Ces dernières fluctuations des métaux précieux ont effectivement attiré beaucoup d’attention. L’or a chuté d’environ 10 %, tandis que l’argent a dégringolé d’environ 27 %, ce qui, à première vue, semble être un événement majeur, mais en y regardant de plus près, la logique derrière cette opération de dévaluation monétaire n’est en réalité pas encore terminée.

Le problème central réside dans le changement de politique de la Réserve fédérale. Depuis que Powell a envoyé un signal dovish lors de la réunion de Jackson Hole, le marché a commencé à parier sur une logique : sous la pression d’une dette publique énorme et de pressions politiques, la Fed serait contrainte de passer d’une lutte contre l’inflation à un soutien à l’économie et à l’emploi, en abaissant les taux d’intérêt pour diluer indirectement la valeur du dollar. C’est ce qu’on appelle la « transaction de dévaluation monétaire ».

La chute spectaculaire de vendredi dernier a effectivement été effrayante, mais en regardant le graphique journalier, on constate que la baisse de 27 % de l’argent ne fait que ramener son prix au niveau du 9 janvier, et la baisse de 10 % de l’or ne revient qu’au niveau du 20 janvier. En d’autres termes, cette correction n’est qu’un retrait d’une petite partie des gains précédents, ce qui est loin d’être suffisant pour remettre en question toute la logique.

Ce qui est intéressant, c’est qu’après la nomination de Kevin Warsh vendredi dernier, le marché a en réalité interprété sa candidature comme étant dovish. Bien que certains pensent que cela pourrait changer quelque chose, la réaction du marché à terme est très claire : on anticipe davantage de baisses de taux. Cela constitue un avantage fondamental pour la transaction de dévaluation monétaire. Et si vous y réfléchissez, la crainte principale de Warsh, c’est de finir comme Powell, face à une rupture avec Trump ; la seule issue viable étant une baisse rapide des taux.

Sur le plan fondamental, la dette publique étant élevée et en constante augmentation, les rendements à long terme étant poussés à la hausse, cela ne peut qu’accroître la pression politique sur la Fed. Peu importe qui sera le prochain président, cette logique de marché, qui cherche à se réfugier dans la monétisation de la dette, a encore un long chemin à parcourir.

Ainsi, même si les prix des métaux précieux ont récemment connu une correction, cela n’a pas changé le souci du marché concernant la politique accommodante à long terme de la Fed et la crédibilité du dollar. La vague de transactions qui s’est formée après la réunion de Jackson Hole devrait continuer à soutenir une tendance haussière à long terme pour l’or et d’autres actifs. La correction de vendredi dernier ressemble à celle d’octobre, qui n’était probablement qu’un répit temporaire, avant une nouvelle envolée.