Independensi The Fed sedang mengalami perubahan yang halus.

Lembaga yang didirikan pada tahun 1913 ini awalnya dirancang untuk memisahkan kebijakan moneter dari kekuasaan politik. Inti pengambilan keputusannya adalah komite beranggotakan 12 orang, namun pusat kekuasaan sesungguhnya ada pada 7 anggota dewan—masa jabatan 14 tahun, secara teori tidak terpengaruh oleh pemerintahan mana pun.

Situasi saat ini: pemerintah yang sedang berkuasa telah menominasikan 3 anggota dewan. Jika berhasil menominasikan satu lagi, maka dari 7 anggota dewan, 4 di antaranya berasal dari kubu yang sama. Ditambah lagi, ketua juga merupakan nominasi pemerintah, yang berarti keseimbangan kebijakan moneter bisa jadi akan condong.

Pasar sedang mendiskusikan beberapa kemungkinan:

Skenario pertama adalah siklus pelonggaran datang lebih awal. Dalam lingkungan suku bunga rendah, tekanan utang akan berkurang sementara, tetapi banjir likuiditas hampir tak terelakkan. Dalam sejarah, setiap kali ada pelonggaran besar-besaran, komoditas dan sektor energi biasanya yang pertama merasakannya.

Kekhawatiran kedua lebih dalam: jika independensi The Fed diragukan pasar, maka dasar kepercayaan dolar sebagai mata uang cadangan akan goyah. Jika arus modal berubah arah, itu bukan sesuatu yang bisa dibalik hanya dalam satu atau dua kuartal.

Menariknya, belakangan ini kinerja RMB memang mencolok. Kenaikan harian lebih dari 400 poin, nilai tukar mendekati level kunci. Dalam komposisi mata uang cadangan global, porsi RMB dalam dua tahun terakhir meningkat stabil—meski nilainya masih kecil, tapi tren sudah terbentuk.

Bagi pasar kripto, dinamika makro seperti inilah yang menjadi variabel jangka panjang sesungguhnya. Kebijakan moneter longgar biasanya menguntungkan aset berisiko, tetapi jika disertai masalah kepercayaan terhadap dolar, ke mana dana akan mengalir? Ini mungkin lebih layak diperhatikan ketimbang kabar baik tunggal apa pun.

Tentu saja, semua ini masih dalam tahap skenario. Implementasi kebijakan butuh waktu, reaksi pasar juga tidak akan terjadi seketika. Namun setidaknya satu hal jelas: setiap celah dalam sistem moneter pasti akan segera terendus oleh modal.