Keputusan Federal Reserve atau keputusan Jepang untuk menaikkan suku bunga, kapan tekanan depresiasi yen akan benar-benar hilang?

Dalam waktu dekat, yen Jepang terhadap dolar AS terus melemah, dan fokus pasar tertuju pada dua pertemuan penting bank sentral pada bulan Desember. Kebijakan Bank of Japan dan Federal Reserve sedang mempengaruhi secara mendalam arah masa depan yen Jepang, dan apakah tren depresiasi yen dapat diubah, jawabannya kemungkinan besar tergantung pada kebijakan suku bunga AS.

Ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve meningkat, Bank of Japan menghadapi tekanan kenaikan suku bunga

Pergerakan USD/JPY mengalami koreksi di tengah gelombang intervensi pemerintah, dan baru-baru ini sempat menembus di bawah angka 156. Di balik ini adalah ekspektasi pasar bahwa otoritas Jepang mungkin akan memperketat pengawasan valuta asing. Pada akhir November, Perdana Menteri Jepang menyatakan perhatian tinggi terhadap fluktuasi nilai tukar, mengirim sinyal bahwa mereka siap masuk pasar kapan saja.

Selain itu, berita tentang kemungkinan Bank of Japan akan mulai menaikkan suku bunga paling cepat pada bulan Desember sering terdengar. Seiring meningkatnya suara hawkish, ekspektasi ini mendorong pembelian yen Jepang. Namun, penilaian probabilitas kenaikan suku bunga Bank of Japan pada bulan Desember dan Januari secara umum seimbang, masing-masing sekitar 50%.

Keputusan Federal Reserve menjadi variabel kunci

Salah satu faktor penting dalam menentukan apakah Bank of Japan akan menaikkan suku bunga adalah langkah Federal Reserve. Pada 19 Desember, Bank of Japan akan mengumumkan keputusan suku bunga, sementara keputusan Fed diperkirakan akan diumumkan satu minggu sebelumnya.

Perbedaan waktu ini berarti sinyal kebijakan Fed akan langsung mempengaruhi penilaian Bank of Japan. Jika Fed mempertahankan suku bunga, tekanan kenaikan suku bunga Bank of Japan akan meningkat secara signifikan; sebaliknya, jika Fed memutuskan untuk menurunkan suku bunga, Bank of Japan lebih cenderung untuk tetap tidak berubah.

Analis dari Commonwealth Bank Australia menunjukkan bahwa, mengingat proses anggaran parlemen Jepang, Bank of Japan mungkin akan cenderung menunggu persetujuan parlemen sebelum bertindak. Langkah ini tidak hanya sesuai prosedur, tetapi juga memberi waktu lebih banyak bagi bank sentral untuk mengamati negosiasi upah dan menilai arah inflasi.

Akankah tren depresiasi yen dapat dibalik? Pasar terbagi

Mengenai arah masa depan yen, pendapat analis pasar beragam.

Di satu sisi, ekspektasi kenaikan suku bunga yang meningkat dan kemungkinan penurunan suku bunga Fed sedang mendorong penyempitan selisih suku bunga AS-Jepang, yang meningkatkan kemungkinan koreksi USD/JPY dari posisi tinggi.

Namun di sisi lain, selisih suku bunga antara Jepang dan AS tetap jelas, dan perdagangan arbitrase masih berlangsung, yang berarti kekuatan dasar depresiasi yen belum hilang.

Strategi valas dari UBS berpendapat bahwa hanya satu kali kenaikan suku bunga sulit secara signifikan mengubah tren yen. Kecuali Bank of Japan mengambil posisi kebijakan yang lebih agresif dan berjanji akan terus menaikkan suku bunga hingga 2026 untuk mengatasi inflasi, yen akan sulit keluar dari kondisi depresiasi. Selain itu, volatilitas saat ini berada pada tingkat rendah, yang juga membatasi kemungkinan pembalikan harga secara cepat.

Apakah intervensi pemerintah dapat mengubah aturan permainan?

Keinginan intervensi dari pemerintah sudah muncul, tetapi efektivitasnya masih diragukan. Kepala divisi strategi valas dari ABN AMRO menyebutkan paradoks menarik: jika kekhawatiran pasar terhadap intervensi cukup kuat untuk menahan kenaikan USD/JPY, hal itu justru akan mengurangi kebutuhan pihak berwenang untuk benar-benar bertindak.

Ini menunjukkan bahwa solusi jangka panjang untuk masalah depresiasi yen tetap bergantung pada penyesuaian kebijakan fundamental—yaitu keberlanjutan dan kekuatan kebijakan kenaikan suku bunga, bukan sekadar intervensi pasar jangka pendek.