Au fur et à mesure que le marché du Bitcoin continue d’évoluer, les fonds spéculatifs deviennent progressivement les acteurs dominants de ce jeu financier. Selon le rapport d’analyse de marché de 10x Research, les ETF au comptant Bitcoin ont attiré des flux importants au début de l’année 2024, mais plus de la moitié d’entre eux provenaient de carry trades plutôt que de véritables investissements à long terme. De plus, MicroStrategy ( désormais déclaré : Strategy), en tant qu’alternative à fort effet de levier au Bitcoin, fonctionne également par le biais d’une mauvaise évaluation du marché, influençant davantage les mouvements de prix du marché. Cette série de phénomènes montre que le marché du bitcoin est progressivement passé d’une étape dominée par les investisseurs particuliers à une nouvelle ère dominée par les fonds spéculatifs et le capital institutionnel.
Les afflux d’ETF Bitcoin représentent-ils vraiment une demande à long terme ?
Depuis son lancement en janvier 2024, l’ETF au comptant Bitcoin a attiré un afflux net de 38,6 milliards de dollars, ce qui, à première vue, semble montrer le haut niveau d’intérêt des investisseurs institutionnels pour le Bitcoin. Cependant, le rapport note que seulement 44 % (environ 17,5 milliards de dollars) sont de véritables achats à long terme, les 56 % restants provenant de carry trades.
Ce que l’on appelle le carry trade, qui gagne principalement le spread en vendant à découvert des contrats à terme sur le bitcoin et en achetant des ETF, signifie que la majeure partie du flux d’argent n’a rien à voir avec la valeur à long terme du bitcoin, mais pour des opportunités d’arbitrage à court terme. Par conséquent, la croyance répandue selon laquelle les ETF représentent une adoption institutionnelle du bitcoin n’est pas tout à fait exacte, car la demande réelle de détention à long terme est bien inférieure aux attentes du marché.
Les hedge funds deviennent des acteurs majeurs des ETF
Le rapport révèle en outre que les principaux détenteurs d’ETF Bitcoin ne sont pas les gestionnaires d’actifs traditionnels, mais les fonds spéculatifs et les institutions de trading. Par exemple:
Les principaux détenteurs de BlackRock IBIT comprennent des fonds spéculatifs bien connus tels que Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon et les teneurs de marché Susquehanna et Jane Street.
L’ETF Fidelity Bitcoin est détenu par Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge et d’autres.
L’objectif principal de ces fonds spéculatifs n’est pas de détenir des bitcoins à long terme, mais de profiter des opportunités d’arbitrage de marché. Cependant, lorsque les opportunités d’arbitrage de marché diminuent, ces fonds peuvent plutôt retirer des fonds, ce qui entraîne une volatilité accrue du marché.
Les opportunités d’arbitrage sont réduites et le sentiment du marché se refroidit
Selon le rapport, le marché du bitcoin est actuellement confronté au problème de la réduction des opportunités d’arbitrage, ce qui entraîne un ralentissement des flux de fonds des ETF :
Baisse du taux de financement : L’un des principaux moteurs des opérations de portage du marché est le taux de financement du Bitcoin. Cependant, après avoir culminé à +16,5% en novembre 2024, il est tombé à +6,2% en février 2025, en dessous du seuil de +10% pour les stratégies d’arbitrage, faisant que les hedge funds n’investissent plus activement.
Impact de la politique de la Fed : Des données économiques américaines plus fortes que prévu ont conduit la Fed à maintenir une position belliciste, ce qui a encore déprimé la demande de trading à effet de levier.
Baisse du volume des transactions des investisseurs particuliers : L’investiture du président américain Donald Trump en 2025 devait stimuler l’activité du marché, mais avec l’effondrement de $TRUMP pièces, la dynamique des transactions de détail a diminué, entraînant une nouvelle faiblesse de l’activité du marché.
Ensemble, ces facteurs ont conduit à la troisième sortie nette mensuelle de l’histoire de l’ETF Bitcoin en février 2025, ce qui a rendu le sentiment du marché conservateur.
La stratégie d’arbitrage de MicroStrategy : les instruments à effet de levier du bitcoin mal compris par le marché
En particulier, le rapport analyse comment MicroStrategy (MSTR), une société fortement exposée au bitcoin, a capitalisé sur les erreurs de tarification du marché.
En novembre 2024, MicroStrategy a émis des actions supplémentaires au plus fort du marché, lorsque sa capitalisation boursière équivalait à 2,8 fois ses avoirs en bitcoins, ce qui signifie que MicroStrategy a vendu des actions à un prix de marché 180 % plus élevé pour lever des fonds et acheter davantage de bitcoins.
Cependant, lorsque les opportunités d’arbitrage de marché ont diminué, le cours de l’action MicroStrategy a commencé à reculer. Le rapport estime que :
Les actions MicroStrategy coûtent actuellement environ 300 dollars, mais sur la base de leurs avoirs en bitcoins, leur valeur intrinsèque n’est que de 158 à 177 dollars.
Cela signifie que MicroStrategy est toujours surévalué de 70 à 90 % et pourrait retomber à des valorisations raisonnables à l’avenir.
MicroStrategy Convertible Bond Trading : un terrain d’arbitrage pour les hedge funds
Outre les actions, les obligations d’entreprises convertibles de MicroStrategy (Convertible Bonds) également fait l’objet de carry trades. Ces obligations convertibles sont principalement composées de :
Allianz Global Investors (25 %)
Voya Investment、Calamos Investment、State Street
Ces institutions adoptent une stratégie de couverture consistant à « acheter des obligations convertibles et vendre à découvert les actions MicroStrategy » afin de réduire le risque et de gagner de l’espace d’arbitrage. Lorsque le cours de l’action MicroStrategy change, la valeur des obligations convertibles est également affectée :
Lorsque l’action augmente, la valeur de l’obligation convertible augmente et le fonds spéculatif vend encore à découvert l’action.
Lorsque l’action baisse, le fonds couvre l’ordre à découvert, ralentissant ainsi la baisse des prix.
Ce mécanisme explique pourquoi l’action de MicroStrategy est très volatile mais reste capable de maintenir un certain soutien, car le modèle de trading institutionnel du marché est devenu l’influence dominante.
Le marché du bitcoin entre dans une ère de domination des fonds spéculatifs
Dans l’ensemble, le marché du bitcoin est passé d’une phase dominée par le commerce de détail à une nouvelle ère de contrôle des fonds spéculatifs et des capitaux institutionnels. Le rapport révèle plusieurs tendances importantes :
Les ETF Bitcoin ne reflètent pas vraiment les besoins d’investissement à long terme des institutions, mais sont principalement motivés par les carry trades.
Les fonds spéculatifs sont les principaux détenteurs d’ETF Bitcoin, et leurs modèles de trading affectent la liquidité et la volatilité du marché.
Lorsque les opportunités d’arbitrage diminuent, les fonds sont retirés du marché, ce qui peut entraîner une correction des prix.
MicroStrategy est surévaluée, et ses marchés d’actions et d’obligations convertibles sont également utilisés comme outils d’arbitrage par les fonds spéculatifs.
La direction du marché du bitcoin est en train de changer, et les tendances futures des prix ne dépendront pas seulement de la valeur du bitcoin lui-même, mais seront davantage influencées par les stratégies d’arbitrage institutionnel et les politiques macroéconomiques. Dans ce nouveau jeu, les acteurs du marché doivent repenser leurs stratégies d’investissement pour faire face à ce jeu de capital mené par les institutions.
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Bitcoin et MicroStrategy : Nouveau favori des hedge funds, le jeu de l’arbitrage de marché est en train de changer
Au fur et à mesure que le marché du Bitcoin continue d’évoluer, les fonds spéculatifs deviennent progressivement les acteurs dominants de ce jeu financier. Selon le rapport d’analyse de marché de 10x Research, les ETF au comptant Bitcoin ont attiré des flux importants au début de l’année 2024, mais plus de la moitié d’entre eux provenaient de carry trades plutôt que de véritables investissements à long terme. De plus, MicroStrategy ( désormais déclaré : Strategy), en tant qu’alternative à fort effet de levier au Bitcoin, fonctionne également par le biais d’une mauvaise évaluation du marché, influençant davantage les mouvements de prix du marché. Cette série de phénomènes montre que le marché du bitcoin est progressivement passé d’une étape dominée par les investisseurs particuliers à une nouvelle ère dominée par les fonds spéculatifs et le capital institutionnel.
Les afflux d’ETF Bitcoin représentent-ils vraiment une demande à long terme ?
Depuis son lancement en janvier 2024, l’ETF au comptant Bitcoin a attiré un afflux net de 38,6 milliards de dollars, ce qui, à première vue, semble montrer le haut niveau d’intérêt des investisseurs institutionnels pour le Bitcoin. Cependant, le rapport note que seulement 44 % (environ 17,5 milliards de dollars) sont de véritables achats à long terme, les 56 % restants provenant de carry trades.
Ce que l’on appelle le carry trade, qui gagne principalement le spread en vendant à découvert des contrats à terme sur le bitcoin et en achetant des ETF, signifie que la majeure partie du flux d’argent n’a rien à voir avec la valeur à long terme du bitcoin, mais pour des opportunités d’arbitrage à court terme. Par conséquent, la croyance répandue selon laquelle les ETF représentent une adoption institutionnelle du bitcoin n’est pas tout à fait exacte, car la demande réelle de détention à long terme est bien inférieure aux attentes du marché.
Les hedge funds deviennent des acteurs majeurs des ETF
Le rapport révèle en outre que les principaux détenteurs d’ETF Bitcoin ne sont pas les gestionnaires d’actifs traditionnels, mais les fonds spéculatifs et les institutions de trading. Par exemple:
Les principaux détenteurs de BlackRock IBIT comprennent des fonds spéculatifs bien connus tels que Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon et les teneurs de marché Susquehanna et Jane Street.
L’ETF Fidelity Bitcoin est détenu par Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge et d’autres.
L’objectif principal de ces fonds spéculatifs n’est pas de détenir des bitcoins à long terme, mais de profiter des opportunités d’arbitrage de marché. Cependant, lorsque les opportunités d’arbitrage de marché diminuent, ces fonds peuvent plutôt retirer des fonds, ce qui entraîne une volatilité accrue du marché.
Les opportunités d’arbitrage sont réduites et le sentiment du marché se refroidit
Selon le rapport, le marché du bitcoin est actuellement confronté au problème de la réduction des opportunités d’arbitrage, ce qui entraîne un ralentissement des flux de fonds des ETF :
Baisse du taux de financement : L’un des principaux moteurs des opérations de portage du marché est le taux de financement du Bitcoin. Cependant, après avoir culminé à +16,5% en novembre 2024, il est tombé à +6,2% en février 2025, en dessous du seuil de +10% pour les stratégies d’arbitrage, faisant que les hedge funds n’investissent plus activement.
Impact de la politique de la Fed : Des données économiques américaines plus fortes que prévu ont conduit la Fed à maintenir une position belliciste, ce qui a encore déprimé la demande de trading à effet de levier.
Baisse du volume des transactions des investisseurs particuliers : L’investiture du président américain Donald Trump en 2025 devait stimuler l’activité du marché, mais avec l’effondrement de $TRUMP pièces, la dynamique des transactions de détail a diminué, entraînant une nouvelle faiblesse de l’activité du marché.
Ensemble, ces facteurs ont conduit à la troisième sortie nette mensuelle de l’histoire de l’ETF Bitcoin en février 2025, ce qui a rendu le sentiment du marché conservateur.
La stratégie d’arbitrage de MicroStrategy : les instruments à effet de levier du bitcoin mal compris par le marché
En particulier, le rapport analyse comment MicroStrategy (MSTR), une société fortement exposée au bitcoin, a capitalisé sur les erreurs de tarification du marché.
En novembre 2024, MicroStrategy a émis des actions supplémentaires au plus fort du marché, lorsque sa capitalisation boursière équivalait à 2,8 fois ses avoirs en bitcoins, ce qui signifie que MicroStrategy a vendu des actions à un prix de marché 180 % plus élevé pour lever des fonds et acheter davantage de bitcoins.
Cependant, lorsque les opportunités d’arbitrage de marché ont diminué, le cours de l’action MicroStrategy a commencé à reculer. Le rapport estime que :
Les actions MicroStrategy coûtent actuellement environ 300 dollars, mais sur la base de leurs avoirs en bitcoins, leur valeur intrinsèque n’est que de 158 à 177 dollars.
Cela signifie que MicroStrategy est toujours surévalué de 70 à 90 % et pourrait retomber à des valorisations raisonnables à l’avenir.
MicroStrategy Convertible Bond Trading : un terrain d’arbitrage pour les hedge funds
Outre les actions, les obligations d’entreprises convertibles de MicroStrategy (Convertible Bonds) également fait l’objet de carry trades. Ces obligations convertibles sont principalement composées de :
Allianz Global Investors (25 %)
Voya Investment、Calamos Investment、State Street
Ces institutions adoptent une stratégie de couverture consistant à « acheter des obligations convertibles et vendre à découvert les actions MicroStrategy » afin de réduire le risque et de gagner de l’espace d’arbitrage. Lorsque le cours de l’action MicroStrategy change, la valeur des obligations convertibles est également affectée :
Lorsque l’action augmente, la valeur de l’obligation convertible augmente et le fonds spéculatif vend encore à découvert l’action.
Lorsque l’action baisse, le fonds couvre l’ordre à découvert, ralentissant ainsi la baisse des prix.
Ce mécanisme explique pourquoi l’action de MicroStrategy est très volatile mais reste capable de maintenir un certain soutien, car le modèle de trading institutionnel du marché est devenu l’influence dominante.
Le marché du bitcoin entre dans une ère de domination des fonds spéculatifs
Dans l’ensemble, le marché du bitcoin est passé d’une phase dominée par le commerce de détail à une nouvelle ère de contrôle des fonds spéculatifs et des capitaux institutionnels. Le rapport révèle plusieurs tendances importantes :
Les ETF Bitcoin ne reflètent pas vraiment les besoins d’investissement à long terme des institutions, mais sont principalement motivés par les carry trades.
Les fonds spéculatifs sont les principaux détenteurs d’ETF Bitcoin, et leurs modèles de trading affectent la liquidité et la volatilité du marché.
Lorsque les opportunités d’arbitrage diminuent, les fonds sont retirés du marché, ce qui peut entraîner une correction des prix.
MicroStrategy est surévaluée, et ses marchés d’actions et d’obligations convertibles sont également utilisés comme outils d’arbitrage par les fonds spéculatifs.
La direction du marché du bitcoin est en train de changer, et les tendances futures des prix ne dépendront pas seulement de la valeur du bitcoin lui-même, mais seront davantage influencées par les stratégies d’arbitrage institutionnel et les politiques macroéconomiques. Dans ce nouveau jeu, les acteurs du marché doivent repenser leurs stratégies d’investissement pour faire face à ce jeu de capital mené par les institutions.
Cet article Bitcoin vs. MicroStrategy : le nouveau favori des fonds spéculatifs, le jeu de l’arbitrage de marché est en train de changer est apparu en premier dans Chain News ABMedia.