La division en bourse

Auteur : Prathik Desai, traduit par : Block unicorn

Préface

L’horloge n’est pas une solution pour masquer le délai. Pendant des décennies, les marchés financiers se sont construits autour de la vitesse de transmission de l’information existante. Ils ont introduit des cloches de clôture, le règlement par lots et des bourses régionales, ce qui était logique à une époque où l’information circulait lentement. Mais tout cela a changé. Le capital n’attend pas. Comme l’eau trouve toujours une fissure, le capital aussi. La gravité financière l’attire vers le chemin qui fournit le prix informationnel le plus rapidement. C’est la loi du marché. Les acteurs du marché ne tolèrent pas indéfiniment l’inefficacité.

C’est ce que j’ai observé, sur le plan macro, au cours des dernières semaines, en regardant l’évolution des marchés financiers.

Dans l’article d’aujourd’hui, je vais t’aider à comprendre ce qui a rompu la structure ancienne et rigide du marché financier, pour la faire évoluer vers une structure plus efficace, non rigide, qui transcende différents lieux, formes d’emballage et horizons temporels.

Changement d’affectation

J’étudie la finance depuis plus de dix ans. Au début de mon parcours, je considérais les bourses de valeurs traditionnelles comme la quintessence du marché. Pendant la majeure partie de leur existence, les bourses ont été le point de convergence de tout et de tout le monde : acheteurs, vendeurs, régulateurs et la technologie qui fait tourner le marché. Elles comportaient un indice qui suivait les actions composantes, ainsi qu’une horloge qui indiquait les heures de négociation, en disant à tout le monde quand il était possible de trader et quand il ne l’était pas.

Mais cette situation a changé au cours des dernières années. En fait, au cours des seules dernières semaines, nous avons vu plusieurs évolutions qui prouvent ce changement.

Le 18 mars, S&P Dow Jones Indices a autorisé l’indice S&P 500 à être négocié par Trade[XYZ], permettant aux déployeurs du marché HIP-3 de lancer leur premier et unique contrat de dérivé perpétuel S&P 500 sur la plateforme Hyperliquid. L’indice S&P 500 est l’indice américain de grandes valeurs le plus suivi au monde, qui suit 500 grandes entreprises américaines, couvrant environ 80 % de la capitalisation boursière totale des États-Unis, avec une capitalisation boursière dépassant 61 000 milliards de dollars. L’indice couvre au moins la moitié de la valeur des marchés boursiers mondiaux.

C’est un indice qui existe depuis près de 70 ans, mais il a été lancé sur un marché créé il y a seulement 6 mois.

Le lendemain de l’annonce de S&P, la Securities and Exchange Commission américaine (SEC) a approuvé la demande de Nasdaq pour négocier et régler une partie des actions sous forme de jetons. Nasdaq fait partie des lieux de négociation les plus actifs au monde ; son volume nominal de négociation dépasse généralement celui de la Bourse de New York (NYSE), qui est la plus grande bourse du monde en termes de capitalisation.

Le 16 mars, Cboe Global Markets a soumis une proposition à la Securities and Exchange Commission américaine (SEC), visant à lancer des « transactions d’actions américaines presque 24h/24 et 5j/7 (24x5) ». Le principal organisme exploitant derrière cette plateforme de services financiers américaine a déclaré qu’il était prêt à fournir, dès le mois de décembre 2026, des services d’actions 24h/24.

Mais pourquoi ? De plus en plus de personnes réclament l’extension des horaires de négociation des actions américaines.

Ces trois initiatives visent ensemble une structure de négociation rigide et dépassée. Le marché de négociation de futures sur l’indice S&P 500 lancé par Hyperliquid remet en question la convention, vieille de plusieurs décennies, selon laquelle les investisseurs ne peuvent négocier des indices traditionnels que via les marchés traditionnels. Elle rend aussi possible, à l’échelle mondiale, la négociation 24/7 de l’un des indices de grandes capitalisations les plus suivis.

L’initiative de Nasdaq sur les actions tokenisées vise l’infrastructure. Elle introduit un nouveau format d’enveloppe, permettant de négocier la même action de manières différentes. Des tentatives d’actions tokenisées avaient déjà été critiquées par l’industrie auparavant.

Les investisseurs remettent en question le fait que ces jetons confèrent les mêmes droits que les actions sous-jacentes.

Mais si je fournis, via des jetons sur une blockchain, la même exposition aux actions, tout en conservant le droit de vote et les protections juridiques attachés aux actions non tokenisées d’origine, n’accepterais-tu pas ?

Pourquoi le ferais-tu ? Qu’est-ce que cela t’apporterait ?

Alors, et si tu es un investisseur situé en dehors des États-Unis, qui souhaite accéder plus facilement au marché des actions de la plus grande économie du monde ? Et si ces actions tokenisées te permettaient de les intégrer plus facilement avec des systèmes de collatéral et d’emprunt ?

Quand tu tiens compte du trading 24h/24, ces avantages se multiplient.

C’est précisément ce que Cboe s’acharne à attaquer. Son plan de négociation quasi-24h/24 (5 jours par semaine, 24 heures par jour) vise à reconnaître que le capital ne se contente pas des heures de bureau. Les traders veulent toujours exprimer leur point de vue immédiatement après avoir reçu l’information. Si Cboe ne leur offre pas un marché pour exprimer ce point de vue, alors les traders iront vers d’autres plateformes qui le leur offrent.

Ce que je dis n’est rien de conjectural, ni « quelque chose qui pourrait arriver bientôt ». Cela se produit : à l’instant même où nous en parlons.

Un avenir disloqué

Dans le marché HIP-3 d’Hyperliquid, l’adoption de la « dislocation » des produits financiers est la plus visible, car ce marché n’a été officiellement lancé qu’à la fin octobre 2025.

Sur la seule période du dernier mois, le volume de négociation cumulé sur le marché HIP-3 a augmenté de 72 milliards de dollars. Auparavant, sur les quatre mois précédents, le volume de négociation cumulé était de 78 milliards de dollars.

En mars, Trade[XYZ] sur le perpétuel des produits financiers traditionnels et des actions a continué à représenter 90 % du volume de négociation quotidien du HIP-3. Mais ce n’est pas le point le plus intéressant.

Plus de la moitié du volume de Trade[XYZ] provient des marchés de perpétuels sur l’argent, le pétrole, le Brent et l’or.

Hyperliquid propose une plateforme de négociation unifiée pour négocier à la fois des cryptomonnaies au comptant et des perpétuels portant sur des cryptomonnaies et des actifs traditionnels. Non seulement cela simplifie les processus de négociation sur une plateforme unifiée, mais cela apporte aussi une liquidité plus élevée, une interface utilisateur unifiée et un spread acheteur-vendeur plus réduit.

Les traders veulent toujours négocier certains des actifs les plus importants et les plus populaires : des matières premières, des sociétés cotées, de grandes entreprises privées et des indices. Tu pourrais vouloir négocier l’argent, l’or, le pétrole, Tesla, Apple, Amazon, Google, des indices qui suivent les 100 premières non-financières américaines, ainsi que l’indice S&P 500 — et tout cela est possible sur la plateforme Hyperliquid.

HIP-3 sépare la fonctionnalité d’investissement dans ces actifs de l’infrastructure de bourse existante, tout en continuant à suivre l’actif de référence sous-jacent. Ainsi, lorsque tu prends une position acheteuse (long) sur un contrat à terme perpétuel de l’argent sur HIP-3, l’actif suivi reste lié à la valeur d’une once d’argent dans la source de données Pyth.

Les traders choisissent de passer d’une plateforme précédente à la négociation de l’argent sur HIP-3 parce que HIP-3 ne fait pas de distinction entre les traders américains et non américains, et ne suit aucun horaire spécifique. Chaque fois qu’apparaît un événement où les traders souhaitent exprimer leur point de vue via le pricing d’un actif, HIP-3 leur fournit un marché, sans être limité par la géolocalisation des traders ou leur fuseau horaire.

Au cours des dernières semaines, les positions ouvertes (OI) sur la plateforme Hyperliquid ont fortement augmenté, ce qui reflète clairement les résultats ci-dessus. L’OI mesure la valeur totale des positions dérivées qui restent ouvertes. Contrairement au volume, qui reflète l’activité de négociation, l’OI reflète l’engagement commercial.

Le 1er mars, l’OI était de 1,13 milliard de dollars ; le 1er avril, elle a doublé pour atteindre 2,2 milliards de dollars. Cela montre que les traders ont une grande confiance dans les contrats perpétuels d’Hyperliquid et qu’ils verrouillent des fonds.

Ces indicateurs montrent que lorsque l’accès au marché devient plus facile et qu’il y a moins de frictions, les traders ne resteront pas fidèles à une plateforme ou à une seule catégorie d’actifs. Ils choisiront toute plateforme qui peut offrir de la volatilité, de la commodité et de la liquidité.

C’est pourquoi des institutions traditionnelles comme S&P, Nasdaq et Cboe sont en train de prendre des mesures pour reconnaître ce comportement.

Au moins deux événements récents montrent l’importance du trading 24/7 et de la volatilité pour les traders.

Saurabh a écrit dans un tweet de Decentralised.Co : « Le 28 février, les États-Unis et Israël ont attaqué l’Iran pendant que les marchés traditionnels étaient fermés. En l’espace de quelques heures, les prix des contrats perpétuels liés au pétrole sur la plateforme Hyperliquid ont bondi de 5 %, car les traders ont assimilé l’impact en temps réel. »

Deux semaines seulement après le début de la guerre, le volume de négociation des contrats perpétuels liés au pétrole est passé de 200 millions de dollars à 6 milliards de dollars cumulés.

Un risque majeur des plateformes émergentes est la liquidité. Si elle est insuffisante, l’écart entre les prix d’achat et de vente peut s’élargir, ce qui entraîne un désavantage de tarification plus important pour les traders que sur d’autres plateformes.

La semaine précédente, alors que le président américain Trump négociait avec des responsables iraniens la tenue de « pourparlers fructueux », la plateforme Hyperliquid a démontré sa forte liquidité. Le nouveau future sur l’indice S&P 500 basé sur la plateforme HIP-3 peut suivre avec précision la trajectoire du CME E-mini future sur l’indice S&P 500, au niveau de la minute.

Bien que les contrats perpétuels on-chain soient à environ 50–70 points en dessous de ES, l’ampleur des mouvements de prix est similaire.

Que signifie cela

Pendant des décennies, les marchés traditionnels ont été « attachés » ensemble et ont contrôlé les lieux (bourses), le temps (sessions de négociation) et les produits (indices/contrats).

S’ils ont choisi de maintenir le statu quo, c’est parce qu’ils n’ont pas réussi à mettre en place les mécanismes nécessaires pour résoudre des problèmes d’inefficacité tels que les délais, les limitations des heures de négociation et les restrictions réglementaires visant les investisseurs non américains. Au lieu de cela, ils ont masqué ces inefficacités et les ont emballées dans des systèmes procéduraux conçus pour instaurer la confiance des institutions, afin d’attirer les investisseurs.

Les gens continuent de trader et d’investir. Ce n’est pas parce qu’ils sont stupides, ni parce qu’ils croient aveuglément toutes les promesses des marchés financiers traditionnels. Ils font cela parce qu’ils n’ont pas le choix. Cette situation commence à changer avec l’apparition de la blockchain, qui offre au monde des marchés on-chain, rendant le trading et l’investissement bien plus pratiques qu’auparavant.

Les gens ont vu cette option et l’ont saisie.

Ils n se souciaient pas de changer la structure du marché dans le passé, et ils ne s’en soucieront pas non plus à l’avenir. Que la nouvelle structure soit rigide ou non rigide, cela ne les intéresse pas. Que les institutions existantes soient ou non disposées, du moment que les traders et les investisseurs peuvent exprimer leurs points de vue plus facilement via des instruments financiers, ils accepteront la nouvelle structure de marché. Quant à savoir si cette structure vient de grands acteurs traditionnels comme Nasdaq, Cboe ou S&P 500, ou de plateformes sans permission qui tournent sur la blockchain, cela n’a pas d’importance.

L’industrie financière évolue, comme toujours, en continuant d’adopter toute structure capable de réduire l’écart entre le moment où surviennent les événements et le moment où les prix expriment les avis.

Partout dans le monde, des événements importants se produisent à tout moment. Alors pourquoi le prix attend-il que l’horloge dans un immeuble de verre à New York commence à tourner le lundi matin pour se déterminer ?