L'effondrement des marchés de l'automne 2025 : quand l'automatisation rencontre la réalité

En novembre 2025, les marchés mondiaux ont connu une chute synchronisée qui a secoué les investisseurs du monde entier. Il ne s’agissait pas d’un événement isolé lié à un seul actif, mais d’un effondrement des marchés touchant simultanément les actions américaines, les marchés asiatiques et les cryptomonnaies. Bitcoin est tombé de ses sommets de 126 000 dollars pour frôler les 86 000 dollars, tandis qu’Ethereum a chuté sous les 2 800 dollars. Même l’or, traditionnellement considéré comme une valeur refuge, n’a pas résisté. Aujourd’hui, en mars 2026, les prix restent nettement déprimés : Bitcoin est à 74 360 dollars (+3,71 % en 24 heures) et Ethereum à 2 350 dollars (+10,50 % en 24 heures), soulignant que l’impact de cette chute des marchés continue de peser sur la psychologie des investisseurs.

Une chute simultanée sans précédent : les actifs risqués dans le viseur

Le 21 novembre 2025 a été qualifié de nouveau “Black Friday” des marchés. L’indice Nasdaq 100 a subi une contraction quasi de 5 % par rapport au sommet intraday, clôturant en baisse de 2,4 %. Depuis le record du 29 octobre, le retracement avait déjà atteint 7,9 %. Mais la donnée la plus impressionnante a été l’évaporation de capitaux en une seule nuit : la chute de Nvidia a effacé environ 2 trillions de dollars de valeur de marché.

De l’autre côté du Pacifique, la situation n’était pas meilleure. L’indice Hang Seng a chuté de 2,3 % et l’indice composite de Shanghai est tombé sous les 3 900 points, perdant près de 2 %. Cependant, le marché des cryptomonnaies, toujours le plus volatile, a subi la plus forte chute. En seulement 24 heures, plus de 245 000 traders ont été liquidés pour un total de 930 millions de dollars. Bitcoin, qui avait atteint 126 000 dollars en octobre, a effacé tous ses gains depuis le début de l’année et a enregistré une baisse globale de 9 % depuis janvier.

Ce qui frappe, c’est que même l’or, considéré comme le refuge ultime en période de crise, n’a pas résisté : le 21 novembre, il a perdu 0,5 %, oscillant autour de 4 000 dollars l’once. Un signal inquiétant qui suggère que ce n’était pas une simple correction, mais une véritable aversion au risque contagieuse à tous les actifs, quelle que soit leur nature.

Les véritables responsables derrière la chute : de la Fed à l’excès d’automatisation

Lorsque l’on cherche les coupables de cette chute des marchés, la Réserve fédérale (Fed) ressort immédiatement en tête. Dans les mois précédant l’événement, le marché était entièrement plongé dans une seule narration : une baisse des taux en décembre 2025. Selon les données CME FedWatch, la probabilité d’une baisse était montée à 93,7 %.

Puis, soudain, tout a changé. Les responsables de la Fed ont commencé à envoyer des messages beaucoup plus hawkish. L’inflation ralentissait plus lentement que prévu, le marché du travail restait résilient et, ont-ils suggéré, un resserrement supplémentaire pourrait même être nécessaire. Le message était clair : “Baisse des taux en décembre ? Vous êtes trop optimistes.” La probabilité de baisse est tombée de 93,7 % à 42,9 % en quelques semaines.

Ce retournement brutal des attentes a déclenché une réaction en chaîne. Le marché, qui avait été en fête pendant des mois dans l’espoir de taux plus bas, s’est soudain retrouvé exposé à des risques totalement nouveaux.

NVIDIA et la bulle de l’IA : quand les bonnes nouvelles deviennent mauvaises

Après ce changement d’attitude de la Fed, l’attention du marché s’est concentrée sur une seule entreprise : Nvidia. Le géant des puces a présenté des résultats supérieurs aux attentes au troisième trimestre 2025. Normalement, une telle performance aurait dû faire décoller le secteur technologique.

Au lieu de cela, c’est le contraire qui s’est produit. Nvidia a initialement gagné plus de 5 %, mais a ensuite inversé complètement la tendance, clôturant en baisse. C’est l’un des signaux baissiers les plus forts qui puissent émerger : lorsque les bonnes nouvelles ne parviennent pas à faire monter les prix, cela signifie que le marché a déjà intégré tous leurs bénéfices. Dans un secteur surpondéré comme la technologie IA, les bonnes nouvelles deviennent soudain une occasion de réaliser des profits et de fuir.

Michael Burry, le célèbre vendeur à découvert qui avait déjà critiqué le secteur, a saisi l’occasion pour intensifier ses attaques, soulevant des doutes sur ce qu’il a qualifié de “financement circulaire” de milliards de dollars entre Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle et d’autres sociétés du secteur IA. Il a déclaré que la demande finale réelle était “ridiculement faible”, puisque presque tous les clients recevaient des financements des mêmes dealers qui leur vendaient les puces.

Neuf facteurs ayant accéléré la chute des marchés

John Flood de Goldman Sachs a reconnu publiquement qu’un seul facteur ne suffisait pas à expliquer une chute aussi forte. L’équipe de trading de la banque a identifié pas moins de neuf facteurs concurrents :

1. L’épuisement de la course haussière de Nvidia. Malgré des résultats supérieurs aux attentes, le titre n’a pas maintenu son élan. Comme l’a commenté Goldman : “De vraies bonnes nouvelles qui ne suscitent pas de réaction sont généralement un mauvais signe.”

2. Préoccupations croissantes concernant le crédit privé. La gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a publiquement averti des vulnérabilités d’évaluation dans le secteur du crédit privé et de sa dangereuse interconnexion avec le système financier.

3. Données sur l’emploi incertaines. Bien que le rapport sur les salaires non agricoles de septembre ait été solide, il n’a pas apporté suffisamment de clarté sur les décisions de la Fed concernant les taux de décembre.

4. La transmission de la chute depuis les cryptomonnaies. Bitcoin est tombé sous le seuil psychologique des 90 000 dollars, déclenchant une vente plus large d’actifs risqués. Significativement, la chute des cryptomonnaies a précédé celle du marché boursier.

5. L’accélération des ventes CTA. Les fonds Commodity Trading Advisor étaient en positions extrêmement longues. Lorsque le marché a dépassé des niveaux techniques clés, leurs ventes systématiques ont commencé à s’accélérer, aggravant la pression à la baisse.

6. Le retour des ours. L’inversion de la dynamique de marché a offert une opportunité aux traders baissiers, avec des positions courtes qui sont revenues en force, poussant encore plus les prix vers le bas.

7. La faiblesse des marchés étrangers. Les principales entreprises technologiques asiatiques, comme SK Hynix et SoftBank, ont affiché des performances décevantes, ne soutenant pas le marché américain.

8. Une fragilité structurelle de la liquidité du marché. Les données de Goldman Sachs ont révélé une détérioration dramatique de la liquidité dans les spreads bid-ask des principales valeurs de l’S&P 500, bien en dessous de la moyenne annuelle. En conditions de sécheresse de liquidité, même de faibles ventes peuvent provoquer des oscillations extrêmes.

9. La domination du trading macro et passif. Le volume d’échanges des fonds négociés en bourse (ETF) en pourcentage du volume total du marché a explosé, indiquant que le marché est de plus en plus guidé par des décisions macroéconomiques et des fonds passifs, plutôt que par les fondamentaux des entreprises.

Le marché haussier est-il vraiment terminé ? Une perspective à long terme

Pour savoir si cette chute des marchés a marqué la fin de l’ère haussière, il est utile d’écouter le fondateur de Bridgewater Associates, Ray Dalio. Dans ses commentaires récents, Dalio a offert une perspective équilibrée : bien que les investissements dans l’intelligence artificielle aient effectivement pu créer des éléments de bulle, les investisseurs ne devraient pas se précipiter pour liquider leurs positions.

Selon lui, la situation actuelle n’est pas totalement comparable aux pics de bulle de 1999 (bulle Internet) ou de 1929. Pour de nombreux indicateurs qu’il surveille, le marché américain se situe actuellement autour de 80 % de ces niveaux extrêmes. “Ce que je veux souligner”, a déclaré Dalio, “c’est qu’avant qu’une bulle n’éclate, beaucoup de choses peuvent encore monter.”

Notre évaluation est que la chute de novembre 2025 n’a pas été un événement “Cygne Noir” soudain, mais plutôt une correction collective après une phase d’attentes très optimistes. Cependant, elle a aussi mis en lumière des problèmes structurels cruciaux :

La liquidité des marchés mondiaux est extraordinairement fragile. Avec “Tech + IA” devenu le secteur privilégié par les fonds mondiaux, même le plus petit changement de sentiment peut déclencher des réactions en chaîne. Les stratégies de trading quantitatif, les ETF et les fonds passifs, tout en fournissant une liquidité apparente, ont en réalité modifié la structure du marché. Lorsque ces stratégies bougent toutes dans la même direction, elles créent le phénomène des “fuites coordonnées”, amplifiant considérablement les mouvements de prix.

Ce krach des marchés a été essentiellement un “effondrement structurel” causé par l’automatisation excessive du trading et la concentration des fonds dans quelques secteurs. Il ne s’agit pas d’un signe imminent de récession économique, mais plutôt d’une redéfinition de la structure du marché.

Un phénomène particulièrement intéressant est que ce krach a été piloté par Bitcoin. Pour la première fois dans l’histoire, les cryptomonnaies ont véritablement intégré la chaîne mondiale de fixation des prix des actifs. Bitcoin et Ethereum ne sont plus des actifs marginaux ; ils sont devenus le thermomètre des actifs risqués mondiaux, réagissant en premier et avec la plus grande sensibilité aux émotions du marché.

La phase qui vient après

Sur la base de cette analyse, nous pensons que le marché n’est pas vraiment entré dans un marché baissier permanent, mais plutôt dans une phase de forte volatilité où le marché a besoin de temps pour réajuster ses attentes en matière de croissance et de taux d’intérêt. Le cycle d’investissement dans l’IA ne s’arrêtera pas brusquement, mais l’ère des “hausses irrationnelles” est clairement terminée. Le marché passera d’une dynamique guidée par des attentes optimistes à une phase de réalisation des profits.

Ce changement de régime vaut autant pour le marché boursier américain que pour les A-shares chinoises. En ce qui concerne les cryptomonnaies, en tant qu’actifs risqués ayant subi la chute la plus marquée, avec un levier plus élevé et une liquidité plus fragile durant ce cycle de baisse, Bitcoin et Ethereum ont connu les baisses les plus importantes. Cependant, historiquement, ces mêmes actifs ont aussi tendance à être les premiers à rebondir lorsque le sentiment commence à se stabiliser, comme le suggèrent les données de mars 2026.