Comment la retraite de Buffett redéfinit le paysage des investissements de Berkshire Hathaway

Le départ de Warren Buffett en tant que PDG de Berkshire Hathaway a marqué un tournant historique pour le conglomérat d’investissement. Depuis sa démission le 31 décembre 2025, la sortie de l’Oracle d’Omaha a entraîné des changements importants au sein du portefeuille d’investissement de 319 milliards de dollars de la société — des changements qui étaient probablement inévitables mais néanmoins spectaculaires. Alors que le successeur Greg Abel prend la tête de l’entreprise d’un billion de dollars que Buffett a contribué à bâtir avec le défunt partenaire Charlie Munger, l’une des évolutions les plus frappantes concerne la réorganisation des plus grandes participations de la société.

La baisse d’Apple, autrefois l’actif le plus précieux de Berkshire

Depuis plus d’une décennie, Apple était indiscutablement la pierre angulaire du portefeuille d’investissement de Berkshire. Le géant technologique attirait Buffett pour plusieurs raisons : sa clientèle extrêmement fidèle, son pouvoir de fixation des prix, sa position dominante sur le marché des smartphones, et surtout, son programme agressif de rachat d’actions. Depuis 2013, Apple a racheté plus de 841 milliards de dollars d’actions et a annulé plus de 44 % de ses actions en circulation — une stratégie que Buffett appréciait profondément pour sa capacité à augmenter le bénéfice par action.

Pourtant, les nouvelles de Buffett qui ont dominé ces derniers trimestres racontent une histoire différente. Selon les dépôts SEC Form 13F, Buffett a orchestré un retrait significatif d’Apple entre octobre 2023 et sa retraite en décembre 2025. L’ampleur était impressionnante : Berkshire a vendu 687,6 millions d’actions Apple — une réduction de 75 % de sa position. Bien que Buffett ait attribué une partie de cette vente à des stratégies d’optimisation fiscale lors de l’assemblée des actionnaires de mai 2024, l’ampleur suggère un changement stratégique plus profond.

Au 19 février 2026, Apple ne représentait plus que 59,39 milliards de dollars des actifs investis de Berkshire. Cette baisse brutale souligne un point crucial : la valorisation n’était plus en accord avec les principes d’investissement axés sur la valeur prônés par Buffett. Lorsque Berkshire a commencé à accumuler Apple début 2016, l’action se négociait à 10-15 fois le bénéfice des douze derniers mois. Aujourd’hui, Apple affiche un multiple de près de 33 — un niveau historiquement élevé compte tenu de la faiblesse des ventes d’appareils de 2022 à 2024. Avec le nouveau PDG Greg Abel partageant l’approche disciplinée de Buffett en matière d’évaluation, il est probable que d’autres ventes d’Apple aient lieu en 2026.

American Express prêt à devenir la nouvelle principale participation de Berkshire

Le bénéficiaire du retrait d’Apple semble être American Express. Mi-février 2026, la participation d’Amex s’élevait à 51,95 milliards de dollars — à portée de la position de 59,39 milliards de dollars d’Apple. La différence avec il y a seulement trois ans est stupéfiante : en avril 2023, la position d’Apple de 151,3 milliards de dollars éclipsait la modeste participation de 24,7 milliards de dollars d’Amex. Pourtant, la tendance est claire.

Ce qui est particulièrement révélateur, c’est que Buffett n’a montré aucun intérêt à réduire la participation de Berkshire dans ses 151,6 millions d’actions American Express. Dans sa dernière lettre aux actionnaires, Buffett a spécifiquement désigné American Express comme une participation « indéfinie » — signalant son intention pour Berkshire de maintenir cette position indéfiniment. Sous la direction de Greg Abel, cet engagement semble inchangé, garantissant pratiquement qu’Amex occupera la première place à un moment donné en 2026.

Pourquoi American Express offre une valeur durable

American Express possède des qualités qui s’alignent parfaitement avec la philosophie d’investissement de Buffett. La société opère selon un modèle d’affaires unique souvent décrit comme « double dipping » : elle fonctionne à la fois comme le troisième plus grand processeur de paiements par carte de crédit aux États-Unis et comme un prêteur direct générant des revenus d’intérêts et des frais annuels de carte.

Au-delà de cette double source de revenus, Amex a cultivé une clientèle délibérément aisée. Les individus à haute valeur nette et les titulaires de cartes premium montrent une résilience accrue en période de ralentissement économique, ce qui les rend moins susceptibles de modifier leurs habitudes de consommation ou de faire défaut sur leurs paiements. Cet avantage structurel permet historiquement à American Express de se remettre plus rapidement que ses pairs après des récessions, en accord avec la résilience économique plus large que Berkshire attend pour l’économie américaine.

L’histoire du dividende renforce également la logique de Buffett pour maintenir cette participation indéfinie. Le coût d’acquisition de Berkshire dans les actions American Express est de seulement 8,49 dollars par action — reflet d’une détention continue depuis 35 ans. Avec Amex versant 3,28 dollars par action chaque année, le rendement sur coût de Berkshire approche un niveau exceptionnel de 39 %. En termes simples : le revenu de dividende seul permet à Berkshire de récupérer son investissement initial de 1,3 milliard de dollars dans American Express en environ trois ans.

Cette combinaison de résilience commerciale, de qualité de la clientèle et de rendements de dividendes exceptionnels explique pourquoi Buffett considérait American Express comme un élément permanent du portefeuille de Berkshire, et pourquoi cette position est peu susceptible de changer sous la direction d’Abel.