Kesulitan depresiasi Yen Jepang semakin dalam, otoritas Jepang menghadapi tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam pengendalian pasar

日本新政府陷入了一個難以破解的政策困境。根據彭博社最新報導，隨著日元持續走弱，日本當局是否還能有效調控匯率成為市場焦點。本季度迄今，日元兌美元已下跌約4.5%，在十國集團(G10)貨幣中跌幅最大。週四東京時段，日元報價為1美元兌154.96日元附近，距離去年的干預臨界點越來越近。

政策取向與市場現實的碰撞

日本財務大臣片山皋月週三發出警告，表示市場波動已呈現一邊倒趨勢，波幅過於迅速。「政府正以高度緊迫感密切關注過度和無序的波動，」她在國會表示。然而，問題的複雜性在於，首相高市早苗推動的財政擴張政策與日元穩定這兩個目標存在內在矛盾。

與去年情況不同，當時日本在央行加息前夕進行干預；如今政府卻要在高市早苗表達放緩加息意願的同時買入日元。這種政策信號的混亂已經被市場充分定價——一邊是擴張性支出計劃削弱日元基本面，另一邊是政府試圖人為阻止貶值。

日元跌原因與干預的兩難境地

日元走弱雖然對日本出口商有利，能提升匯回利潤的美元價值，但進口成本隨之上升，加劇了國內通脹壓力。更為敏感的是，任何干預舉措都將消耗日本的外匯儲備，而這些儲備還需用於支撐向美國的大規模投資計劃——這是為了安撫美國總統特朗普而做出的承諾。

野村證券首席貨幣策略師Yujiro Goto指出，一旦美元兌日元突破155，日本當局強化口頭干預的風險將增加，同時央行12月加息的可能性也會上升。若政府同時進行購買日元和加息，日元匯率可能升向150附近甚至更強水平。

市場觀察者的分歧與隱憂

SBI FXTrade Co.董事總經理Marito Ueda表示，當前形勢已與去年截然不同：「如果高市早苗的政策繼續朝著財政擴張方向推進，即使短期能阻止日元貶值，日元最終還是會繼續走弱。」這反映出市場對政策可持續性的深刻懷疑。

荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley則提出了另一層憂慮：「如果干預擔憂無法阻止日元兌美元明顯跌破155，那麼干預風險將進一步加劇。」

關於波動是否過度，市場並無統一標準。根據去年官員的判斷，日元兌美元在一個月內波動10日元即屬快速波動；兩週內波動4%則與基本面不符。自10月17日以來，日元已累計波動超過5日元，且仍在加速。

美國立場與干預可能性

三井住友銀行首席外匯策略師Hirofumi Suzuki指出，日本進行干預可能需先獲得美國同意。值得注意的是，美國財政部長貝森特近期呼籲日本新政府給予央行更大空間應對通脹和匯率過度波動——這無疑是對加息政策的隱晦支持，而非鼓勵 langsung干預。

這一態度暗示華盛頓更傾向日本央行通過加息來穩定日元，而非依賴外匯干預。這對日本政府造成了新的壓力，因為鷹派加息政策與高市早苗的擴張性議程存在衝突。日本央行下一次政策決定將於12月19日公佈。

日元跌原因持續發酵的風險

特朗普曾抱怨日本試圖通過外匯政策獲取貿易優勢。若當局不採取措施遏制日元貶值，可能招致華盛頓批評，反過來又可能助長市場的看跌情緒，形成惡性循環。一些市場觀察人士認為，若無央行加息配合，單純的干預措施效果有限。彭博社上月調查顯示，大多數經濟學家預測日本央行將在明年1月加息，這似乎已成為市場的共識預期。

日本正處於一個微妙的平衡點上——政策制定者需要在財政擴張、匯率穩定、通脹控制和國際關係之間找到均衡，而市場已經用日元的持續貶值投出了自己的不信任票。