Tiga ekonomis Federal Reserve (Fed) Amerika Serikat, Kyungmin Kim, Romina Ruprecht, dan Mary-Frances Styczynski, pada 30 Maret mempublikasikan catatan penelitian di situs resmi Fed berjudul “Stablecoin Pembayaran dan Pembayaran Lintas Batas: Manfaat dan Dampaknya terhadap Pelaksanaan Kebijakan Moneter,” yang merupakan analisis sistematis pertama oleh Fed mengenai dampak ekonomi keseluruhan dari stablecoin setelah disahkannya “GENIUS Act” pada Juli 2025.
Kerangka Regulasi Stablecoin Setelah GENIUS Act
Penelitian ini pertama-tama menyoroti latar belakang regulasi: Pada Juli 2025, Kongres AS mengesahkan “GENIUS Act,” yang menetapkan kerangka pengawasan untuk stablecoin pembayaran. Berdasarkan hukum, penerbit stablecoin pembayaran harus mematuhi ketentuan inti berikut:
Stablecoin harus dipatok 1:1 dengan dolar AS
Aset cadangan terbatas pada aset berisiko rendah: simpanan di lembaga simpanan, surat utang jangka pendek AS, atau saldo rekening Federal Reserve (yaitu uang bank sentral)
Dilarang membayar bunga secara langsung, mekanisme pengembalian tidak langsung tidak termasuk dalam larangan
Penelitian menunjukkan bahwa aturan pelaksanaan selanjutnya oleh regulator federal dan negara bagian akan menentukan skala adopsi stablecoin secara nyata di antara pelanggan grosir dan ritel.
Masalah Kronis Pembayaran Lintas Batas: Mengapa Sistem Agen Bank Mahal dan Lambat
Inti pertanyaan yang difokuskan dalam penelitian ini adalah: Dari mana asal efisiensi rendah dari sistem pembayaran lintas batas yang ada saat ini?
Jawabannya adalah rantai perantara bank koresponden. Karena pembayaran lintas batas melibatkan biaya tetap tinggi (seperti pendirian cabang luar negeri, pengembangan kemampuan AML/KYC), hanya bank internasional besar yang mampu menanggungnya. Bank kecil dan menengah harus melalui rantai agen, yang menyebabkan:
Kecepatan lambat: dana harus diproses satu per satu melalui banyak lembaga perantara
Transparansi rendah: status pembayaran sulit dilacak, bisa terjebak di salah satu titik perantara
Risiko distorsi pesan: setiap perantara menggunakan sistem berbeda, pesan yang disertakan bisa diubah
Biaya kepatuhan berulang: pemeriksaan AML/CTF dilakukan berulang di setiap titik dalam rantai
Situasi semakin memburuk: menurut data SWIFT, lebih dari 60% pembayaran grosir harus melalui lebih dari satu perantara; jumlah agen aktif dalam sepuluh tahun terakhir menurun sekitar 30%, konsentrasi pasar meningkat, dan beberapa bank besar mungkin menarik keuntungan ekonomi melalui tarif tinggi atau infrastruktur yang ketinggalan zaman.
Bagaimana Stablecoin Bisa Mengatasi Masalah: Mode Langsung Menghindari Rantai Perantara
Penelitian ini menggambarkan sebuah skenario di mana pembayaran lintas batas didorong oleh stablecoin: individu, perusahaan, dan bank kecil menengah melakukan transfer lintas batas langsung menggunakan stablecoin dolar AS, sementara bank internasional besar berperan sebagai market maker yang selalu dapat diperdagangkan, membeli dan menjual stablecoin untuk menjaga likuiditas. Struktur ini dapat:
Memperpendek rantai perantara, mengurangi biaya dan penundaan
Meningkatkan transparansi pembayaran (dapat dilacak di blockchain)
Memungkinkan bank kecil dan menengah melakukan transaksi lintas batas tanpa bergantung pada agen bank
Penelitian juga menunjukkan bahwa karena entitas asing memegang aset dolar AS yang secara intrinsik mengandung risiko nilai tukar dan risiko geopolitik, analisis ini berfokus pada “ekonomi mata uang lokal yang stabil,” dan tidak membahas potensi stablecoin dolar AS sebagai alat penyimpanan nilai di luar negeri.
Tiga Strategi Cadangan, Tiga Jalur Dampak Kebijakan Moneter
Temuan utama dari penelitian ini adalah bahwa pengaruh stablecoin terhadap neraca aset dan kewajiban Fed sangat bergantung pada strategi pengelolaan aset penerbitnya. Penelitian ini mengkaji tiga skenario:
Cadangan Deposito Bank: Penerbit menggunakan deposito bank yang setara sebagai cadangan, volume stablecoin yang besar akan menyebabkan pergerakan besar cadangan antar bank, dan Fed perlu menyesuaikan pasokan cadangan
Cadangan Surat Utang Jangka Pendek (T-bills): Penerbit memegang T-bills, peningkatan volume stablecoin akan meningkatkan permintaan T-bills, mempengaruhi suku bunga jangka pendek dan ruang operasi pasar terbuka Fed
Penerbit sebagai Bank dengan Cadangan Federal Reserve: Dana langsung disetor ke Fed, neraca bank sentral langsung membesar, pengaruhnya paling langsung terhadap pengelolaan cadangan
Kesimpulan dari ketiga skenario ini adalah: Jika adopsi stablecoin secara besar-besaran terjadi, Fed mungkin perlu menyesuaikan kembali kebijakan pengelolaan cadangannya untuk mengatasi potensi arus besar dan drastis dari dana antara bank dan penerbit stablecoin.
Mengapa Penelitian Ini Layak Diperhatikan
Waktu publikasi catatan penelitian ini sangat menarik—bertepatan dengan upaya aktif DPR dan Senat AS dalam mendorong regulasi detail stablecoin dan perhatian tinggi pasar terhadap implementasi “GENIUS Act.” Analisis dari ekonom Fed ini merupakan evaluasi sistematis pertama dari tingkat bank sentral: stablecoin bukan hanya alat pembayaran, tetapi juga variabel struktural yang berpotensi mengubah mekanisme transmisi kebijakan moneter.
Bagi industri kripto, penelitian ini mengonfirmasi keunggulan efisiensi stablecoin dalam skenario pembayaran lintas batas, sekaligus menegaskan bahwa semakin besar skala stablecoin, semakin dalam dampaknya terhadap sistem keuangan tradisional, dan pengawasan terhadap struktur pengelolaan asetnya akan semakin ketat.
Peringatan Risiko: Investasi dalam mata uang kripto sangat berisiko tinggi, harga dapat berfluktuasi secara ekstrem, dan Anda berpotensi kehilangan seluruh modal. Harap lakukan penilaian risiko secara hati-hati.
Artikel ini berjudul “Risalah Fed: Stablecoin Bisa Secara Signifikan Mengurangi Biaya Pembayaran Lintas Batas, tetapi Adopsi Skala Besar Akan Mengganggu Pelaksanaan Kebijakan Moneter” pertama kali muncul di Chain News ABMedia.
