Mengapa Yen masih melemah setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga? Apakah masih ada ruang untuk kenaikan suku bunga di tahun 2026?

12月19日, Bank of Japan (BOJ) sesuai jadwal menaikkan suku bunga acuan sebesar 25 basis poin menjadi 0,75%, mencapai level tertinggi dalam hampir 30 tahun. Namun, reaksi pasar justru mengejutkan — nilai tukar dolar AS terhadap yen Jepang malah menguat, apa yang sebenarnya terjadi di balik ini?

Sinyal kenaikan suku bunga tidak cukup “hawkish”, yen Jepang langsung melemah

Pernyataan Gubernur BOJ Ueda Kazuo dalam konferensi pers menjadi kunci. Meskipun menegaskan bahwa jika prospek ekonomi dan inflasi berjalan sesuai rencana, suku bunga akan terus naik, Ueda tidak secara tegas menyebutkan jadwal kenaikan suku bunga berikutnya. Dia mengakui sulit untuk menentukan tingkat suku bunga netral lebih awal, dan berencana merevisi perkiraan rentang suku bunga netral (saat ini 1,0%~2,5%) jika kondisi memungkinkan.

Felix Ryan, strategis dari ANZ Bank, menunjukkan bahwa pasar menafsirkan langkah ini sebagai sinyal “dovish” karena kurangnya panduan jalur kenaikan suku bunga yang jelas. Sikap ambigu ini justru melemahkan daya beli yen. Berdasarkan data swap indeks semalam (OIS), pasar memperkirakan bahwa Bank of Japan baru akan menaikkan suku bunga menjadi 1,00% pada kuartal ketiga tahun 2026, jauh di bawah ekspektasi hawkish sebelumnya.

Dilema spread: Apakah yen akan menguat lagi?

Meskipun BOJ telah memulai siklus kenaikan suku bunga, tren penguatan dolar AS belum terbalik. Spread suku bunga tetap menjadi faktor penentu — kebijakan pelonggaran Federal Reserve dan langkah hati-hati BOJ membentuk kontras yang mencolok, sehingga yen terus melemah terhadap mata uang G10 lainnya.

ANZ memperkirakan, pada akhir 2026, nilai tukar USD terhadap yen akan mencapai 153. Strategi dari BlackRock, Masahiko Loo, mempertahankan target jangka panjang USD/JPY di kisaran 135-140, dengan alasan bahwa kebijakan pelonggaran Fed dan peningkatan rasio lindung nilai mata uang asing oleh investor Jepang akan terus mendukung dolar AS.

Apakah kenaikan suku bunga di 2026 akan terjadi?

Analisis dari Nomura Securities menunjukkan bahwa hanya jika BOJ memberikan panduan ke depan yang lebih hawkish — misalnya, mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal dari April 2026 — pasar akan membeli yen secara besar-besaran. Jika tidak, tanpa revisi besar terhadap perkiraan tingkat netral, gubernur BOJ akan sulit meyakinkan investor bahwa suku bunga akhirnya akan lebih tinggi.

Dengan kata lain, kemungkinan besar BOJ akan melanjutkan kenaikan suku bunga di 2026, tetapi kuncinya bukan pada kenaikan itu sendiri, melainkan apakah BOJ mampu memberikan komitmen kebijakan yang cukup tegas. Sebelum saat itu, kekuatan penguatan yen kemungkinan terbatas.