Stratégie de trésorerie en Bitcoin des entreprises japonaises : financement par obligations zéro coupon de Metaplanet pour 50 millions de dollars pour acheter des BTC

La société japonaise de trésorerie Bitcoin Metaplanet a annoncé le 24 avril l’émission d’obligations ordinaires sans intérêt d’un montant de 8 milliards de yens (environ 50 millions de dollars américains), dont le financement sera entièrement utilisé pour augmenter ses avoirs en Bitcoin, souscrit en totalité par la société d’investissement des îles Caïmans EVO Fund. Il s’agit de la 20ème émission obligataire de cette société, poursuivant sa stratégie de « stock de Bitcoin » lancée en avril 2024. Auparavant, Metaplanet avait déjà acheté 5 075 BTC au premier trimestre 2026, portant sa détention totale au 31 mars à 40 177 BTC, ce qui en fait officiellement le troisième plus grand détenteur de Bitcoin parmi les sociétés cotées dans le monde. Après avoir enregistré une perte nette de 619 millions de dollars en année fiscale 2025, la société continue de se financer via le marché obligataire, illustrant la poursuite de sa logique d’allocation d’actifs « priorité au Bitcoin ». Au 27 avril 2026, le BTC était coté à 77 800 USD sur Gate, avec une hausse cumulée d’environ 10 % sur un mois, restant en dessous du sommet historique d’environ 126 000 USD en octobre 2025.

Comment les obligations sans intérêt permettent-elles un financement sans coût pour l’augmentation des avoirs en Bitcoin au niveau des entreprises

La caractéristique principale des obligations sans intérêt est que le taux d’intérêt nominal est de 0 %, ce qui signifie qu’aucune obligation de paiement d’intérêts n’est générée lors de l’émission. La société Metaplanet a émis cette fois des obligations ordinaires sans intérêt d’un montant de 8 milliards de yens, arrivant à échéance en avril 2027. Pendant la durée de vie, l’entreprise n’aura pas à supporter de charges d’intérêts, et remboursera uniquement le principal à l’échéance. Cette structure permet à l’entreprise d’obtenir des liquidités à un coût de financement à court terme nul, en allouant l’intégralité des fonds à des actifs en attente de valorisation. Par rapport aux obligations classiques à intérêts, cet instrument évite le traitement comptable de « l’érosion progressive des profits par les charges d’intérêts », la pression sur le coût dans le bilan étant limitée aux frais d’émission au début. Cependant, zéro intérêt ne signifie pas zéro coût — les clauses de rachat anticipé donnent généralement aux investisseurs le droit de demander le remboursement anticipé du principal dans certaines conditions, ce qui constitue un risque de liquidité potentiel. EVO Fund a souscrit intégralement ces obligations et conserve le droit de rachat anticipé, ce qui signifie qu’en cas de forte baisse du prix du Bitcoin, ce fonds pourrait déclencher la clause de remboursement anticipé, mettant Metaplanet sous pression pour rembourser rapidement sa dette.

Ce que le mode de souscription ancrée d’EVO Fund implique pour la durabilité de la dette de Metaplanet

EVO Fund est une société d’investissement enregistrée aux îles Caïmans, qui a soutenu plusieurs tours de financement de Metaplanet. Sa souscription intégrale confirme à nouveau son rôle stratégique en tant que principal fournisseur de capitaux. Ce mode de souscription par une seule entité est peu courant dans le financement d’entreprises dans le secteur de la cryptomonnaie. Son avantage réside dans une efficacité de financement très élevée — pas besoin d’offre publique, pas de négociation de prix ou de termes avec plusieurs investisseurs, permettant à l’entreprise de verrouiller rapidement l’ensemble des fonds et d’exécuter rapidement l’allocation d’actifs. Cependant, cette concentration de fonds introduit un risque de dépendance important. Si le marché du Bitcoin entre dans une phase baissière prolongée, ou si la stratégie de fonds d’EVO change, le canal de financement continu via obligations sans intérêt pourrait être bloqué. La société a également dévoilé un plan d’accroissement à plus long terme : entre 2026 et 2028, elle prévoit d’émettre pour 33,4 milliards de yens d’obligations et de vendre pour 131,7 milliards de yens d’actions, levant au total environ 1 milliard de dollars pour augmenter ses positions en Bitcoin. La faisabilité de ce plan ambitieux repose sur la participation continue de ses partenaires financiers actuels, constituant une contrainte clé de sa structure de capital.

Quelles évolutions dans la détention de Bitcoin par les sociétés cotées mondiales ?

Au 31 mars, Metaplanet détenait 40 177 BTC, se plaçant ainsi au troisième rang mondial parmi les sociétés cotées en bourse en termes de détention de Bitcoin, derrière Strategy (anciennement MicroStrategy, environ 766 970 BTC) et Twenty One Capital. Avec un prix actuel du Bitcoin à 77 800 USD, la valeur de ses avoirs s’élève à environ 3,13 milliards de dollars. Le PDG Simon Gerovich a fixé comme objectif d’atteindre 100 000 BTC d’ici la fin 2026, avec un objectif à long terme de 210 000 BTC (environ 1 % de l’offre totale de Bitcoin), ce qui représente environ 40 % de l’objectif annuel actuel. La société a acheté 5 075 BTC en une semaine pour 405 millions de dollars, dépassant le montant d’achat de Strategy (environ 330 millions de dollars) sur la même période, devenant ainsi l’une des sociétés cotées ayant le plus fort achat net hebdomadaire. Au total, les sociétés cotées (hors sociétés minières) détiennent environ 1,03 million de BTC, soit 5,2 % de l’offre en circulation, pour une capitalisation d’environ 71,78 milliards de dollars.

Comment gérer la tension entre pertes non réalisées et augmentation continue ?

En année fiscale 2025, Metaplanet a enregistré une perte nette de 95 milliards de yens (environ 619 millions de dollars), principalement en raison de la baisse de la juste valeur de ses avoirs en Bitcoin, entraînant une perte de valeur non réalisée. Sur le plan comptable, cette perte reflète un ajustement de la juste valeur des actifs, et non une sortie de trésorerie réelle. La question clé est de savoir si cette perte se traduit en une contrainte réelle de capacité de remboursement après l’émission. Le Bitcoin ayant reculé d’environ 126 000 USD en octobre 2025 à environ 77 800 USD, la baisse d’environ 38 %, la valeur comptable des actifs a subi un choc important. Cependant, le coût moyen d’acquisition de la société est d’environ 78 000 USD à 79 898 USD, proche du prix actuel du marché, ce qui signifie que la majorité des positions n’ont pas subi de dépréciation comptable significative. La tension entre pertes comptables et stratégie d’accumulation continue reflète essentiellement un décalage entre « profit comptable » — qui concerne la variation de la valeur des actifs sur une période — et la « logique d’allocation de capital » — qui considère que la croissance à long terme de la valeur du Bitcoin reste supérieure aux risques de baisse.

Comment la dépréciation du yen modifie-t-elle la logique stratégique de la réserve en Bitcoin de l’entreprise ?

La dépréciation continue du yen face au dollar constitue un contexte macroéconomique clé pour la stratégie de Metaplanet. Depuis 2020, le Bitcoin s’est apprécié d’environ 1 159 % par rapport au dollar, et de 1 704 % par rapport au yen, principalement en raison d’un affaiblissement structurel du yen face au dollar durant cette période. Metaplanet emprunte en yen et rembourse en yen, tout en détenant des actifs en Bitcoin évalués en yen. En environnement de dépréciation du yen, la valeur réelle de la dette diminue en raison de la baisse du pouvoir d’achat de la monnaie locale, tandis que la valeur en yen des actifs en Bitcoin est amplifiée par l’effet de change. Cela permet à l’entreprise d’utiliser une dette « de plus en plus bon marché » pour acquérir des actifs « de plus en plus chers », créant une position favorable basée sur la direction du taux de change. Si le dollar continue de s’apprécier face au yen ou si la politique monétaire de la Banque du Japon reste accommodante, cette logique s’amplifiera. À l’inverse, une appréciation du yen augmenterait la charge réelle de la dette et réduirait la valorisation des actifs, introduisant un risque bilatéral.

Quel rôle joue l’exemple de Metaplanet dans la configuration de l’allocation de Bitcoin par les entreprises asiatiques ?

La modification de la comptabilité des actifs numériques adoptée en 2025 par le gouvernement japonais a levé certains obstacles réglementaires pour la détention directe de cryptomonnaies par les entreprises. Dans ce cadre, plus de 30 sociétés cotées japonaises ont déjà divulgué leurs avoirs en Bitcoin, dont Remixpoint, qui a récemment renforcé ses positions. La différence majeure avec les entreprises européennes ou américaines réside dans le fait que ces sociétés font face à un environnement de taux d’intérêt faibles et à une pression continue de dépréciation de leur monnaie locale, ce qui confère au Bitcoin un double rôle : réserve alternative et couverture contre le risque de change. Sur le marché japonais, en février 2026, les flux nets mensuels vers les ETF Bitcoin ont atteint 720 millions de dollars, et la gestion d’actifs numériques pour entreprises voit en moyenne une configuration d’environ 1,2 million de dollars par position, avec une durée de détention généralement comprise entre 3 et 5 ans. Cette logique de détention diffère fondamentalement de la spéculation des particuliers en 2017 — avec des montants plus importants, des durées plus longues, et une approche davantage axée sur la correspondance avec la durée du bilan. La stratégie de Metaplanet d’utiliser des obligations sans intérêt pour augmenter ses positions en Bitcoin offre un exemple dérivé pour les entreprises asiatiques : dans un environnement de faibles taux, utiliser des outils de marché de capitaux pour remplacer la trésorerie opérationnelle dans la construction d’une exposition numérique, permettant d’accroître la taille de la position sans mobiliser les fonds opérationnels principaux. Cependant, cette voie n’est pas sans limites, sa durabilité dépendant fortement de l’environnement de taux, de la tendance du change et de la participation continue des partenaires financiers.

Résumé

Metaplanet, par l’émission de sa 20ème tranche d’obligations sans intérêt de 50 millions de dollars, a accru ses avoirs en Bitcoin à 40 177 BTC, se plaçant ainsi au troisième rang mondial parmi les sociétés cotées. Malgré une perte nette de 619 millions de dollars en 2025, la société continue de se financer via des obligations sans intérêt, illustrant une logique de gestion du capital combinant structure de financement, mode d’engagement d’EVO Fund et environnement de dépréciation du yen. Cependant, cette stratégie comporte trois contraintes majeures : la pression de liquidité liée au droit de rachat anticipé d’EVO Fund, la capacité de remboursement en cas de marché baissier, et l’impact bilatéral d’un retournement de la tendance du taux de change yen/dollar. À une échelle plus large, la démarche de Metaplanet offre un cadre analytique pour la gestion d’actifs numériques par les entreprises asiatiques — utilisant les outils du marché de capitaux dans un environnement de faibles taux pour construire une exposition Bitcoin, évoluant d’un cas individuel à une tendance structurelle régionale.

FAQ courantes

Combien de Bitcoin détient actuellement Metaplanet ?

Au 31 mars 2026, Metaplanet détient 40 177 BTC, ce qui en fait le troisième plus grand détenteur de Bitcoin parmi les sociétés cotées, derrière Strategy et Twenty One Capital.

Quels risques et avantages le financement par obligations sans intérêt apporte-t-il à Metaplanet ?

L’avantage réside dans un coût de financement à court terme nul, permettant d’accroître la position en Bitcoin à moindre coût. Le risque principal provient du droit de rachat anticipé d’EVO Fund — en cas de forte baisse du prix du Bitcoin, les investisseurs pourraient demander un remboursement anticipé, obligeant l’entreprise à rembourser rapidement 8 milliards de yens de principal ; de plus, si le canal de financement venait à se bloquer à l’avenir, la capacité d’accroissement à long terme serait compromise.

Quel impact la dépréciation du yen a-t-elle sur la stratégie Bitcoin de Metaplanet ?

Metaplanet emprunte en yen et rembourse en yen, tout en détenant des actifs en Bitcoin évalués en yen. En environnement de dépréciation du yen, la valeur réelle de la dette diminue en raison de la baisse du pouvoir d’achat, tandis que la valeur en yen des actifs en Bitcoin est amplifiée par l’effet de change. Cela crée une position favorable pour l’entreprise, qui peut utiliser une dette « de plus en plus bon marché » pour acquérir des actifs « de plus en plus chers », en profitant de la tendance du taux de change. Si le dollar continue de s’apprécier face au yen ou si la politique monétaire japonaise reste accommodante, cette logique s’intensifiera. À l’inverse, une appréciation du yen augmenterait la charge réelle de la dette et réduirait la valorisation des actifs, introduisant un risque bilatéral.

D’autres sociétés cotées en Asie renforcent-elles aussi leur allocation en Bitcoin ?

Outre Metaplanet, plus de 30 sociétés cotées japonaises ont déjà divulgué leurs avoirs en Bitcoin. En février 2026, les flux nets mensuels vers les ETF Bitcoin au Japon ont atteint 720 millions de dollars, avec une configuration moyenne par position d’environ 1,2 million de dollars et une durée de détention de 3 à 5 ans, indiquant une tendance à une allocation structurée et à long terme par des entreprises.

Comment évolue le prix du Bitcoin actuellement ?

Au 27 avril 2026, le Bitcoin cotait à 77 800 USD sur Gate, avec une hausse d’environ 10 % sur un mois, mais restant inférieur d’environ 38 % au sommet historique d’environ 126 000 USD en octobre 2025.