ini dilepaskan, laju penurunan suku bunga Federal Reserve pasti akan menjadi lebih kompleks, dan defisit pemerintah juga mungkin akan semakin membesar.

Secara keseluruhan, pasar saham dan obligasi saat ini menunggu sinyal kunci ini. Apapun hasil putusannya, langkah selanjutnya pasar akan menyesuaikan diri kembali karena hal ini.