Ce Nokia que tu as ridiculisé, cette année, son cours a augmenté de 70 %

Écrire : Little Biscuit, Deep Tide TechFlow

En 2014, Microsoft a dépensé 7,2 milliards de dollars pour racheter la division mobile de Nokia.

Cette année-là, tout le monde pensait que cette entreprise finlandaise, née en 1865, avait terminé son histoire. La Nokia 3310, celle qui pouvait casser des noix, la jeter contre un mur sans se casser, jouer au Snake, ainsi que toute l’entreprise derrière, ont été enfermées dans l’album des “Larmes du Temps”.

Onze ans plus tard, Jensen Huang a appelé, disant qu’il allait leur donner 1 milliard de dollars.

Les actions de Nokia ont augmenté d’environ 73 % depuis début janvier cette année, contre une hausse de 130 % à la même période l’an dernier.

Ce n’est pas un “chat mort tombant d’une vieille action”, c’est une ligne sombre sous-estimée dans le récit de l’IA, entre 2025 et 2026.

Et presque aucun investisseur chinois n’en discute sérieusement.

Qui est Justin Hotard ?

L’histoire commence avec un nom.

En février 2025, le conseil d’administration de Nokia annonce : le PDG en poste, Pekka Lundmark, quitte ses fonctions, et le 1er avril, un Américain nommé Justin Hotard le remplace.

C’est la première fois depuis la fondation de Nokia en 1865 qu’un PDG américain est nommé.

Hotard est le type de personne dans le secteur technologique, “pas très connu mais qui marche toujours sur la crête”. Licence en génie électrique à l’Université de l’Illinois, MBA au MIT Sloan. Après 8 ans et demi chez Hewlett Packard Enterprise, il a dirigé le laboratoire de calcul haute performance et d’IA, livrant la première supercalculatrice de 100 milliards de milliards d’opérations pour le département de l’énergie américain. Puis, début 2024, il a été recruté par Intel pour diriger la division Data Center et IA, rendant compte directement à Pat Gelsinger.

Notez son parcours. HPC, centres de données, IA — ces trois mots-clés n’ont rien à voir avec l’image de Nokia au cours des dix dernières années.

Que fait Nokia ? Elle construit des stations de base, des équipements de télécommunications, de la fibre optique, et les vend aux opérateurs. Une entreprise typique, lente, oubliée du marché, “vieille Europe” hardware.

Mais au début de 2025, le conseil d’administration de Nokia a pris une décision apparemment irrationnelle : ils ne veulent pas un expert en télécommunications, mais quelqu’un qui connaît l’IA.

Dans l’annonce de la nomination, la présidente Sari Baldauf a déclaré : “Le marché de l’IA et des centres de données est la clé de la croissance future de Nokia.”

À ce moment-là, presque personne ne prenait cela au sérieux. La réaction du marché était neutre, le cours a légèrement augmenté. Tous les analystes écrivaient des analyses prudentes du style “le vieux fabricant finlandais change de direction, le nouveau peut-il inverser la tendance ?”

Personne ne réalisait que cette entreprise changeait discrètement de moteur.

Une acquisition sous-estimée

Si l’on ne regarde que la nomination de Hotard, cela ressemble à un simple changement de direction. Mais si on le met en parallèle avec un autre événement survenu six mois plus tôt, le scénario change complètement.

En juin 2024, Nokia annonce l’acquisition d’une société américaine pour 2,3 milliards de dollars — Infinera.

Qu’est-ce qu’Infinera ? C’est une entreprise spécialisée dans la technologie de réseau optique, c’est-à-dire des équipements de communication par fibre optique entre centres de données ou entre racks.

Si vous avez déjà discuté avec des spécialistes de l’infrastructure IA, vous savez une chose :

Le principal goulot d’étranglement pour les centres de données IA, ce n’est pas le GPU, mais la communication optique.

Nvidia empile 72 GPU dans un seul rack, ces GPU doivent échanger des données frénétiquement. Dans un centre de données, des dizaines de milliers de GPU échangent aussi des données. Entre deux centres de données, il faut synchroniser l’entraînement. Plus il y a de clusters, plus la demande en modules optiques explose.

C’est pourquoi, ces deux dernières années, les fabricants de modules optiques — Coherent aux États-Unis, Zhongji Xuchuang et NewEase en Chine — ont vu leurs actions s’envoler.

Infinera est l’une des rares entreprises à maîtriser à la fois la circuit intégré photonique (PIC) et l’interconnexion interne des centres de données. Elle a déjà des relations clients solides avec les grands fournisseurs de cloud nord-américains (Microsoft, Amazon, Google).

Lorsque Nokia a signé cette transaction en juin 2024, le marché a interprété cela comme : “Une entreprise traditionnelle de télécoms achète une entreprise traditionnelle de fibre optique”, une narration typique de “deux gros éléphants qui se réchauffent ensemble”.

Mais, après la clôture de la transaction en février 2025, lorsque Infinera a été intégrée à Nokia, les chiffres financiers de cette vieille entreprise finlandaise ont commencé à changer :

• En 2025, le chiffre d’affaires du segment réseau optique a augmenté de 17 % en glissement annuel.
• Au premier trimestre 2026, les ventes de réseaux optiques ont atteint 821 millions d’euros, en hausse de 20 %, dépassant ainsi les logiciels IP et cœur, devenant la deuxième activité de Nokia.
• Les ventes aux clients IA et cloud ont explosé de 49 % en un trimestre.

Et le chiffre le plus important : au premier trimestre 2026, les commandes de clients IA et cloud ont atteint 1 milliard d’euros.

Que signifie ce chiffre ? C’est plus que le chiffre d’affaires annuel d’Infinera avant son acquisition, en un seul trimestre.

Et tout cela, en dehors des médias technologiques occidentaux, presque personne n’en parle.

L’appel de Jensen Huang

Ce qui a vraiment fait exploser le marché, c’est le 28 octobre 2025.

Ce jour-là, Nvidia a annoncé lors du GTC à Washington : elle investira 1 milliard de dollars dans Nokia, au prix de 6,01 dollars par action.

Notez ce détail : “6,01 dollars par action” — c’est un prix d’émission, pas le prix du marché. Nvidia n’achète pas en bourse, elle a souscrit une nouvelle émission d’actions réservée à elle. C’est un investissement stratégique, pas seulement financier.

Pourquoi Jensen Huang donne-t-il 1 milliard de dollars à Nokia ?

La version officielle de Nvidia : ils vont co-développer l’AI-RAN (Réseau d’accès radio alimenté par l’IA). Le logiciel 5G et 6G de Nokia sera porté sur la plateforme CUDA de Nvidia ; l’accélérateur Arc-Pro, conçu pour le secteur télécom, sera intégré dans les stations de base Nokia.

T-Mobile aux États-Unis sera le premier opérateur pilote. Dell fournira les serveurs.

Cela ressemble à une histoire classique d’“IA qui transforme un secteur”. Mais la vraie surprise se cache dans un détail technique que 99 % des gens ne remarqueront pas.

D’abord, il faut connaître un contexte : dans le domaine de l’AI-RAN, Nokia n’est pas le seul acteur. Son principal concurrent est Ericsson, également nordique.

Ericsson et Nokia font des choses très similaires, fournissant des stations 5G/6G aux opérateurs. Mais en ce qui concerne “comment intégrer le GPU dans la station”, ils ont choisi deux chemins diamétralement opposés.

Ces deux chemins, les ingénieurs les appellent à moitié en plaisantant, la “guerre de religion”.

Le premier s’appelle Lookaside (accélération en déport). C’est la voie suivie par Ericsson et Intel. En résumé : le CPU de la station reste le contrôleur principal, le GPU est un “assistant à côté”. Lorsqu’une tâche de calcul accéléré est nécessaire, le CPU “l’envoie” au GPU, qui calcule puis renvoie le résultat. Les données circulent en boucle entre CPU et GPU.

Le second s’appelle Inline (accélération en ligne). C’est la voie de Nokia et Nvidia. En résumé : les données réseau reçues par la station entrent directement dans le GPU, qui les traite avant de les transmettre au CPU. Le GPU devient le héros, le CPU le second rôle.

Cela ne semble qu’un ordre de traitement ?

Non, c’est une divergence fondamentale sur “qui sera le centre de calcul à l’avenir”.

La raison d’être de Nvidia, c’est de prouver que le GPU doit être le centre du traitement de données, et que le CPU doit céder la place. L’écosystème CUDA, toute sa philosophie de conception, tourne autour de “GPU au centre”. La voie Lookaside, dès l’architecture, suppose que “le CPU reste le boss”, ce qui est incompatible avec la vision de Nvidia.

Donc, quand Nvidia cherche un partenaire télécom, elle ne peut pas choisir Ericsson. Elle doit choisir un partenaire prêt à mettre le GPU en position C.

Nokia est ce partenaire.

C’est pourquoi ces 10 milliards de dollars ne sont pas qu’un simple “investissement stratégique”. Huang a marqué une nouvelle étape dans le récit de l’IA, en posant une pierre angulaire : il achète une porte pour faire entrer le GPU Nvidia dans 500 000 stations de base à travers le monde.

Selon l’organisme de recherche Omdia, d’ici 2030, le marché cumulatif de l’AI-RAN dépassera 200 milliards de dollars.

Si cette histoire est bien racontée, ce investissement de Huang pourrait être l’un des plus rentables de sa vie.

L’aide de la géopolitique

La contre-offensive de Nokia comporte aussi une ligne de secret sensible.

Le 13 avril 2026, l’analyste d’Bank of America, Oliver Wong, a relevé Nokia de “neutre” à “achat”, avec un objectif de prix passant de 6,87 € à 10,70 €. Le jour même, l’action Nokia a bondi de 9,67 %, avec un volume de transactions 178 % supérieur à la moyenne des trois derniers mois.

Dans son rapport, Wong a listé quatre raisons pour lesquelles Nokia est sous-évaluée. La troisième, il l’a formulée avec tact, mais c’est très clair :

“Après que plusieurs pays européens ont progressivement limité Huawei et ZTE, Nokia est devenue en pratique le ‘dernier fournisseur occidental souverain’ disponible.”

En langage simple : pour construire des centres de données souverains ou des réseaux 5G/6G souverains en Europe, on ne peut pas utiliser d’équipements chinois, et il n’y a pas d’entreprises américaines équivalentes. Les seuls fournisseurs occidentaux disponibles sont Nokia et Ericsson. Ericsson, qui n’a pas la capacité full-stack en fibre optique, Infinera rachetée par Nokia, et Cisco, une entreprise américaine. La majorité des fonds européens pour le cloud souverain vont donc vers Nokia.

C’est une opportunité classique d’“arbitrage géopolitique”. La mutation de l’ordre mondial a offert un gros cadeau à Nokia : tant qu’elle reste dans la course, elle peut profiter de ce dividende.

Ajoutez à cela la demande des grands cloud américains pour la fibre optique, et l’engagement de T-Mobile dans l’AI-RAN, et trois flux financiers convergent vers Nokia.

Le marché a mis 18 mois à réagir

En rassemblant tous ces éléments, on peut tracer une chronologie très dramatique :

• Juin 2024 : Nokia annonce l’acquisition d’Infinera
• Février 2025 : Hotard devient CEO
• Octobre 2025 : Nvidia investit 1 milliard de dollars
• 13 avril 2026 : Bank of America relève Nokia à “achat”, +9,67 % en une journée
• 22 avril 2026 : Résultats du Q1, commandes IA/Cloud de 1 milliard d’euros, croissance de 20 % du segment réseau optique
• 27 avril 2026 : CFRA double l’objectif de prix de 8 à 16 dollars, Nokia atteint un nouveau sommet depuis 2015

Vous avez remarqué ?

Les fondamentaux ont commencé à changer il y a 18 mois. Mais le marché n’a commencé à faire le lien qu’après 18 mois.

C’est le processus classique de “découverte de valeur”. Quand une histoire n’est pas encore bien expliquée, tout le monde la considère comme “du vieux vin dans de vieilles bouteilles”. Quand l’histoire est claire, la valorisation est déjà largement réparée.

Le P/E actuel de Nokia est de 26 fois le bénéfice prévu, ce qui n’est pas cher pour une croissance de 17 % dans le segment réseau optique. Mais par rapport à ses bas historiques, ce n’est plus cette “action oubliée” à terre.

Les investisseurs chinois, ces deux dernières années, ont surtout regardé Nvidia, TSMC, Broadcom, AMD — ce qui fait tourner la machine de cette vague IA.

Mais en dehors du moteur, il y a aussi la boîte de vitesses, l’arbre de transmission, les pneus, et l’autoroute.

Le récit de l’IA s’étend du “chip” au “pipeline”.

Les fabricants de modules optiques ont déjà raconté leur histoire depuis plus d’un an. La prochaine étape de réévaluation pourrait concerner les stations de base, la fibre, l’alimentation électrique des centres de données, ou les systèmes de refroidissement.

L’histoire ne se répétera pas, mais elle rime.

Quand un nouveau paradigme technologique arrive vraiment, le plus grand Alpha ne se trouve pas forcément là où on l’attend.

Il est dans ces recoins que l’on pense “oubliés”.