Memiliki token dari beberapa protokol pinjaman utama saat ini tidak berjalan dengan baik bagi para investor. Sebaliknya, pemegang saham? Mereka merasa sangat nyaman.

Masalah di balik ini patut dipikirkan: apa janji awalnya? Token harus menjadi pengganti bentuk kepemilikan dan ekuitas yang lebih unggul, memberikan pemiliknya hak pengelolaan dan hak mendapatkan keuntungan yang nyata. Tapi hasilnya? Jurang antara kenyataan dan ideal semakin melebar.

Ketidakpastian regulasi dulu digunakan sebagai tameng—"Pasar masih dalam eksplorasi, tunggu saja." Tapi alasan ini sudah tidak bisa dipakai lagi. Kerangka kebijakan di seluruh dunia sedang diperbaiki, dan ekspektasi pelaku pasar juga sedang disesuaikan. Masalahnya, banyak mekanisme token dari proyek-proyek tertentu sama sekali tidak dirancang dengan baik, sehingga tidak mampu menjalankan janji ekuitas di bawah kerangka regulasi yang jelas.

Beberapa perusahaan swasta malah mengambil jalan pintas: menerbitkan token, tetapi token itu sendiri hampir tidak terkait dengan hak-hak nyata, arus kas, atau pengambilan keputusan. Ini bukan inovasi, melainkan pendanaan dengan kedok Web3.

Ekonomi token yang sesungguhnya harus lebih kuat daripada ekuitas, dengan syarat token harus memiliki beban ekonomi yang nyata—baik itu governance, hak keuntungan, maupun hak penggunaan. Alat spekulasi semata, sekecil apapun pembungkus teknologinya, tidak akan mengubah esensinya.