Perubahan Terbaru: Bitcoin dan Ethereum Kini Resmi Diakui sebagai Jaminan Derivatif

Pada 8 Desember 2025, US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) memperkenalkan program percontohan jaminan aset digital yang mengubah secara mendasar akses margin bagi pelaku institusi di pasar derivatif. Keputusan CFTC yang mengesahkan Bitcoin, Ethereum, dan USDC sebagai jaminan margin menandai era baru bagi infrastruktur pasar kripto. Pelaksana Ketua Caroline Pham menyampaikan inisiatif ini beserta panduan komprehensif terkait jaminan ter-tokenisasi sekaligus mencabut Staff Advisory 20-34—arahan tahun 2020 yang membatasi penggunaan mata uang virtual dalam rekening terpisah. Langkah ini membangun kerangka formal yang memungkinkan Futures Commission Merchants menerima aset digital non-sekuritas sebagai jaminan margin nasabah. Program percontohan tersebut menetapkan batasan jelas demi perlindungan aset nasabah dan memperkuat kapabilitas pemantauan serta pelaporan CFTC. Bagi institusi yang selama ini beroperasi dengan sistem lama komoditas tradisional, perubahan ini membuka peluang operasional baru. CFTC juga menerbitkan panduan yang mengizinkan aset dunia nyata ter-tokenisasi—termasuk sekuritas US Treasury dan reksa dana pasar uang—sebagai jaminan di bawah regulasi yang berlaku. Otorisasi ganda ini mencerminkan keyakinan regulator terhadap aset kripto dan aset tradisional yang ter-tokenisasi. Pengakuan resmi dari CFTC memberikan legitimasi bagi Bitcoin dan Ether setara komoditas konvensional, yang langsung menarik modal institusi yang sebelumnya menunggu kepastian. Penghapusan pembatasan lama menunjukkan respons regulator terhadap kematangan pasar dan tuntutan institusi atas mekanisme jaminan yang lebih efisien.

Keunggulan Pedagang Institusi dengan Persyaratan Jaminan Aset Digital

Selama ini, persyaratan jaminan kripto institusi memaksa pelaku pasar melakukan alokasi modal yang tidak optimal. Margin tradisional mengharuskan trader memegang cadangan kas atau sekuritas berimbal hasil rendah untuk kewajiban rekening terpisah, sehingga modal tidak dapat digunakan secara produktif. Melalui program percontohan jaminan aset digital CFTC, pedagang institusi kini dapat mempertahankan eksposur kripto sekaligus memenuhi margin—keunggulan yang mengatasi keterbatasan operasional sebelumnya. Efisiensi struktural ini langsung berdampak pada rasio leverage dan tingkat pemanfaatan modal portofolio derivatif.

Manajer aset institusi yang mengelola futures BTC dan ETH kini dapat membentuk posisi dengan fleksibilitas belum pernah ada sebelumnya. Trader yang menyimpan Bitcoin dalam jumlah besar sebelumnya wajib memisahkan aset tersebut dari margin, sehingga harus melakukan komitmen modal ganda. Kerangka baru memungkinkan kepemilikan Bitcoin tersebut langsung memenuhi margin, menghilangkan kapitalisasi ganda. Mekanisme ini mengurangi risiko pihak lawan dengan meminimalisasi ketergantungan pada kustodian kas terpusat, sekaligus menjaga kepatuhan melalui pengawasan CFTC yang diperkuat. Implementasi kerangka jaminan ter-tokenisasi membuka peluang strategi lanjutan—mulai dari arbitrase lintas pasar spot dan derivatif hingga struktur multi-leg derivatif yang sebelumnya terkendala jaminan tidak efisien. Program percontohan ini menunjukkan evolusi persyaratan jaminan kripto institusi saat kerangka regulasi selaras dengan kebutuhan pelaku pasar. Meja perdagangan pada institusi utama telah melaporkan penerapan strategi yang memanfaatkan fleksibilitas jaminan ini, dengan pelaku awal meraih keunggulan eksekusi signifikan di pasar futures BTC dan ETH.

Dampak GENIUS Act: Alasan Persyaratan Margin Tradisional Mulai Ditinggalkan

GENIUS Act memberikan dasar hukum bagi CFTC untuk memodernisasi infrastruktur pasar aset digital tanpa memerlukan persetujuan tambahan dari Kongres. Kerangka ini mengesahkan program percontohan Desember 2025 dengan menghapus hambatan hukum yang sebelumnya membatasi fleksibilitas regulator. Pelaksana Ketua Pham secara tegas merujuk ketentuan GENIUS Act saat mencabut Staff Advisory 20-34, menandai arahan Kongres untuk memperkuat legitimasi aset digital. Pergeseran legislatif ini mengakui bahwa kerangka margin tradisional—yang dibuat untuk pasar komoditas fisik 1990-an—tidak lagi relevan bagi kebutuhan institusi modern maupun perkembangan teknologi saat ini.

Sistem margin tradisional mengandalkan setoran kas dan sekuritas negara demi acuan kustodi dan penilaian jelas. Desain konservatif ini melindungi pelaku pasar saat pasar derivatif masih minim transparansi dan berisiko tinggi. Infrastruktur derivatif institusi modern sudah mencakup penyelesaian blockchain real-time, pelacakan jaminan transparan, dan kalkulasi margin terprogram—fitur yang membuat persyaratan kas terpisah tradisional menjadi usang. Panduan CFTC atas jaminan ter-tokenisasi mengakui bahwa pedagang institusi sekarang mengeksekusi transaksi melalui sistem yang lebih transparan dibandingkan bank tradisional. Jaminan stablecoin seperti USDC langsung terselesaikan dengan kepastian kriptografis, menghilangkan siklus kliring tiga hari pada sekuritas konvensional. Jaminan Bitcoin dan Ethereum mengurangi ketergantungan pihak lawan pada perantara keuangan terpusat, memindahkan manajemen risiko kustodi ke verifikasi ledger terdistribusi. Dampak GENIUS Act meluas dari mekanisme margin hingga filosofi regulasi—menegaskan kematangan pasar aset digital yang kini mampu mendukung institusi tanpa hambatan lama. Tim kepatuhan dan regulator di institusi kini merujuk ketentuan GENIUS Act saat membenarkan adopsi jaminan aset digital kepada manajemen dan dewan. Dasar hukum ini menghilangkan ketidakpastian regulasi yang sebelumnya menahan adopsi institusi, mengubah inovasi jaminan dari strategi spekulatif menjadi standar operasional yang patuh regulasi.

Kerangka Jaminan Ter-tokenisasi: Informasi Penting untuk Manajer Aset Institusi

Kerangka jaminan ter-tokenisasi CFTC menetapkan persyaratan operasional serta kepatuhan yang harus diintegrasikan manajer aset institusi ke dalam sistem manajemen risiko dan infrastruktur perdagangan. Program percontohan mendefinisikan aset digital yang memenuhi syarat sebagai Bitcoin, Ethereum, dan USDC, serta aset dunia nyata ter-tokenisasi seperti sekuritas US Treasury dan reksa dana pasar uang melalui panduan paralel. Manajer aset institusi yang menerapkan strategi jaminan ter-tokenisasi wajib membangun protokol monitoring dengan pencatatan hash transaksi blockchain, verifikasi kustodi wallet, dan feed penilaian jaminan secara real-time. Kerangka ini mewajibkan FCM menerapkan kontrol teknis agar jaminan ter-tokenisasi milik nasabah tetap terpisah, mencegah tercampurnya dengan posisi perusahaan maupun aset nasabah lain.

Infrastruktur kustodi menjadi tantangan utama bagi adopsi institusi. Manajer aset perlu menilai apakah kustodian yang ada telah menyediakan infrastruktur jaminan ter-tokenisasi atau perlu bermitra dengan penyedia kustodi kripto khusus. Panduan CFTC secara eksplisit membahas segregasi melalui verifikasi ledger terdistribusi, memungkinkan model kustodi di mana jaminan tersimpan di blockchain dengan bukti kepemilikan dan kontrol kriptografis. Evolusi kustodi ini menghilangkan ketergantungan pada bank tradisional sekaligus memperkenalkan tuntutan teknis yang masih baru bagi tim keuangan institusi konvensional. Sistem kepatuhan harus memantau kalkulasi haircut jaminan, posisi margin lebih/kekurangan, dan pemicu likuidasi untuk jaminan ter-tokenisasi dan tradisional secara bersamaan. Kerangka ini mewajibkan pelaporan real-time ke CFTC atas komposisi jaminan, tingkat konsentrasi, dan metodologi penilaian—standar transparansi yang melampaui sistem margin tradisional. Manajer aset yang mengimplementasikan infrastruktur ter-tokenisasi melaporkan alokasi sumber daya signifikan untuk modifikasi sistem risiko, pembaruan database kepatuhan, dan pelatihan staf operasional. Waktu implementasi berkisar enam hingga delapan belas bulan untuk institusi dengan infrastruktur canggih, bergantung pada kematangan teknologi dan ketersediaan ahli regulasi. Implementasi persyaratan jaminan kripto institusi tahun 2025 menegaskan pentingnya integrasi pemantauan blockchain secara aktif ke dalam arsitektur risiko. Tim manajemen risiko menilai efisiensi jaminan dibandingkan biaya dan kompleksitas implementasi, umumnya mendapati penghematan modal dari penghapusan segregasi melebihi biaya modernisasi dalam tiga hingga empat tahun. Institusi utama di bidang manajemen aset telah membuktikan kapabilitas kerangka ini kepada klien institusi, menjadikan ketersediaan jaminan ter-tokenisasi sebagai keunggulan kompetitif untuk memperoleh mandat perdagangan derivatif.