Analisis fundamental: Menguraikan PER dan nilai sebenarnya dalam pemilihan saham

Jika Anda seorang investor yang mencari perusahaan yang undervalued atau overvalued, kemungkinan PER adalah indikator pertama yang Anda periksa. Namun, rasio ini yang muncul di setiap platform keuangan jauh lebih kompleks dari yang terlihat sekilas. Mari kita lihat bagaimana sebenarnya cara kerjanya dan mengapa begitu banyak analis menganggapnya sebagai alat yang tak terpisahkan dalam pengambilan keputusan investasi.

Apa yang tersembunyi di balik metrik yang semua orang konsultasikan ini?

Rasio PER (Price/Earnings Ratio) adalah hasil bagi antara harga total sebuah perusahaan di pasar saham dan laba bersih tahunan mereka. Dengan kata lain, ini menunjukkan berapa tahun keuntungan saat ini yang diperlukan untuk mengembalikan investasi yang dilakukan di perusahaan tersebut. Jika sebuah perusahaan memiliki PER 15, berarti Anda membayar 15 tahun keuntungan untuk memilikinya sepenuhnya.

Metrik ini merupakan bagian dari rangkaian indikator fundamental yang harus dikuasai oleh setiap analis, bersama dengan EPS (laba per saham), P/VC (harga terhadap nilai buku), EBITDA, ROE, dan ROA. Relevansinya terletak pada kemampuannya tidak hanya untuk membandingkan antar perusahaan, tetapi juga mencerminkan bagaimana pasar menilai pertumbuhan laba di masa depan.

Yang menarik adalah mengamati bagaimana PER berperilaku sangat berbeda tergantung kasusnya. Ambil contoh Meta Platforms: selama bertahun-tahun, saat laba berlipat ganda, PER secara konsisten menurun dan harga saham naik. Ini mencerminkan perusahaan yang sedang berkembang, menghasilkan keuntungan yang lebih besar dari tahun ke tahun. Tetapi pada akhir 2022, pola ini pecah: PER menurun, tetapi harga saham jatuh. Kenapa? Pasar teknologi menghadapi tekanan dari kenaikan suku bunga FED, terlepas dari laba yang terus membaik.

Perhitungan praktis: dua jalan menuju satu tujuan

Ada dua cara yang setara untuk menghitung PER, masing-masing berguna tergantung konteks yang tersedia:

Metode 1 - Pada tingkat perusahaan: PER = Kapitalisasi pasar perusahaan / Laba bersih total

Metode 2 - Pada tingkat saham: PER = Harga saham / EPS (laba per saham)

Kedua rumus ini memberikan hasil yang sama karena angka-angkanya berhubungan secara proporsional. Informasi yang dibutuhkan mudah didapatkan di platform keuangan mana pun, sehingga menghitung PER sendiri sesederhana pembagian dasar.

Contoh praktis 1:

Sebuah perusahaan tercatat memiliki kapitalisasi pasar sebesar 2.600 juta dolar dan menghasilkan laba bersih sebesar 658 juta dalam periode terakhir.

PER = 2.600 / 658 = 3,95

Contoh praktis 2:

Anda mempertimbangkan untuk berinvestasi di sebuah perusahaan di mana setiap saham dihargai 2,78$ dan laba per saham adalah 0,09$.

PER = 2,78 / 0,09 = 30,9

Di mana menemukan angka-angka ini tanpa repot

Platform keuangan yang terpercaya (Infobolsa, Yahoo Finance, Google Finance) menampilkan PER secara menonjol bersama data lain seperti kapitalisasi pasar, EPS, dan rentang harga 52 minggu. Beberapa menggunakan istilah “PER” dan lainnya “P/E” (yang paling umum di platform AS), tetapi merujuk pada konsep yang sama persis.

Interpretasi tergantung konteks

Panduan standar menyarankan:

• PER antara 0 dan 10: Umumnya menarik, meskipun bisa menandakan masalah di masa depan dalam laba
• PER antara 10 dan 17: Zona nyaman bagi analis, menunjukkan pertumbuhan yang wajar tanpa gelembung
• PER antara 17 dan 25: Tanda pertumbuhan cepat atau peringatan overvalued
• PER lebih dari 25: Membaca ganda: proyeksi sangat optimis atau gelembung spekulatif

Namun, interpretasi ini terlalu sederhana. Tidak semua perusahaan dengan PER rendah adalah saham murah, dan tidak semua PER tinggi adalah spekulasi. Sector sangat berpengaruh: perusahaan metalurgi seperti ArcelorMittal memiliki PER 2,58 sementara perusahaan perangkat lunak seperti Zoom mencapai 202,49. Kedua angka ini bisa “benar” dalam konteks sektornya masing-masing.

Variasi PER: saat ukuran standar tidak cukup

PER Shiller: memperluas pandangan waktu

Kritik utama terhadap PER konvensional adalah hanya mempertimbangkan laba satu tahun, yang bisa menyesatkan jika tahun tersebut tidak normal. PER Shiller memperbaiki ini dengan menggunakan rata-rata laba selama 10 tahun terakhir, disesuaikan inflasi. Teorinya adalah horizon waktu yang lebih panjang ini memungkinkan proyeksi laba selama 20 tahun ke depan dengan lebih akurat.

PER yang dinormalisasi: membersihkan akuntansi

Kadang-kadang, laba yang dilaporkan menyembunyikan kenyataan operasional. PER yang dinormalisasi menyesuaikan rumus dengan mengurangi aset likuid, menambahkan utang, dan mengganti laba bersih dengan Free Cash Flow. Penyempurnaan ini sangat berguna dalam kasus akuisisi dengan utang besar, di mana harga tampak bisa menipu.

PER dalam praktik: bagaimana investor benar-benar menggunakannya

Dana yang fokus pada Value Investing (pencarian perusahaan bagus dengan harga bagus) biasanya memiliki PER jauh lebih rendah dari rata-rata pasar. Misalnya, dana Value Internasional biasanya beroperasi dengan PER 7,24 dibandingkan 14,55 sektor, menunjukkan seleksi sistematis perusahaan undervalued.

PER berfungsi sebagai alat perbandingan antar perusahaan dalam sektor dan wilayah yang sama, tetapi jangan pernah mengandalkannya sebagai satu-satunya kriteria. Banyak perusahaan dengan PER rendah hampir bangkrut karena tidak dipercaya manajemennya. Sejarah penuh dengan kasus perusahaan dengan rasio menarik yang hilang dari pasar.

Keterbatasan yang perlu Anda ketahui

• Hanya mempertimbangkan laba satu tahun, bisa menyesatkan dalam siklus ekonomi
• Tidak berlaku untuk perusahaan yang tidak menguntungkan
• Mencerminkan kondisi saat ini, bukan masa depan: mengabaikan perubahan manajemen, disrupsi teknologi, atau masalah yang muncul
• Pada perusahaan siklikal (konstruksi, pertambangan) PER naik saat krisis datang dan turun saat euforia, berlawanan dengan yang diharapkan

PER tidak pernah bekerja sendiri

Analisis investasi yang serius tidak pernah hanya bergantung pada PER. Harus dikombinasikan dengan:

• EPS: Pastikan laba benar-benar tumbuh
• Harga/Nilai Buku: Bandingkan harga dengan aset nyata
• ROE dan ROA: Ukur efisiensi perusahaan dalam menghasilkan laba
• Analisis pendapatan dan margin: Pastikan laba berasal dari bisnis, bukan penjualan aset
• Kesehatan neraca: Utang, likuiditas, dan struktur modal

Faktor sektoral: aturan emas yang sering dilupakan

Membandingkan PER bank dengan biotech seperti membandingkan apel dan jeruk. Sektor industri dan keuangan secara alami memiliki PER rendah (pengembalian yang lebih pasti), sementara teknologi dan bioteknologi beroperasi dengan PER tinggi (janji pertumbuhan masa depan). Analisis yang benar selalu membandingkan “peras dengan peras”.

Value Investing dan obsesi terhadap PER

Investor value memahami PER sebagai cara mengukur apakah pasar sedang tidak rasional. Ketika PER sebuah perusahaan jauh di bawah rata-rata sektornya tanpa alasan fundamental yang jelas, ada peluang. Tapi ini membutuhkan riset mendalam: mengapa pasar tidak percaya? Apakah overcorrection atau penilaian yang benar?

Apa yang benar-benar penting

PER berguna, praktis, dan tersedia secara luas, tetapi hanyalah titik awal, bukan tujuan akhir. Keputusan investasi yang serius memerlukan:

1. Memilih perusahaan dalam sektor yang sama
2. Meninjau PER dalam konteks historis (apakah di level tertinggi, terendah, atau rata-rata?)
3. Menggabungkan dengan rasio keuangan lain
4. Menganalisis kesehatan operasional perusahaan secara nyata
5. Memahami apa yang menghasilkan laba tersebut (operasi atau penjualan aset)
6. Meneliti perubahan manajemen, kompetisi, regulasi

PER adalah lampu lalu lintas awal, tetapi Anda tidak boleh berinvestasi hanya berdasarkan warnanya. Luangkan waktu untuk memahami mengapa sebuah saham memiliki PER tertentu, dan Anda akan menemukan peluang yang diabaikan oleh kebanyakan investor.