Bagaimana Dolar AS Menjadi Kekosongan Modal Global: Memahami Teori Milkshake Brent Johnson

Brent Johnson, CEO Santiago Capital, memperkenalkan sebuah hipotesis ekonomi yang provokatif yang menantang cara kita memahami keuangan global. Teori Milkshake Dolar-nya menggunakan metafora yang tidak konvensional untuk menjelaskan mengapa modal terus mengalir ke Amerika Serikat, bahkan saat ekonomi global menghadapi tekanan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jauh dari sekadar teori akademis, kerangka ini memiliki implikasi nyata bagi investor di seluruh dunia—terutama mereka yang memegang cryptocurrency dan aset alternatif.

Mekanisme Inti: Mengapa Dolar Terus Menang

Bayangkan sistem keuangan global sebagai sebuah sistem minuman. Dolar AS berfungsi sebagai sedotan, secara terus-menerus menarik modal dan likuiditas dari ekonomi di seluruh dunia. Ini bukan kebetulan—ini bersifat struktural.

Ketika Federal Reserve menerapkan kebijakan moneter yang lebih ketat dan menaikkan suku bunga sementara bank sentral lain mempertahankan kebijakan yang lebih longgar, sesuatu yang dapat diprediksi terjadi: investor mengejar hasil. Pengembalian yang lebih tinggi pada aset yang denominasi dolar menciptakan daya tarik magnetik terhadap modal. Pemerintah, investor institusional, dan bahkan operator pasar berkembang mengalihkan kepemilikan mereka ke obligasi Treasury AS, saham, dan instrumen lain yang didukung dolar.

Sementara itu, dolar AS tetap menjadi mata uang cadangan utama dunia—sebuah status yang memperkuat efek ini. Saat permintaan terhadap dolar meningkat, mata uang ini menguat relatif terhadap yang lain. Ini menciptakan siklus yang memperkuat diri sendiri di mana kekayaan dan likuiditas terkonsentrasi dalam pasar keuangan Amerika.

Prosesnya: Dari QE ke Depresiasi

Mekanisme ini berlangsung dalam fase-fase yang berbeda:

Fase Satu: Pencetakan Uang Global. Ketika resesi mengancam atau pertumbuhan melambat, bank sentral di seluruh dunia melakukan pelonggaran kuantitatif. Bank of Japan, Bank Sentral Eropa, dan lainnya menyuntikkan likuiditas ke dalam ekonomi mereka. Pasokan uang global berkembang secara dramatis, tetapi hubungan antara mata uang utama tetap menyimpang.

Fase Dua: Pelarian Modal. Dengan likuiditas yang melimpah dan mengejar hasil, investor membandingkan peluang di seluruh dunia. AS menawarkan hasil yang relatif lebih tinggi melalui struktur suku bunga dan status mata uang cadangan dolar. Modal secara sistematis mengalir ke investasi yang didenominasikan dolar.

Fase Tiga: Depresiasi Mata Uang Secara Eksternal. Saat dolar mengalir ke dalam, mata uang lain melemah. Baht Thailand, real Brasil, peso Meksiko—semua mengalami tekanan ke bawah. Depresiasi ini menciptakan inflasi domestik di negara-negara tersebut, meningkatkan biaya impor dan mengganggu ekonomi yang bergantung pada barang asing.

Di sinilah Teori Milkshake Dolar mengungkapkan implikasi gelapnya: sementara AS menarik modal dan memperkuat posisi keuangannya, ekonomi lain menderita kekurangan likuiditas dan krisis inflasi.

Preseden Sejarah: Ketika Teori Bertemu Realitas

Krisis Keuangan Asia 1997 memberikan contoh buku teks. Ekonomi Asia Tenggara banyak meminjam dalam dolar. Ketika baht Thailand runtuh dan aliran modal berbalik, negara seperti Thailand, Indonesia, dan Korea Selatan menghadapi krisis mata uang yang menghancurkan. Dolar yang lebih kuat memperbesar beban utang mereka sekaligus menguras cadangan devisa mereka.

Krisis utang Zona Euro 2010–2012 mengikuti pola serupa. Saat investor melarikan diri dari aset berbasis euro di tengah kekhawatiran utang negara, modal mengalir ke obligasi AS. Euro melemah, kekuatan dolar mencapai puncaknya, dan negara-negara Eropa Selatan menghadapi biaya pinjaman yang melonjak.

Bahkan selama gelombang awal pandemi COVID-19 pada 2020, dinamika ini kembali muncul. Meskipun Federal Reserve memotong suku bunga ke tingkat mendekati nol dan meluncurkan program QE besar-besaran, dolar melonjak sebagai aset safe-haven. Modal global mencari keamanan yang dirasakan di pasar AS, meskipun kebijakan moneter menunjukkan sebaliknya.

Kartu Wild Crypto

Di sinilah Teori Milkshake Dolar berpotongan dengan pasar cryptocurrency dalam cara yang layak diperhatikan.

Seiring tekanan depresiasi mata uang meningkat dan kekuatan dolar tetap bertahan, populasi pasar berkembang semakin menyadari keterbatasan fiat tradisional. Bitcoin, Ethereum, dan aset digital terdesentralisasi lainnya menawarkan sesuatu yang tidak bisa diberikan pasar tradisional: perlindungan dari kebijakan bank sentral dan manipulasi mata uang.

Bagi investor di ekonomi berkembang yang menghadapi depresiasi mata uang, cryptocurrency menjadi lindung nilai. Seorang warga Pakistan yang menyaksikan rupee melemah memiliki insentif untuk memegang Bitcoin. Seorang Nigeria yang menghadapi depresiasi naira melihat stablecoin sebagai alat pelestarian nilai. Lonjakan cryptocurrency 2021 tidak semata-mata didorong oleh spekulasi—itu bertepatan dengan ketakutan inflasi, kekuatan dolar, dan ketidakstabilan mata uang global.

Namun, muncul paradoks: ketika dolar menguat tajam, investor non-AS secara paradoks menghadapi biaya masuk ke pasar crypto yang lebih tinggi. Dolar yang lebih kuat membuat Bitcoin dan Ethereum menjadi lebih mahal bagi pembeli asing, berpotensi mengurangi adopsi tepat saat mereka membutuhkannya paling.

Dalam jangka waktu yang lebih panjang, bagaimanapun, cryptocurrency mungkin berfungsi sebagai lindung nilai utama terhadap dinamika milkshake itu sendiri. Jika kepercayaan terhadap mata uang fiat terkikis—atau jika prediksi Teori Milkshake Dolar tentang kelemahan dolar akhirnya terwujud—aset digital yang menawarkan desentralisasi dan kelangkaan bisa menjadi tempat penyimpanan nilai yang lebih disukai.

Batasan Teori

Kerangka Johnson mengungkapkan kebenaran penting tentang aliran modal global dan dominasi dolar. Namun, prediksi yang dibangun di atasnya membawa ketidakpastian. Sistem ekonomi merespons berbagai variabel—pergeseran geopolitik, inovasi teknologi, kejutan kebijakan—yang tidak selalu sejalan dengan proyeksi teoretis.

Teori Milkshake Dolar menjelaskan kekuatan struktural yang kuat, bukan hasil yang pasti. Memahami kekuatan ini membantu investor menempatkan posisi mereka, baik melalui lindung nilai tradisional maupun alternatif baru seperti cryptocurrency. Tetapi menganggapnya sebagai ramalan mutlak daripada kerangka kerja yang berguna dapat menimbulkan kesalahan.

Wawasan sejati bukanlah bahwa dolar akan mendominasi selamanya, tetapi bahwa memahami mengapa modal saat ini mengalir ke sana—dan mengenali kapan dinamika itu mungkin berubah—memberikan keunggulan strategis di masa yang tidak pasti.