Jadi OCC vient de publier une proposition de réglementation pour les stablecoins basée sur la loi GENIUS, et il y a une partie assez controversée dont beaucoup discutent actuellement.

En regardant rapidement, cette proposition de 376 pages semble plutôt standard—parlant du contrôle des déposants, des exigences de capital, des aspects techniques réglementaires habituels. Mais il y a une partie qui fait beaucoup de bruit, surtout dans l'industrie crypto. Cette section traite de la possibilité ou non pour l’émetteur de stablecoin et ses partenaires de fournir des rendements aux utilisateurs.

Selon le texte de la demande dans cette proposition, l’émetteur de stablecoin ne doit essentiellement pas payer d’intérêts ou de rendements sous aucune forme—espèces, tokens, ou autres—juste parce que l’utilisateur détient leur stablecoin. Mais ce qui est intéressant (et un peu ambigu), c’est la partie où l’OCC indique qu’elle comprend que l’émetteur pourrait contourner cette règle via des tiers.

C’est là que le problème devient compliqué. La proposition mentionne que l’OCC considérera ce paiement comme un rendement si un contrat clair le stipule, et qu’un tiers est défini comme une entité qui paie un rendement en tant que service. Mais il y a une ambiguïté dans la définition de « filiation » qui embrouille certains. Si l’émetteur détient 25 % de propriété dans le tiers, il ne peut pas offrir de rendement. Cela ouvre la porte à des tiers sans problème de propriété.

De grandes entreprises comme Coinbase et Circle devront ajuster leurs relations pour se conformer. De même pour PayPal et Paxos avec leur PYUSD. Matthew Sigal de VanEck suggère même qu’ils devraient rebaptiser leur programme de rendement en programme de fidélité pour paraître différent.

Mais il y a une autre tournure—les rendements des stablecoins deviennent aussi une des questions qui bloquent le projet de loi sur la structure du marché que l’industrie attendait. Il y a des spéculations selon lesquelles cette proposition de l’OCC pourrait signifier que le Congrès n’a pas besoin de discuter des rendements dans ce projet de loi, mais certains pensent que le Congrès continuera probablement à débattre de cette partie.

Si le projet de loi sur la structure du marché devient une loi avant que l’OCC ne finalise sa réglementation, les régulateurs devront publier une proposition intérimaire pour rester en conformité. Cela pourrait devenir un processus réglementaire long et complexe.

En attendant, il y a plusieurs brouillons de langage récent qui circulent parmi les législateurs, mais aucun consensus n’a été trouvé entre l’industrie bancaire et la crypto. C’est clairement une situation à surveiller—les décisions réglementaires ici pourraient transformer de manière significative la façon dont les stablecoins opèrent aux États-Unis.