Wawasan Glassnode: Mencari Keseimbangan
Sejak Oktober 2022, likuiditas pasar global mengalami peningkatan, dengan aset digital dan harga logam mulia bereaksi positif, dan dalam cara yang semakin terkait. Kedua kelas aset saat ini mengalami koreksi tren naik kedua tahun ini, dengan BTC dan Silver turun -10,8% dan -10,6%, dari posisi tertinggi masing-masing dalam 90 hari terakhir.
Emas bertahan paling baik, membukukan penarikan -5,4% sejauh ini, sementara harga Minyak Mentah WTI terus berjuang, diperdagangkan terikat kisaran dan turun -12,1% sejak tertinggi April.
Dalam 90 hari terakhir, Minyak Mentah (WTI) mengalami penurunan 4,0%, sementara Emas (XAU) dan Perak (XAG) masing-masing mengalami kenaikan 7,5% dan 12,7%. Bitcoin namun, tetap melampaui, tetap 14,5% di atas penutupan bulan Februari. Kinerja BTC lebih lemah dibandingkan dengan kinerja puncak kuartal pertama sebesar 72%, tetapi tetap menjadi performa terbaik di antara komoditas utama ini.
Seperti yang kami bahas minggu lalu, pasar tampaknya siap untuk režim volatilitas yang lebih tinggi. Dalam laporan minggu ini, kami akan berusaha membatasi masalah ini, dan menilai tingkat psikologis atas dan bawah, di mana partisipasi investor yang diperbaharui kemungkinan akan bermain.
Momentum Menurun
Seiring melambatnya momentum di pasar Bitcoin, Volatilitas Terealisasi Bulanan telah turun menjadi 34,1%, yang berada di bawah Bollinger Band 1-deviasi standar. Secara historis, rezim volatilitas rendah seperti ini hanya menyumbang 19,3% dari sejarah pasar, dan oleh karena itu harapan akan volatilitas yang tinggi dalam jangka dekat adalah kesimpulan logis.
Tip Meja Kerja: Grafik ini dibuat dengan menggunakan fungsi deviasi standar std(m2, 365) untuk menghitung pita gaya Bollinger untuk Volatilitas Tercapai.
Volume transfer on-chain tetap rendah secara siklus (WoC 21), yang berarti penurunan aktivitas terkait dengan pertukaran. Untuk mengukur konsep ini, kita dapat membandingkan jumlah transaksi deposit/penarikan pertukaran yang terjadi hari ini, dengan rata-rata 6 bulan, menghasilkan rasio aktivitas.
Kami dapat melihat tren siklikal aktivitas pertukaran untuk Semua Bursa 🟦, dan perhatikan bahwa aktivitas baru-baru ini turun -27,3% dibandingkan enam bulan terakhir. Untuk memperhitungkan FTX, yang sepenuhnya menghentikan operasinya pada November 2022, kami dapat melihat momentum aktivitas yang serupa hanya untuk Binance 🟨, yang menunjukkan bahwa aktivitas investor memang sangat ringan.
Memetakan Keseimbangan
Volatilitas yang lebih rendah dan penurunan aktivitas on-chain semuanya menunjukkan fase keseimbangan. Kami akan memanfaatkan metrik Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) untuk memverifikasi hipotesis ini.
Indikator ini menguji nilai dolar dari total laba bersih atau rugi sebagai persentase dari kapitalisasi pasar. Dari perspektif makro, kita dapat mendefinisikan empat fase dalam sebuah siklus:
Bottom Discovery 🔴: NUPL < 0
Capitulation and Recovery 🟠: 0 < NUPL < 0.25
Equilibrium Phase 🟡: 0.25 < NUPL < 0.5
Bull Market Euphoria 🟢: 0.5 < NUPL
Nilai NUPL saat ini sebesar 0,29 berada di batas bawah fase keseimbangan, yang merupakan zona di mana 37,5% dari semua hari perdagangan Bitcoin berada. Zona ini dicapai pada awal Maret 2023, dan bertahan selama sekitar 16 bulan dalam dua siklus terakhir.
🔔 Ide Peringatan: NUPL (SMA 7 hari) yang turun di bawah 0,25 akan menunjukkan bahwa profitabilitas pasar telah menurun kembali ke fase Kapitulasi dan Pemulihan, dan mungkin menunjukkan kelemahan.
Rentang Psikologis
Kita juga dapat memanfaatkan satu set dasar biaya investor untuk membatasi batas-batas kemungkinan volatilitas jangka pendek. Tujuannya adalah untuk menemukan tingkat harga yang kemungkinan akan menimbulkan respons psikologis yang signifikan dari sebagian besar pemegang.
Basis Biaya Investor Aktif 🔵 saat ini diperdagangkan pada $33.5k, yang hanya memperhitungkan investor yang aktif berpartisipasi di pasar, dan menyediakan model harga batas atas jangka pendek. Dengan MVRV Investor Aktif sebesar 0.83, ini menunjukkan bahwa banyak pembeli siklus 2021-22 masih berada di bawah air, dan mungkin sedang menunggu harga break-even untuk melikuidasi kepemilikan mereka.
🔔 Ide Peringatan: Harga yang menembus di atas $33.5k akan menunjukkan bahwa investor rata-rata dari siklus 2021-22 sekarang kembali mendapatkan keuntungan, dan mencerminkan area psikologis yang menarik.
Model penetapan harga batas bawah juga dapat diidentifikasi, mencari perkiraan dukungan makro jika terjadi penurunan pasar yang signifikan, seperti COVID Crash Maret 2020. Model Investor Cap Price dihitung sebagai perbedaan antara Realized Cap dan Thermocap, yang mencerminkan model lantai berdasarkan kepemilikan investor, tidak termasuk penambang.
Kita dapat melihat bahwa model Harga Investor sempat terpotong sebentar selama penjualan Maret 2020, dan saat ini diperdagangkan pada $17.65k. Dengan Investor Modal MVRV saat ini sebesar 1.58, itu berada dalam rentang keseimbangan yang sangat mirip dengan siklus pasar mini 2019-20.
Pasar tampaknya tidak memiliki gravitasi yang menariknya ke arah mana pun saat ini. Kami juga dapat melihat bahwa harga telah kembali ke dasar biaya Pemegang Jangka Pendek (STH), dan mengatur ulang beberapa metrik keuntungan/kerugian yang belum direalisasi.
Rasio Keuntungan / Kerugian STH yang Belum Terealisasi (diperkenalkan pada WoC 18) telah menurun secara signifikan, kembali ke level impas 1.0 dan kemudian melonjak menjadi 2.6. Hal ini menunjukkan posisi seimbang antara keuntungan dan kerugian bagi investor baru. Jika turun di bawah level ini cenderung mendahului kontraksi harga yang lebih luas, namun pasar cenderung menemui dukungan pada level ini selama tren kenaikan yang kuat.
Jalan yang Lebih Tinggi
Setelah menetapkan bahwa pasar berada dalam keseimbangan, kita dapat menggunakan alat on-chain untuk memberikan peta jalan makro dari fase ini dari siklus sebelumnya.
Alat pertama melacak sisi Pasokan Pemegang Jangka Panjang (LTH). Kami dapat melihat bahwa Pasokan Jangka Panjang cenderung cukup siklikal, dan kami telah menyorot berbagai rezim pola pengeluaran yang kuat 🔴, dan pola penahanan yang kuat 🟢 pada grafik di bawah ini.
Sebelum mendapatkan kembali ATH, pasokan pemegang jangka panjang mengalami periode re-akumulasi yang panjang, dengan peningkatan pasokan secara umum yang datar, hingga sedikit naik dalam pasokan agregat yang dipegang.
Saat pasar menembus ATH siklus sebelumnya, insentif untuk meningkatkan pengeluaran meningkat secara signifikan. Hal ini mengakibatkan penurunan dramatis dalam pasokan jangka panjang, yang mentransfer koin kepada pembeli baru, dengan harga yang mahal.
Sepanjang pasar bear 2022, pola pasokan LTH fase pertama telah terjadi dengan tepat, menunjukkan ketahanan luar biasa pemegang BTC di tengah volatilitas yang ekstrem.
Kita dapat menggunakan pengamatan ini untuk membuat alat yang mengukur sentimen pasar. Pertama, kita akan memecah jalan yang panjang dan berbatu antara titik terendah pasar beruang, dan ATH siklus terakhir menjadi tiga sub-interval:
Penemuan Dasar 🟥: Harga di bawah Basis Biaya Pemegang Jangka Panjang.
Keseimbangan 🟧: Harga berada di atas Biaya Dasar Pemegang Jangka Panjang, tetapi di bawah ATH sebelumnya.
Price Discovery 🟩 : Harga berada di atas ATH siklus terakhir.
Selanjutnya, kami menumpuk kinerja pasar dengan intensitas pengeluaran LTH (biasanya terkait dengan pengambilan keuntungan atau kapitulasi). Di sini, kami menampilkan pengeluaran LTH melalui Indikator Biner Pengeluaran (SBI), yang hanya melacak apakah pengeluaran LTH cukup intensitasnya untuk mengurangi Total Pasokan LTH, rata-rata selama 7 hari terakhir.
Dari sini, kita bisa melihat bahwa pengeluaran LTH telah sangat ringan dalam beberapa minggu terakhir, tetapi telah sedikit meningkat selama koreksi ini. Indikator mencapai tingkat yang menunjukkan 4 dari 7 hari mengalami pengurangan bersih oleh LTH, yang merupakan tingkat yang mirip dengan peristiwa likuiditas keluar yang terlihat YTD.
Untuk menyimpulkan, kita dapat menggabungkan kedua indikator ini untuk membuat alat baru untuk memecah sentimen pasar menjadi empat sub-kategori, dan mengidentifikasi periode pembagian divestasi LTH yang meningkat:
Capitulasi 🟥: Harga spot lebih rendah dari dasar biaya LTH dan oleh karena itu setiap pengeluaran yang kuat kemungkinan disebabkan oleh tekanan keuangan dan capitulasi (Kondisi: LTH-MVRV < 1 dan SBI > 0.55).
Transisi 🟧: Pasar diperdagangkan sedikit di atas dasar biaya pemegang jangka panjang, dan pengeluaran ringan sesekali adalah bagian dari perdagangan sehari-hari (Kondisi: 1.0 < LTH-MVRV < 1.5 dan SBI > 0.55).
Ekuilibrium 🟨: Setelah pulih dari penurunan yang berkepanjangan, pasar mencari keseimbangan baru antara permintaan arus masuk minimal, likuiditas yang lebih ringan, dan pemegang bawah air dari siklus sebelumnya. pengeluaran LTH yang kuat selama tahap ini biasanya dikaitkan dengan reli atau koreksi mendadak (Kondisi: 1.5 < LTH-MVRV < 3.5 and SBI > ; 0.55).
Euforia 🟩: Saat LTH-MVRV mencapai 3,5 (secara historis sejalan dengan pasar mencapai ATH sebelumnya), LTHs memegang keuntungan rata-rata lebih dari 250%. Pasar memasuki fase euforia, yang memotivasi investor ini untuk menghabiskan dengan sangat tinggi, dan tingkat percepatan (Kondisi: LTH-MVRV > 3,5 dan SBI = 1,00).
Pasar saat ini kami baru-baru ini mencapai fase Transisi, menandakan peningkatan lokal dalam pengeluaran LTH minggu ini. Tergantung pada arah volatilitas yang muncul selanjutnya, kita dapat menggunakan alat ini untuk menemukan periode lokal dari kondisi yang overheat, seperti yang diamati dari sudut pandang Pemegang Jangka Panjang.
Ringkasan dan Kesimpulan
Pasar aset digital terus mengungguli komoditas utama pada tahun 2023, namun saat ini semuanya mengalami koreksi yang berarti. Setelah pulih dari pasar bear 2022, investor Bitcoin menemukan diri mereka berada dalam bentuk keseimbangan, dengan sedikit gravitasi ke arah mana pun.
Dengan volatilitas yang sangat rendah dan kisaran perdagangan yang sempit akhir-akhir ini, sepertinya keseimbangan ini segera akan terganggu. Sebagai tanggapan, kami telah melihat peningkatan sedikit dalam pengeluaran Pemegang Jangka Panjang, dan mengembangkan serangkaian tingkat harga dan pola perilaku untuk dipantau saat situasi ini berkembang.
Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan saran investasi. Semua data disediakan hanya untuk informasi dan tujuan edukasi. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
