Le effondrement en chaîne du marché du crédit privé pourrait se propager au marché des actifs cryptographiques à une vitesse plus rapide que prévu.

La nouvelle selon laquelle le fonds de crédit privé de 26 milliards de dollars de BlackRock a commencé à limiter les retraits n'est pas simplement un problème d'une seule entreprise, mais un signal de stress financier plus large. Suite à la vente de prêts de 1,4 milliard de dollars par Blue Owl le mois dernier, la tension sur le marché s'intensifie.

Ce qui est intéressant, c'est que ce problème pourrait avoir une incidence directe sur le marché en chaîne. Les produits de crédit privé tokenisés, c'est-à-dire les prêts ou fonds émis en tant qu'actifs du monde réel (RWA), connaissent une croissance rapide sur la blockchain. Le marché actuel du crédit privé en chaîne est d'environ 5 milliards de dollars, mais le fait qu'il augmente dans la finance décentralisée (DeFi) indique que le stress financier traditionnel comporte un risque de se propager directement au marché des cryptomonnaies.

Andréa Koberjic, responsable des dérivés chez la banque de cryptomonnaies suisse AMINA Bank, met en garde contre le fait que si un fonds de crédit privé est contraint de liquider ses positions, cela pourrait entraîner une déleveraging plus large affectant l'ensemble des actifs numériques, y compris le Bitcoin. Bien que cela puisse être géré individuellement, la situation est compliquée par le fait que cette déleveraging se produit dans un contexte mondial, combinée à des chocs énergétiques ou à l'effondrement des attentes de baisse des taux d'intérêt.

Il existe également des exemples concrets. En 2025, lorsqu'un fournisseur de pièces automobiles a fait faillite, cela a eu des répercussions sur la stratégie de crédit privé gérée par Fasanara Capital, et la valeur nette de l'équivalent tokenisé, mf-ONE, a chuté d'environ 2 %. Étant donné qu'il était utilisé comme garantie dans le protocole Morpho, des emprunteurs fortement levérés ont été poussés au bord de la liquidation, ce qui a resserré la liquidité de l'ensemble de la plateforme.

Les cours des principales sociétés de gestion d'actifs subissent également une pression. Les actions de BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management et KKR ont chuté de 4 à 6 % vendredi, poursuivant une tendance à la baisse.

Alors que les investisseurs institutionnels entrent sur le marché des cryptomonnaies, beaucoup ne comprennent peut-être pas entièrement la complexité des risques liés aux produits de crédit du monde réel, notamment la fluctuation de la valeur nette, le rendement apparent et l'écart avec le risque de crédit réel. En suivant la chaîne de la pensée, il devient évident que le stress hors chaîne pourrait se propager sur le marché en chaîne via les protocoles DeFi.

Si ce stress n'est pas encore entièrement reflété dans les prix actuels des cryptomonnaies, une correction inattendue pourrait survenir. Les participants au marché doivent prêter une attention accrue à l'évolution du marché du crédit privé.