[Editorial] Le marché échange-t-il réellement du Bitcoin maintenant… le moment où la narration remplace l'actif

Donald Trump a fait des déclarations fermes sur les droits de douane sur Truth Social, et le Bitcoin a chuté de plusieurs milliers de dollars. Il a également baissé lorsque le prix du pétrole a augmenté. Chaque fois que le président de la Réserve fédérale prend la parole, il chute à nouveau. Chaque fois que les chiffres à l’écran s’effondrent, les commentateurs chantent à l’unisson : “L’aversion au risque des actifs risqués a joué son rôle.”

Cette affirmation n’est pas fausse. Mais lorsqu’elle est répétée comme si c’était toute la vérité, nous passons à côté de quelque chose d’important.

Le Bitcoin, aujourd’hui sur le marché, est-il vraiment négocié en tant que Bitcoin ?

C’est là le cœur du problème.

Les marchés ne supportent pas des choses complexes. Face à des actifs difficiles à comprendre, les investisseurs ont tendance à simplifier instinctivement. Il est pratique de ranger le Bitcoin dans le tiroir des “actifs risqués”. Lorsque le Nasdaq monte, il monte avec, et lorsqu’un tweet de Trump menace, il chute. Une fois cette définition établie, que ce soit pour ouvrir une position, décider de couper des pertes ou rédiger un rapport, tout devient plus facile.

Le problème, c’est que ce tiroir est trop petit.

Le Bitcoin n’est émis par aucun pays, aucune banque centrale. Son offre totale est fixée de façon permanente à 21 millions d’unités. Le mécanisme de “halving” qui réduit de moitié la récompense des mineurs tous les quatre ans n’a rien à voir avec les décisions politiques humaines, il est gravé dans l’algorithme. Il fonctionne sur un réseau que les frontières, les autorisations et la censure ne peuvent pas interférer. C’est un remplacement technique du système financier, mais aussi une protestation philosophique contre la monnaie fiduciaire.

Ces caractéristiques ne disparaissent pas à cause d’un tweet de Trump.

Cependant, le marché oublie chaque jour sa nature. Non, il n’oublie pas, il choisit délibérément de ne pas voir. Les algorithmes envoient des signaux de vente de Bitcoin lorsque les contrats à terme du Nasdaq chutent. Les positions à effet de levier sont liquidées, le prix chute davantage ; le prix chute davantage, la panique se propage ; la panique se propage, d’autres ventes se déclenchent. Après plusieurs répétitions de ce cycle, l’énoncé “le Bitcoin est un actif risqué” se cristallise comme une vérité évidente.

Cela génère un paradoxe fascinant. Le récit crée le prix, et le prix semble à son tour prouver le récit. Le marché commence à croire que l’histoire qu’il a inventée est la réalité.

Les économistes appellent cela “l’auto-réalisation des attentes”. Mais l’auto-réalisation n’est pas éternelle. Lorsque l’écart entre l’histoire et la réalité dépasse un certain seuil, la fissure se produit sans avertissement.

L’histoire le prouve. Pendant toute l’année 2022, le Bitcoin a évolué comme l’ombre du Nasdaq. La “corrélation avec les actifs risqués” était considérée comme une loi immuable. Cependant, au début de 2023, alors que les banques étaient en crise, le Bitcoin a au contraire rebondi avec force. Avec l’augmentation de la méfiance envers le système financier traditionnel, le marché a soudain redécouvert un autre aspect du Bitcoin. Il a alors réalisé que le tiroir “actif risqué” n’était pas adapté.

C’est là la clé. L’essence du Bitcoin n’a pas changé. Ce qui a changé, c’est la lentille à travers laquelle le marché le considère.

Chaque changement de lentille entraîne un ajustement violent des prix. À ce moment d’ajustement, les investisseurs ayant des positions erronées subiront des pertes sans comprendre pourquoi. C’est parce qu’ils ont cru à la formule simple “actif risqué”.

Le récit autour du Bitcoin continue d’évoluer. À un moment donné, il était “l’or numérique”, à un autre moment, un “actif spéculatif”, puis il est devenu un “actif intégré dans la finance traditionnelle”. Chaque histoire contient une part de vérité. Mais aucune ne représente la totalité du Bitcoin.

Lorsque le marché se concentre uniquement sur une histoire, les autres attributs du Bitcoin ne peuvent pas se refléter dans le prix. Jusqu’à ce qu’un jour, le moment où la réalité trahit l’histoire arrive. C’est alors que le marché réécrira lentement le prix. Ce que nous appelons “une flambée” ou “un effondrement” est souvent ce genre de moment.

En tant qu’investisseur, il est impératif de se poser cette question : ce que je négocie maintenant, est-ce vraiment du Bitcoin, ou le récit d’aujourd’hui sur le Bitcoin ?

Les deux peuvent sembler similaires, mais ils sont en réalité diamétralement opposés.