Pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, baru-baru ini mempertanyakan posisi dominan Ethereum dalam penerbitan stablecoin dan tokenisasi aset riil (RWA). Ia menunjukkan bahwa ketika aset diterbitkan secara asli lintas rantai, "jaminan penyelesaian" Ethereum akan kehilangan maknanya, dan menyerukan masyarakat untuk menghadapi tantangan di tingkat nyata di bawah adopsi institusi.
Stablecoin dan kehilangan dominasi RWA: Apakah jaminan penyelesaian Ethereum memiliki kebutuhan?
Kazemian menyatakan bahwa dengan cepatnya kebangkitan RWA dan stablecoin yang diatur, pentingnya apakah aset perlu diterbitkan atau dibayarkan di Ethereum mainnet (ETH L1) semakin berkurang.
1/ Dengan RWAs & stablecoin yang diatur menjadi salah satu sektor yang tumbuh paling cepat di crypto, apakah sebenarnya penting jika sebuah stablecoin/RWA diterbitkan atau diselesaikan di Ethereum? Saya rasa itu tidak penting begitu aset diterbitkan secara asli di tempat lain selain di ETH L1. Biarkan saya menjelaskan mengapa.
— sam.frax (@samkazemian) 29 Maret 2025
Ia mengambil contoh dana tokenisasi obligasi AS BUIDL yang diluncurkan oleh BlackRock dan Securitize, aset tersebut telah diterbitkan di Ethereum, Arbitrum, dan Solana, menunjukkan bahwa penyebaran RWA multi-rantai telah menjadi norma baru:
Ini tentu merupakan hal yang baik bagi BlackRock, tetapi untuk visi "Ethereum sebagai 'jaringan utama penerbitan institusi'", mungkin ini adalah permainan bernilai nol.
Dia lebih lanjut menunjukkan bahwa untuk aset tanpa ( penerbit seperti BTC), jaminan penyelesaian Ethereum masih memiliki nilai; Tetapi untuk RWA, yang memiliki entitas yang bertanggung jawab, kunci untuk memenuhi kewajibannya terletak pada penerbit, bukan mekanisme verifikasi blockchain. Pada titik ini, kebutuhan memilih Ethereum bervariasi dari orang ke orang.
(Tarif Trump menyebabkan nilai pasar stablecoin melampaui 500 miliar dolar? "Bell Curve": Investasi 2 miliar dolar di Binance, RWA dan partisipasi institusi menjadi vitalitas pasar)
Apakah kepercayaan institusi terhadap Ethereum hanya sebuah ilusi? Kazemian menunjuk pada celah sistemik.
Kazemian menunjukkan bahwa jika aset yang ditokenisasi dan liabilitas diterbitkan secara langsung di L2, dan bukan dari jaringan utama Ethereum, maka aset ini akan kehilangan keamanan dan dukungan kepercayaan dari Ethereum, sementara kebutuhan untuk jaringan tersebut tidak akan begitu penting.
Ia mengambil contoh stablecoin institusi $frxUSD yang diluncurkan oleh Frax, yang ada secara asli di jaringan seperti Fraxtal, Solana, dan tidak bergantung pada keamanan jaringan utama Ethereum.
Dia juga mengkritik bahwa sikap masyarakat saat ini terhadap kepercayaan pada Ethereum terlalu menyebar:
Pendukung Ethereum seharusnya memiliki "kesadaran teritorial yang kuat" terhadap penerbitan RWA, seperti ekstremis Bitcoin terhadap BTC. Jika tidak, sifat "jaminan pembayaran" ETH di bidang RWA pada akhirnya akan menjadi omong kosong. Jika RWA diterbitkan secara asli di banyak rantai, maka di mana penyelesaiannya sama sekali tidak masalah.
( Direktur Eksekutif Yayasan Ethereum Aya Miyagotchi akan menjabat sebagai Presiden, pengumuman pertama menjelaskan bagaimana menggunakan filosofi untuk mengatur Ethereum )
Kemungkinan jalan keluar? Keunikan ekstrem pertama aset berupaya membangun kembali nilai mainnet
Terkait solusi tersebut, Kazemian mengusulkan konsep "penerbitan alignment (issuance alignment)". Ia menyarankan untuk mendirikan "aset kewajiban kelas senior (senior class liabilities)" yang memiliki prioritas hukum di jaringan utama Ethereum, yang hanya diizinkan untuk diterbitkan di jaringan utama dan memiliki prioritas dalam penukaran, sementara aset perdagangan sehari-hari dapat mempertahankan fleksibilitas cross-chain, dengan harapan dapat mengembalikan posisi dominan Ethereum dalam tingkat hukum dan kepercayaan:
Jika kita ingin memperkuat posisi Ethereum dalam penerbitan aset institusi, kita harus memastikan bahwa aset yang paling penting dan memiliki prioritas hukum untuk pembayaran hanya dapat diterbitkan di jaringan utama Ethereum.
( Apakah penurunan pendapatan biaya transaksi adalah tanda kemunduran? Ignas: Nilai intrinsik Ethereum telah direformasi dalam evolusinya )
Apakah Ethereum dapat tetap menjadi rantai utama untuk institusi? Masih perlu konsensus komunitas dan inovasi teknologi.
Kritik Sam Kazemian mengungkapkan potensi risiko struktural Ethereum di era keuangan baru. Ketika penerbit menjadi subjek pemenuhan aset lintas rantai, jika Ethereum tidak mendefinisikan perannya dengan jelas, ia dapat kehilangan keunggulan kompetitif jangka panjang.
Saat ini, "aset utang tingkat tinggi" mungkin merupakan titik awal untuk membangun kembali keunikan mereka, tetapi apakah dapat menyeimbangkan fleksibilitas multi-rantai dengan ortodoksi jaringan utama, masih memerlukan upaya dan eksperimen bersama dari seluruh komunitas.
Artikel ini RWA penerbitan cross-chain berdampak pada posisi favorit institusi Ethereum: Apakah ETH benar-benar tidak tergantikan? Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
RWA penerbitan cross-chain berdampak pada posisi favorit lembaga di Ethereum: Apakah ETH benar-benar tak tergantikan?
Pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, baru-baru ini mempertanyakan posisi dominan Ethereum dalam penerbitan stablecoin dan tokenisasi aset riil (RWA). Ia menunjukkan bahwa ketika aset diterbitkan secara asli lintas rantai, "jaminan penyelesaian" Ethereum akan kehilangan maknanya, dan menyerukan masyarakat untuk menghadapi tantangan di tingkat nyata di bawah adopsi institusi.
Stablecoin dan kehilangan dominasi RWA: Apakah jaminan penyelesaian Ethereum memiliki kebutuhan?
Kazemian menyatakan bahwa dengan cepatnya kebangkitan RWA dan stablecoin yang diatur, pentingnya apakah aset perlu diterbitkan atau dibayarkan di Ethereum mainnet (ETH L1) semakin berkurang.
1/ Dengan RWAs & stablecoin yang diatur menjadi salah satu sektor yang tumbuh paling cepat di crypto, apakah sebenarnya penting jika sebuah stablecoin/RWA diterbitkan atau diselesaikan di Ethereum? Saya rasa itu tidak penting begitu aset diterbitkan secara asli di tempat lain selain di ETH L1. Biarkan saya menjelaskan mengapa.
— sam.frax (@samkazemian) 29 Maret 2025
Ia mengambil contoh dana tokenisasi obligasi AS BUIDL yang diluncurkan oleh BlackRock dan Securitize, aset tersebut telah diterbitkan di Ethereum, Arbitrum, dan Solana, menunjukkan bahwa penyebaran RWA multi-rantai telah menjadi norma baru:
Ini tentu merupakan hal yang baik bagi BlackRock, tetapi untuk visi "Ethereum sebagai 'jaringan utama penerbitan institusi'", mungkin ini adalah permainan bernilai nol.
Dia lebih lanjut menunjukkan bahwa untuk aset tanpa ( penerbit seperti BTC), jaminan penyelesaian Ethereum masih memiliki nilai; Tetapi untuk RWA, yang memiliki entitas yang bertanggung jawab, kunci untuk memenuhi kewajibannya terletak pada penerbit, bukan mekanisme verifikasi blockchain. Pada titik ini, kebutuhan memilih Ethereum bervariasi dari orang ke orang.
(Tarif Trump menyebabkan nilai pasar stablecoin melampaui 500 miliar dolar? "Bell Curve": Investasi 2 miliar dolar di Binance, RWA dan partisipasi institusi menjadi vitalitas pasar)
Apakah kepercayaan institusi terhadap Ethereum hanya sebuah ilusi? Kazemian menunjuk pada celah sistemik.
Kazemian menunjukkan bahwa jika aset yang ditokenisasi dan liabilitas diterbitkan secara langsung di L2, dan bukan dari jaringan utama Ethereum, maka aset ini akan kehilangan keamanan dan dukungan kepercayaan dari Ethereum, sementara kebutuhan untuk jaringan tersebut tidak akan begitu penting.
Ia mengambil contoh stablecoin institusi $frxUSD yang diluncurkan oleh Frax, yang ada secara asli di jaringan seperti Fraxtal, Solana, dan tidak bergantung pada keamanan jaringan utama Ethereum.
Dia juga mengkritik bahwa sikap masyarakat saat ini terhadap kepercayaan pada Ethereum terlalu menyebar:
Pendukung Ethereum seharusnya memiliki "kesadaran teritorial yang kuat" terhadap penerbitan RWA, seperti ekstremis Bitcoin terhadap BTC. Jika tidak, sifat "jaminan pembayaran" ETH di bidang RWA pada akhirnya akan menjadi omong kosong. Jika RWA diterbitkan secara asli di banyak rantai, maka di mana penyelesaiannya sama sekali tidak masalah.
( Direktur Eksekutif Yayasan Ethereum Aya Miyagotchi akan menjabat sebagai Presiden, pengumuman pertama menjelaskan bagaimana menggunakan filosofi untuk mengatur Ethereum )
Kemungkinan jalan keluar? Keunikan ekstrem pertama aset berupaya membangun kembali nilai mainnet
Terkait solusi tersebut, Kazemian mengusulkan konsep "penerbitan alignment (issuance alignment)". Ia menyarankan untuk mendirikan "aset kewajiban kelas senior (senior class liabilities)" yang memiliki prioritas hukum di jaringan utama Ethereum, yang hanya diizinkan untuk diterbitkan di jaringan utama dan memiliki prioritas dalam penukaran, sementara aset perdagangan sehari-hari dapat mempertahankan fleksibilitas cross-chain, dengan harapan dapat mengembalikan posisi dominan Ethereum dalam tingkat hukum dan kepercayaan:
Jika kita ingin memperkuat posisi Ethereum dalam penerbitan aset institusi, kita harus memastikan bahwa aset yang paling penting dan memiliki prioritas hukum untuk pembayaran hanya dapat diterbitkan di jaringan utama Ethereum.
( Apakah penurunan pendapatan biaya transaksi adalah tanda kemunduran? Ignas: Nilai intrinsik Ethereum telah direformasi dalam evolusinya )
Apakah Ethereum dapat tetap menjadi rantai utama untuk institusi? Masih perlu konsensus komunitas dan inovasi teknologi.
Kritik Sam Kazemian mengungkapkan potensi risiko struktural Ethereum di era keuangan baru. Ketika penerbit menjadi subjek pemenuhan aset lintas rantai, jika Ethereum tidak mendefinisikan perannya dengan jelas, ia dapat kehilangan keunggulan kompetitif jangka panjang.
Saat ini, "aset utang tingkat tinggi" mungkin merupakan titik awal untuk membangun kembali keunikan mereka, tetapi apakah dapat menyeimbangkan fleksibilitas multi-rantai dengan ortodoksi jaringan utama, masih memerlukan upaya dan eksperimen bersama dari seluruh komunitas.
Artikel ini RWA penerbitan cross-chain berdampak pada posisi favorit institusi Ethereum: Apakah ETH benar-benar tidak tergantikan? Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.