Une, rupture des négociations à Islamabad, les divergences fondamentales difficiles à combler

Du 11 au 12 avril 2026, sous l’intermédiation du Pakistan, les États-Unis et l’Iran ont tenu la rencontre en face à face la plus haute depuis 1979. Bien qu’il ait été initialement rapporté qu’un « accord à 80 % » avait été conclu, les négociations ont finalement échoué.

Les divergences fondamentales se concentrent sur trois points : premièrement, la durée de limitation nucléaire — les États-Unis exigent qu’Iran suspende l’enrichissement d’uranium pendant 20 ans, tandis que l’Iran n’accepte que 5 ans, avec une différence de 15 ans entre les deux parties ; deuxièmement, la gestion de l’uranium à haute concentration — les États-Unis demandent à expulser environ 900 livres d’uranium à haute concentration à l’étranger, l’Iran insiste pour le laisser sur place ; troisièmement, l’ouverture du détroit d’Hormuz — les États-Unis exigent une ouverture immédiate, l’Iran n’accepte que dans le cadre d’un accord de paix final, et demande également une compensation pour les pertes causées par six semaines de raids.

Après l’échec des négociations, Trump a immédiatement annoncé la mise en œuvre d’un « blocus double » du détroit d’Hormuz, tandis que l’armée américaine n’a pas cessé ses déploiements militaires — plus de 15 navires américains ont été déployés au Moyen-Orient, le groupe de bataille composé de trois porte-avions, le « Bush », le « Lincoln » et le « Ford », est sur le point de se former, et les forces terrestres continuent d’augmenter.

Deux, la voie énergétique presque interrompue, la chaîne d’approvisionnement mondiale subit un choc

Le nombre de navires passant quotidiennement par le détroit d’Hormuz est passé d’environ 130 avant le conflit à seulement 6 en mars, soit une baisse d’environ 95 %. Le volume normal de transport pétrolier est d’environ 20 millions de barils par jour, mais il a chuté à seulement 2 à 3 millions de barils par jour, principalement à destination de la Chine.

En conséquence, le prix du pétrole Brent a bondi de 80 dollars par baril à 110-120 dollars, atteignant des records historiques pour les produits pétroliers en Asie. JPMorgan estime que plus de 60 infrastructures énergétiques du Golfe ont été attaquées par des drones et des missiles, dont environ 50 endommagées, au moins 8 nécessitant une longue période de réparation, qui pourrait durer plusieurs mois. Le directeur de l’Agence internationale de l’énergie, Birol, a averti que la gravité de la crise énergétique actuelle est « plus grave que celles de 1973, 1979 et 2022 combinées ».

Trois, la politique monétaire en difficulté, les attentes de baisse des taux cette année presque nulles

Les contrats à terme sur les taux d’intérêt indiquent qu’en 2026, la réduction des taux ne serait que d’environ 6 points de base, bien en dessous des 55 points de base avant le déclenchement du conflit. Goldman Sachs maintient ses prévisions de baisses de 25 points de base en septembre et décembre, mais les traders ont presque totalement abandonné leurs paris sur une baisse cette année, certains commencent même à prévoir une hausse avant la fin 2026. Le modèle CME montre que les attentes de baisse ont été repoussées à septembre 2027.

La Réserve fédérale a maintenu ses taux d’intérêt entre 3,5 % et 3,75 % lors de sa réunion de mars, le graphique en points indiquant une seule baisse cette année, mais le nombre d’officiels favorables à ne pas baisser est passé de 4 à 7. Cependant, les taux à long terme restent sous pression en raison de l’expansion du déficit budgétaire et des anticipations d’inflation persistantes. Pour financer les dépenses de guerre, le gouvernement américain cherche à obtenir plus de 200 milliards de dollars de budget supplémentaire, le budget de la défense pour l’année fiscale 2026 atteignant environ 900 milliards de dollars. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a dépassé 4,2 % début avril, avec une pression haussière toujours présente.

Quatre, le marché boursier évolue de manière indépendante, avec une valorisation à des niveaux extrêmes historiques

Le ratio PE (CAPE) du S&P 500 actuel est d’environ 40,6, ce qui en fait le deuxième plus élevé en 140 ans, seulement inférieur au sommet de la bulle Internet de 2000, à 44,2. Le PE est d’environ 30 fois, le PB d’environ 5,56 fois, et la prime de risque action (ERP) est de -1 %, ce qui signifie que les investisseurs supportent un coût supplémentaire pour prendre des risques, une situation extrêmement rare dans l’histoire.

Globalement, le marché est dans une « tranquillité avant la tempête » — tout le monde sait que la guerre pourrait éclater, mais espère que cela n’arrivera pas. Sous la double pression de taux élevés et de crise pétrolière, la valorisation des actions américaines a atteint des niveaux extrêmes similaires à ceux de la fin de 1999, alors que lors de la dernière crise pétrolière, le PE du S&P était à un chiffre. La question est de savoir si cette déconnexion grave entre le marché boursier, les obligations, les matières premières et le marché des devises peut durer, ou si elle précède une erreur majeure du marché. L’expérience historique montre que ce genre de situation est souvent le prélude à une correction boursière. #美伊局势和谈与增兵博弈