Auteur : Checkmate, Glassnode ; Compilateur : Deep Tide TechFlow
Résumé
Le prix du Bitcoin est connu pour sa volatilité, mais le marché connaît actuellement une compression extrême de la volatilité.
Le marché à terme était particulièrement stable, avec des échanges de bitcoin et d'ethereum à des niveaux record, avec des transactions au comptant et des rendements d'arbitrage à 5,3 %, légèrement au-dessus du taux sans risque.
La volatilité implicite sur les marchés d'options connaît une compression importante de la volatilité, avec des primes de volatilité inférieures à la moitié de l'indice de référence 2021-22.
Le ratio put/call et l'indicateur d'asymétrie 25-delta sont à des niveaux historiquement bas, ce qui indique que le marché des options est biaisé à la hausse, tandis que le prix des options de vente suggère très peu de volatilité future.
Un moment de calme
Le marché du Bitcoin traverse une période très calme, avec de nombreux indicateurs de volatilité tombant à des niveaux historiquement bas. Dans cet article, nous examinons ce qui a été remarquable dans cette période calme d'un point de vue historique, puis comment elle a été intégrée par le marché des produits dérivés.
Premièrement, nous notons que le prix au comptant du Bitcoin est supérieur à certaines des moyennes mobiles à long terme largement observées dans l'industrie (111 jours, 200 jours, 365 jours et 200 semaines). Ces moyennes vont d'un minimum de 23 300 $ (200DMA) à un maximum de 28 500 $ (111DMA). Le graphique met également en évidence des périodes similaires au cours des deux derniers cycles qui ont tendance à s'aligner sur les tendances macroéconomiques haussières.
Nous pouvons observer une situation très similaire en utilisant les prix réalisés en chaîne, qui modélisent la base de coûts de trois groupes :
L'ensemble du marché (prix réels).
Détenteurs à court terme (pièces détenues moins de 155 jours).
Détenteurs à long terme (pièces détenues pendant plus de 155 jours).
Le prix au comptant est à nouveau au-dessus des trois modèles et montre un fort alignement avec les outils d'analyse technique classiques mentionnés ci-dessus.
842 jours se sont écoulés depuis le sommet du marché haussier d'avril 2021. La reprise en 2023 est en fait meilleure par rapport à l'histoire, avec une baisse de -54 % par rapport au sommet historique par rapport à une baisse historique de -64 %.
Nous notons également que les cycles 2015-16 et 2019-20 ont connu 6 mois d'ennui latéral avant que le marché n'accélère au-dessus du niveau de retracement de -54 %. C'est peut-être une indication de l'ennui qui peut nous guetter.
Après un début torride au début de 2023, la performance des prix trimestriels et mensuels s'est refroidie. Encore une fois, nous pouvons voir de nombreuses similitudes avec les cycles précédents, c'est-à-dire que le rebond depuis le bas a une forte dynamique initiale, mais entre ensuite dans une période de consolidation continue des chocs.
Les analystes de Bitcoin appellent souvent cette période la période de réaccumulation.
Crash de volatilité
La volatilité réalisée de Bitcoin a fortement chuté au cours de la fenêtre d'observation de 1 mois à 1 an en 2023, atteignant des creux pluriannuels. Les niveaux de volatilité à 1 an sont désormais à des niveaux jamais vus depuis décembre 2016. Voici la quatrième période de compression extrême de la volatilité :
Le marché baissier de fin 2015 est entré dans une période de réaccumulation en 2016.
Le marché baissier de fin 2018 a précédé une vente massive de 50 % en novembre. Cependant, cela a été suivi d'une reprise en avril 2019, passant de 4 000 $ à 14 000 $ en trois mois.
*Les marchés se consolident après mars 2020 alors que le monde s'adapte à l'épidémie de COVID-19.
Une rupture de marché fin 2022, alors que le marché digère l'échec de FTX, et nos conditions de marché actuelles.
La fourchette de prix entre les prix les plus élevés et les plus bas dans les 7 jours n'est que de 3,6 %. Seulement 4,8 % des sessions ont connu une fourchette de négociation hebdomadaire plus petite.
La fourchette de prix sur 30 jours est encore plus extrême, les prix fluctuant dans une fourchette de seulement 9,8 % au cours du mois dernier, alors que seulement 2,8 % des mois ont été plus étroits que cela. Ce niveau de consolidation et de compression des prix est un événement très rare pour Bitcoin.
Cette période de calme est également visible sur les marchés dérivés de Bitcoin et Ethereum. Pour les deux actifs, les contrats à terme et les options se négocient près ou à des niveaux record.
Le volume des échanges de dérivés de Bitcoin est actuellement de 19 milliards de dollars, tandis que le marché Ethereum ne se négocie qu'à 9,2 milliards de dollars par jour, un creux de janvier 2023.
Le marché maintient également une position relativement averse au risque, Bitcoin augmentant progressivement sa domination sur le marché à terme. Au cours de 2021-2022, le volume des transactions et l'intérêt ouvert du marché à terme Ethereum augmenteront régulièrement par rapport à Bitcoin et atteindront un pic de 60 BTC : 40 ETH au second semestre 2022.
Le bitcoin a de nouveau pris le dessus cette année, suggérant qu'une liquidité plus faible et un appétit pour le risque réduit restent des forces qui poussent l'argent vers le haut de la courbe de risque.
Au cours du mois dernier, l'intérêt ouvert de Bitcoin sur le marché à terme a également été relativement stable à 12,1 milliards de dollars. Ceci est similaire au niveau du second semestre 2022, lorsque le prix du Bitcoin est environ 30% moins cher qu'aujourd'hui, et que l'échange FTX est toujours actif. C'est également similaire au rallye de janvier 2021, lorsque les prix du bitcoin étaient 30% plus élevés qu'ils ne le sont actuellement, le marché était moins mature et la spéculation à effet de levier ne faisait que prendre de l'ampleur.
D'un point de vue comparatif, le marché des options a connu une augmentation notable de sa domination et de sa croissance, l'intérêt ouvert ayant plus que doublé au cours des 12 derniers mois. Le marché des options rivalise désormais avec le marché à terme en termes d'intérêt ouvert.
L'intérêt ouvert pour le marché à terme, en revanche, a régulièrement diminué depuis la fin de 2022 (lorsque FTX s'est effondré), avec seulement une légère augmentation en 2023.
Avec peu de volume et une activité terne sur le marché à terme, le prochain objectif est d'identifier les opportunités qui maintiennent les traders actifs dans l'espace des dérivés d'actifs numériques.
Sur le marché à terme, la structure par terme suggère qu'un taux de rendement annualisé de l'ordre de 5,8 % à 6,6 % peut être obtenu grâce à la stratégie d'arbitrage au comptant. Cependant, ce n'est que légèrement supérieur au rendement des bons du Trésor américain à court terme ou des fonds du marché monétaire.
Le marché des contrats perpétuels est le lieu de négociation le plus liquide des actifs numériques, où les commerçants et les teneurs de marché peuvent verrouiller la prime de taux de financement pour arbitrer les contrats à terme et les prix au comptant. Cette forme d'arbitrage spot est plus volatile et dynamique, mais compte tenu de ce risque supplémentaire, le rendement annualisé actuel de 8,13% est plus attractif.
Il convient de noter que depuis la fin de 2022, le taux de financement a maintenu une croissance positive constante, ce qui indique un changement significatif du sentiment du marché.
Sur le marché des options, nous pouvons constater la gravité de la compression de la volatilité, la volatilité implicite tombant à des niveaux historiquement bas à toutes les expirations de contrats.
Le marché du Bitcoin est extrêmement volatil, avec une volatilité implicite du trading d'options allant de 60 % à plus de 100 % pendant la majeure partie de 2021-22. Actuellement, cependant, les primes de volatilité des prix des options sont historiquement minimes, avec des IV allant de 24 % à 52 %, soit moins de la moitié de la référence à long terme.
La structure par terme IV (volatilité implicite) montre que la prime de volatilité s'est contractée au cours des deux dernières semaines. La volatilité implicite du contrat de décembre est passée de 46 % à 39 % au cours des deux dernières semaines seulement. La prime de volatilité pour les options venant à échéance en juin 2024 est d'un peu plus de 50 %, ce qui est relativement faible historiquement.
En ce qui concerne les mesures de volume et d'intérêt ouvert, le ratio put / call est à ou proche des plus bas records, se négociant dans une fourchette comprise entre 0,42 et 0,48. Cela suggère qu'il existe un sentiment d'achat net sur le marché, la demande d'options d'achat continuant de dominer.
En conséquence, les options de vente sont devenues de moins en moins chères par rapport aux appels, comme en témoignent les plus bas historiques de l'indicateur d'asymétrie 25-delta. Dans l'ensemble, cela suggère que le marché des options (maintenant à peu près de la même taille que le marché à terme) voit la volatilité future à des niveaux historiquement bas.
Sommaire et conclusion
Peu de titres proclament Bitcoin comme un actif à prix stable et non volatil, ce qui fait ressortir la fourchette de négociation mensuelle inférieure à 10 %. À l'heure actuelle, la volatilité du marché est sans doute la plus faible qu'elle ait jamais été, ce qui soulève des questions quant à savoir si une volatilité accrue est vraiment en réserve pour l'avenir.
Les rendements de portage en espèces des contrats à terme varient de 5,3 % à 8,1 %, soit un peu plus que le taux sans risque des bons du Trésor américain à court terme. La prime de volatilité implicite sur le marché des options est à un niveau historiquement bas et la demande d'options de vente en particulier est la plus faible.
Compte tenu de la volatilité de Bitcoin, inaugurons-nous une nouvelle ère de stabilité des prix de Bitcoin, ou la volatilité est-elle mal évaluée ?
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Glassnode : BTC traverse un cycle de faible volatilité sans précédent
Auteur : Checkmate, Glassnode ; Compilateur : Deep Tide TechFlow
Résumé
Un moment de calme
Le marché du Bitcoin traverse une période très calme, avec de nombreux indicateurs de volatilité tombant à des niveaux historiquement bas. Dans cet article, nous examinons ce qui a été remarquable dans cette période calme d'un point de vue historique, puis comment elle a été intégrée par le marché des produits dérivés.
Premièrement, nous notons que le prix au comptant du Bitcoin est supérieur à certaines des moyennes mobiles à long terme largement observées dans l'industrie (111 jours, 200 jours, 365 jours et 200 semaines). Ces moyennes vont d'un minimum de 23 300 $ (200DMA) à un maximum de 28 500 $ (111DMA). Le graphique met également en évidence des périodes similaires au cours des deux derniers cycles qui ont tendance à s'aligner sur les tendances macroéconomiques haussières.
Nous pouvons observer une situation très similaire en utilisant les prix réalisés en chaîne, qui modélisent la base de coûts de trois groupes :
L'ensemble du marché (prix réels).
Détenteurs à court terme (pièces détenues moins de 155 jours).
Détenteurs à long terme (pièces détenues pendant plus de 155 jours).
Le prix au comptant est à nouveau au-dessus des trois modèles et montre un fort alignement avec les outils d'analyse technique classiques mentionnés ci-dessus.
842 jours se sont écoulés depuis le sommet du marché haussier d'avril 2021. La reprise en 2023 est en fait meilleure par rapport à l'histoire, avec une baisse de -54 % par rapport au sommet historique par rapport à une baisse historique de -64 %.
Nous notons également que les cycles 2015-16 et 2019-20 ont connu 6 mois d'ennui latéral avant que le marché n'accélère au-dessus du niveau de retracement de -54 %. C'est peut-être une indication de l'ennui qui peut nous guetter.
Après un début torride au début de 2023, la performance des prix trimestriels et mensuels s'est refroidie. Encore une fois, nous pouvons voir de nombreuses similitudes avec les cycles précédents, c'est-à-dire que le rebond depuis le bas a une forte dynamique initiale, mais entre ensuite dans une période de consolidation continue des chocs.
Les analystes de Bitcoin appellent souvent cette période la période de réaccumulation.
Crash de volatilité
La volatilité réalisée de Bitcoin a fortement chuté au cours de la fenêtre d'observation de 1 mois à 1 an en 2023, atteignant des creux pluriannuels. Les niveaux de volatilité à 1 an sont désormais à des niveaux jamais vus depuis décembre 2016. Voici la quatrième période de compression extrême de la volatilité :
La fourchette de prix entre les prix les plus élevés et les plus bas dans les 7 jours n'est que de 3,6 %. Seulement 4,8 % des sessions ont connu une fourchette de négociation hebdomadaire plus petite.
La fourchette de prix sur 30 jours est encore plus extrême, les prix fluctuant dans une fourchette de seulement 9,8 % au cours du mois dernier, alors que seulement 2,8 % des mois ont été plus étroits que cela. Ce niveau de consolidation et de compression des prix est un événement très rare pour Bitcoin.
Cette période de calme est également visible sur les marchés dérivés de Bitcoin et Ethereum. Pour les deux actifs, les contrats à terme et les options se négocient près ou à des niveaux record.
Le volume des échanges de dérivés de Bitcoin est actuellement de 19 milliards de dollars, tandis que le marché Ethereum ne se négocie qu'à 9,2 milliards de dollars par jour, un creux de janvier 2023.
Le marché maintient également une position relativement averse au risque, Bitcoin augmentant progressivement sa domination sur le marché à terme. Au cours de 2021-2022, le volume des transactions et l'intérêt ouvert du marché à terme Ethereum augmenteront régulièrement par rapport à Bitcoin et atteindront un pic de 60 BTC : 40 ETH au second semestre 2022.
Le bitcoin a de nouveau pris le dessus cette année, suggérant qu'une liquidité plus faible et un appétit pour le risque réduit restent des forces qui poussent l'argent vers le haut de la courbe de risque.
Au cours du mois dernier, l'intérêt ouvert de Bitcoin sur le marché à terme a également été relativement stable à 12,1 milliards de dollars. Ceci est similaire au niveau du second semestre 2022, lorsque le prix du Bitcoin est environ 30% moins cher qu'aujourd'hui, et que l'échange FTX est toujours actif. C'est également similaire au rallye de janvier 2021, lorsque les prix du bitcoin étaient 30% plus élevés qu'ils ne le sont actuellement, le marché était moins mature et la spéculation à effet de levier ne faisait que prendre de l'ampleur.
D'un point de vue comparatif, le marché des options a connu une augmentation notable de sa domination et de sa croissance, l'intérêt ouvert ayant plus que doublé au cours des 12 derniers mois. Le marché des options rivalise désormais avec le marché à terme en termes d'intérêt ouvert.
L'intérêt ouvert pour le marché à terme, en revanche, a régulièrement diminué depuis la fin de 2022 (lorsque FTX s'est effondré), avec seulement une légère augmentation en 2023.
Avec peu de volume et une activité terne sur le marché à terme, le prochain objectif est d'identifier les opportunités qui maintiennent les traders actifs dans l'espace des dérivés d'actifs numériques.
Sur le marché à terme, la structure par terme suggère qu'un taux de rendement annualisé de l'ordre de 5,8 % à 6,6 % peut être obtenu grâce à la stratégie d'arbitrage au comptant. Cependant, ce n'est que légèrement supérieur au rendement des bons du Trésor américain à court terme ou des fonds du marché monétaire.
Le marché des contrats perpétuels est le lieu de négociation le plus liquide des actifs numériques, où les commerçants et les teneurs de marché peuvent verrouiller la prime de taux de financement pour arbitrer les contrats à terme et les prix au comptant. Cette forme d'arbitrage spot est plus volatile et dynamique, mais compte tenu de ce risque supplémentaire, le rendement annualisé actuel de 8,13% est plus attractif.
Il convient de noter que depuis la fin de 2022, le taux de financement a maintenu une croissance positive constante, ce qui indique un changement significatif du sentiment du marché.
Sur le marché des options, nous pouvons constater la gravité de la compression de la volatilité, la volatilité implicite tombant à des niveaux historiquement bas à toutes les expirations de contrats.
Le marché du Bitcoin est extrêmement volatil, avec une volatilité implicite du trading d'options allant de 60 % à plus de 100 % pendant la majeure partie de 2021-22. Actuellement, cependant, les primes de volatilité des prix des options sont historiquement minimes, avec des IV allant de 24 % à 52 %, soit moins de la moitié de la référence à long terme.
La structure par terme IV (volatilité implicite) montre que la prime de volatilité s'est contractée au cours des deux dernières semaines. La volatilité implicite du contrat de décembre est passée de 46 % à 39 % au cours des deux dernières semaines seulement. La prime de volatilité pour les options venant à échéance en juin 2024 est d'un peu plus de 50 %, ce qui est relativement faible historiquement.
En ce qui concerne les mesures de volume et d'intérêt ouvert, le ratio put / call est à ou proche des plus bas records, se négociant dans une fourchette comprise entre 0,42 et 0,48. Cela suggère qu'il existe un sentiment d'achat net sur le marché, la demande d'options d'achat continuant de dominer.
En conséquence, les options de vente sont devenues de moins en moins chères par rapport aux appels, comme en témoignent les plus bas historiques de l'indicateur d'asymétrie 25-delta. Dans l'ensemble, cela suggère que le marché des options (maintenant à peu près de la même taille que le marché à terme) voit la volatilité future à des niveaux historiquement bas.
Sommaire et conclusion
Peu de titres proclament Bitcoin comme un actif à prix stable et non volatil, ce qui fait ressortir la fourchette de négociation mensuelle inférieure à 10 %. À l'heure actuelle, la volatilité du marché est sans doute la plus faible qu'elle ait jamais été, ce qui soulève des questions quant à savoir si une volatilité accrue est vraiment en réserve pour l'avenir.
Les rendements de portage en espèces des contrats à terme varient de 5,3 % à 8,1 %, soit un peu plus que le taux sans risque des bons du Trésor américain à court terme. La prime de volatilité implicite sur le marché des options est à un niveau historiquement bas et la demande d'options de vente en particulier est la plus faible.
Compte tenu de la volatilité de Bitcoin, inaugurons-nous une nouvelle ère de stabilité des prix de Bitcoin, ou la volatilité est-elle mal évaluée ?