Apakah dolar AS akan menguat lagi? Peralihan dari kebijakan dovish ke penilaian ulang kebijakan moneter

Dukungan dovish Federal Reserve sedang memicu penyesuaian besar-besaran di pasar global. Indeks dolar AS turun terus ke titik terendah 98.313, dengan depresiasi lebih dari 9% sepanjang tahun ini, dan penurunan ini mencerminkan penilaian ulang fundamental pasar terhadap prospek kebijakan moneter. Pertanyaan utama adalah: apakah kelemahan dolar ini akan berlanjut, atau hanya koreksi jangka pendek?

Sinyal dovish memicu migrasi besar dana

Keputusan Federal Reserve pada Desember meskipun sesuai ekspektasi dengan penurunan suku bunga 25 basis poin, namun pesan yang disampaikan Ketua Powell di konferensi pers sangat mengecewakan pasar. Ia mengisyaratkan kemungkinan berhenti menurunkan suku bunga pada pertemuan Januari, sekaligus menegaskan bahwa tingkat suku saat ini sudah berada dalam “rentang netral”, dan keputusan selanjutnya akan didominasi data ekonomi.

Bahasa yang tampak berhati-hati ini justru memicu ekspektasi optimisme dari para investor. Harga pasar menunjukkan bahwa investor memperkirakan dua kali (sekitar 50 basis poin) penurunan suku bunga lagi pada 2025, namun peta titik (dot plot) yang dirilis Fed hanya mempertahankan ekspektasi satu kali penurunan suku bunga tengah. Perbedaan besar ini langsung menimbulkan tekanan jual dolar.

Analisis tim valuta asing UBS menunjukkan inti masalahnya: sikap Fed yang relatif moderat, berbeda dengan pergeseran hawkish terbaru dari Reserve Bank Australia, Bank Kanada, dan ECB, menciptakan kontras yang tajam dan secara alami menekan dolar. Lebih penting lagi, Fed juga mengumumkan pembelian obligasi pemerintah jangka pendek sebesar 400 miliar dolar mulai Desember untuk menyuntikkan likuiditas, yang semakin melemahkan daya tarik dolar sebagai aset safe haven.

Dampak penurunan dolar terhadap berbagai aset

Kelemahan dolar telah memulai proses penyesuaian ulang harga aset:

Saham teknologi dan saham pertumbuhan tinggi mendapatkan dorongan. Setiap 1% depresiasi dolar, laba perusahaan teknologi yang terdaftar meningkat sekitar 5 basis poin, terutama perusahaan multinasional yang paling diuntungkan. Ini menjelaskan mengapa sektor teknologi di S&P 500 naik lebih dari 20% tahun ini, bahkan saat menghadapi berita buruk dari beberapa perusahaan.

Emas menjadi pemenang terbesar. Dengan kenaikan total 47% tahun ini, menembus rekor di atas 4200 dolar/ons. Momentum pembelian oleh bank sentral sangat kuat, dengan China dan India memimpin pembelian lebih dari 1000 ton, serta aliran dana ETF yang melonjak, sementara depresiasi dolar memperbesar kebutuhan lindung nilai terhadap inflasi dari para investor.

Pasar negara berkembang menyambut peluang yang lama ditunggu. Indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, dengan Korea Selatan, Afrika Selatan dan lainnya diuntungkan oleh laba perusahaan lokal yang kuat dan aliran dana dari penurunan dolar. Mata uang negara berkembang seperti Brasil bahkan memimpin kenaikan.

Namun, pedang bermata dua ini juga membawa kekhawatiran: depresiasi dolar mendorong harga komoditas seperti minyak naik 10%, memperburuk kekhawatiran inflasi; jika pasar saham AS terlalu panas, risiko aset dengan volatilitas tinggi juga akan meningkat.

Apakah dolar akan menguat lagi? Kunci ada pada data ini

Dalam jangka pendek, kelemahan dolar tampaknya menjadi ekspektasi utama pasar. Survei Reuters menunjukkan 73% analis memperkirakan dolar akan terus melemah hingga akhir tahun. Tapi, penilaian ini bukanlah sesuatu yang pasti.

Titik baliknya terletak pada data ketenagakerjaan dan inflasi yang akan segera dirilis. Jika data CPI dan non-pertanian bulan Desember menunjukkan performa yang sangat kuat (misalnya, lonjakan tak terduga 119.000 pekerjaan di September), suara hawkish di Fed bisa menguat—terlihat dari tiga anggota Komite yang sudah menentang penurunan suku bunga pada pertemuan ini. Jika ketahanan ekonomi terbukti, indeks dolar berpeluang rebound ke level 100.

Pendapat ekonom Jefferies patut diperhatikan: mereka berpendapat bahwa keputusan penurunan suku berikutnya sudah 50/50, dan data pasar tenaga kerja akan menjadi faktor penentu utama. Saat ini pasar tampaknya terlalu bereaksi berlebihan terhadap sinyal pasar tenaga kerja.

Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan risiko operasional pemerintah juga bisa memperkuat permintaan safe haven terhadap dolar dalam jangka pendek, menghambat penurunan lebih lanjut.

Strategi menghadapi investor

Para analis menyimpulkan: pasar sedang dalam masa penilaian ulang kebijakan moneter. Apakah dolar akan menguat lagi? Jawabannya tergantung pada kedalaman perlambatan ekonomi dan kondisi pasar tenaga kerja yang sebenarnya.

Dalam situasi yang sangat tidak pasti ini, langkah berhati-hati adalah melakukan diversifikasi ke mata uang non-AS dan aset defensif seperti emas, serta menghindari eksposur leverage yang berlebihan. Pergerakan dolar jangka pendek masih bisa berfluktuasi, tetapi tren jangka panjangnya perlu menunggu konfirmasi data ekonomi lebih lanjut.