Memahami Lebih Dalam tentang ADR Saham AS: Panduan Lengkap yang Wajib Diketahui Investor

ADR adalah apa? Mulai dari konsep dasar

ADR (American Depositary Receipt) adalah surat berharga deposito Amerika, yaitu surat pengakuan yang diterbitkan oleh bank kustodian Amerika atas nama perusahaan asing yang terdaftar di luar negeri. Singkatnya, ketika perusahaan luar negeri ingin bertransaksi di pasar saham Amerika tetapi tidak ingin menjalani proses pencatatan yang rumit, mereka akan memilih untuk menerbitkan ADR.

Sebagai contoh, TSMC (TSM), raksasa semikonduktor Taiwan, terdaftar di Taiwan dan juga diperdagangkan di NASDAQ dalam bentuk ADR. Investor tidak perlu membuka rekening saham Taiwan, menukar mata uang menjadi NTD, cukup membeli seperti saham AS biasa untuk bertransaksi dengan TSMC. Inilah inti dari nilai ADR: memberikan jalur yang sederhana bagi investor global untuk berinvestasi di perusahaan asing.

Perusahaan asing menyerahkan saham lokalnya kepada bank kustodian Amerika, kemudian bank tersebut mengeluarkan surat berharga ADR yang setara dan beredar di pasar saham AS. Proses ini membuat investasi lintas negara yang sebelumnya rumit menjadi sangat praktis.

Mengapa perusahaan asing memilih menerbitkan ADR di pasar saham AS?

Bagi perusahaan yang terdaftar di luar negeri, menerbitkan ADR jauh lebih ekonomis dan praktis dibandingkan melakukan pencatatan sekunder di AS. Pasar saham AS adalah pasar modal terbesar dan paling aktif di dunia, banyak perusahaan matang sudah terdaftar di pasar domestik mereka, tetapi ingin mengakses pendanaan di pasar AS. Penerbitan ADR menjadi solusi terbaik.

Dibandingkan dengan proses pencatatan lengkap yang rumit dan biaya tinggi, ADR hanya membutuhkan bank sebagai perantara, sehingga perusahaan dapat memperoleh peluang pendanaan di pasar modal AS.

Bagi investor, jika ingin membeli saham perusahaan asing tetapi tidak bisa melalui ADR, mereka harus membuka rekening sekuritas di negara tersebut, melakukan konversi mata uang, memahami aturan transaksi setempat—semua biaya dan proses tambahan ini akan dihilangkan. Oleh karena itu, kemunculan ADR menurunkan hambatan masuk perusahaan ke pasar AS dan menyederhanakan proses investasi internasional secara signifikan.

ADR dibagi menjadi dua tipe utama, tingkat risiko berbeda

Berdasarkan metode penerbitannya, ADR dibagi menjadi ADR yang disponsori (sponsored) dan ADR yang tidak disponsori (unsponsored).

ADR yang disponsori diterbitkan melalui kesepakatan resmi antara perusahaan asing dan bank kustodian AS. Perusahaan mempertahankan kendali atas ADR dan membayar biaya terkait, sementara bank membantu mengelola transaksi. ADR jenis ini harus mematuhi regulasi SEC (Securities and Exchange Commission) AS, secara rutin mengungkapkan laporan keuangan dan informasi terkait, tingkat kepatuhan tertinggi, risiko relatif lebih rendah.

ADR tidak disponsori tidak diterbitkan secara aktif oleh perusahaan, bahkan mungkin perusahaan tidak terlibat sama sekali, sepenuhnya dilakukan oleh bank kustodian secara mandiri. Jenis ADR ini hanya bisa diperdagangkan di pasar OTC (Over-The-Counter), risiko jauh lebih tinggi. Contohnya termasuk Tencent (TCEHY), BYD (BYDDY), Meituan (MPNGY).

ADR juga terbagi menjadi tiga tingkat, dengan tingkat pengawasan yang meningkat secara bertahap

ADR tingkat 1 memiliki regulasi paling longgar, hanya bisa diperdagangkan di pasar OTC, pengungkapan informasi paling minimal, likuiditas dan keamanan terendah.

ADR tingkat 2 dapat diperdagangkan di NASDAQ atau NYSE, regulasi lebih ketat, harus menyerahkan lebih banyak dokumen kepatuhan.

ADR tingkat 3 memiliki regulasi paling ketat, juga diperdagangkan di bursa utama, tetapi perusahaan dapat melakukan kegiatan pendanaan melalui ADR, harus menyerahkan laporan keuangan lengkap dan dokumen pengawasan lainnya.

Rasio ADR: 1:1 bukan standar mutlak

Saat berinvestasi di ADR, penting memahami satu konsep: rasio konversi ADR dan saham asing tidak selalu 1:1.

Contohnya, Hon Hai (Foxconn) memiliki rasio ADR 1:5, artinya 5 saham Hon Hai Taiwan (2317) setara dengan 1 ADR di pasar AS (HNHAY). Perusahaan biasanya menentukan rasio berdasarkan dua faktor: harga saham dan fluktuasi nilai tukar. Jika harga saham lokal terlalu tinggi dan menjadi tidak rasional saat dikonversi ke pasar AS, rasio akan disesuaikan agar lebih menguntungkan bagi investor.

Rasio ADR perusahaan Taiwan yang umum:

Taiwan Stock vs Taiwan ADR: Tampak sama tapi berbeda besar

Meskipun perusahaan seperti TSMC terdaftar di Taiwan dan juga diperdagangkan di AS, keduanya memiliki perbedaan signifikan:

Sifatnya, saham Taiwan adalah saham langsung yang diterbitkan perusahaan, sedangkan ADR adalah surat berharga yang mewakili saham tersebut.

Lokasi transaksi berbeda. Saham Taiwan diperdagangkan di Bursa Efek Taiwan dan diawasi oleh regulator Taiwan; ADR diperdagangkan di bursa AS (seperti NYSE) dan diawasi oleh SEC.

Kode saham berbeda—TSMC di Taiwan adalah 2330, sedangkan ADR-nya adalah TSM.

Kelompok investor berbeda. Saham Taiwan menarik investor lokal Taiwan, sedangkan ADR terbuka untuk investor global.

Pergerakan harga tidak selalu sinkron. Meskipun tren umumnya sama, faktor seperti nilai tukar, perbedaan zona waktu, volume transaksi menyebabkan fluktuasi harga harian dan hasil akhir berbeda—fenomena ini dikenal sebagai diskon atau premi. Contohnya, jika harga ADR TSMC setelah dikonversi lebih tinggi dari harga saham di Taiwan, itu disebut premi; sebaliknya, diskon.

Perbedaan A-shares dan A-shares ADR

Logika yang sama juga berlaku untuk saham China. Contohnya, BYD, Great Wall Motor, yang terdaftar di Shanghai dan Shenzhen, juga memiliki ADR yang diperdagangkan di pasar AS (BYDDY, GWLLY).

Perbedaan utama adalah: A-shares diawasi oleh CSRC (China Securities Regulatory Commission), mayoritas investor adalah domestik China; sedangkan A-shares ADR diawasi oleh SEC AS, dan investor berasal dari pasar global. Sifat, bursa, kerangka regulasi, dan komposisi investor berbeda secara fundamental.

Tiga faktor utama yang harus dievaluasi sebelum berinvestasi di ADR

Apakah likuiditasnya cukup memenuhi kebutuhan transaksi Anda?

Volume perdagangan ADR biasanya jauh lebih rendah dibandingkan volume perdagangan perusahaan di pasar lokal. Contohnya, untuk CHT, volume perdagangan ADR bulanan sekitar 14.5 ribu saham, sedangkan volume harian di pasar Taiwan mencapai 12.24 juta saham. Likuiditas yang buruk dapat menyebabkan spread besar dan kesulitan eksekusi, sangat penting bagi trader aktif.

Apakah fundamental perusahaan sehat?

Seperti berinvestasi di saham biasa, investasi di ADR juga harus menilai kondisi operasional perusahaan, prospek industri, kebijakan yang mendukung, dll. Terutama untuk ADR tingkat 1, perusahaan di AS tidak wajib mengungkapkan laporan keuangan, sehingga investor harus aktif mencari laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan di pasar lokal. Contohnya, awal 2023, harga ADR TSMC melonjak lebih dari 32%, didorong oleh pelonggaran pandemi, laporan keuangan yang cerah, dan prospek industri yang cerah.

Bagaimana pengaruh diskon dan premi terhadap hasil investasi?

Karena faktor waktu, nilai tukar, volume transaksi, harga ADR dan harga saham lokal bisa berbeda. Ketika harga ADR setelah dikonversi lebih tinggi dari harga saham lokal, disebut premi; jika lebih rendah, disebut diskon. Investor cerdas memanfaatkan perbedaan ini untuk arbitrase—misalnya menjual ADR saat premi, membeli saham lokal, untuk meraih keuntungan.

Keuntungan dan kerugian berinvestasi di ADR

Keuntungan: optimalisasi pajak dan biaya

Investor Taiwan tidak perlu membayar pajak penghasilan jika keuntungan dari ADR tidak melebihi 1 juta NTD, ini keuntungan besar. Selain itu, tidak ada pajak transaksi seperti di pasar saham Taiwan, sehingga struktur biaya lebih baik.

Bagi trader aktif, broker luar negeri yang menawarkan zero commission atau biaya transaksi sangat rendah dibandingkan biaya 1-2% di pasar Taiwan, sehingga menarik bagi trader aktif.

Selain itu, melalui ADR, investor dapat berinvestasi di perusahaan yang terdaftar di berbagai negara—misalnya, ingin berinvestasi di bidang kendaraan listrik, bisa memilih Tesla (TSLA) di AS atau NIO di China, sehingga diversifikasi portofolio meningkat secara signifikan.

Kerugian: proses yang rumit dan risiko nilai tukar

Investor non-AS menghadapi langkah tambahan: membuka rekening broker luar negeri, menukar ke dolar AS, melakukan deposit—setiap langkah menimbulkan biaya. Jika melalui broker Taiwan, biaya bisa mencapai 1-2%.

Risiko nilai tukar adalah biaya yang tidak bisa diabaikan. Investor menukar NTD ke USD saat masuk, lalu menukar kembali ke NTD saat keluar. Fluktuasi nilai tukar selama periode ini bisa menggerogoti keuntungan—misalnya, saham naik 20%, tetapi jika USD menguat terhadap NTD lebih dari 20%, hasil akhirnya bisa negatif. Selain itu, fluktuasi nilai tukar mata uang lokal dan dolar AS juga mempengaruhi harga ADR.

Kesimpulan: ADR bukan ilmu tinggi

Memahami ADR adalah memahami bahwa ia adalah jembatan—menghubungkan investor luar negeri dengan perusahaan global. Ia menyederhanakan proses investasi lintas negara, tetapi juga membawa risiko baru (likuiditas, nilai tukar, konversi rasio). Sebelum berinvestasi, evaluasi faktor-faktor ini secara matang agar dapat beroperasi dengan lancar di pasar saham global.