Le marché du cacao fait face à des vents contraires persistants malgré la récente reprise des prix

Une modeste reprise des contrats à terme sur le cacao n’a pas réussi à inverser plusieurs semaines de pression vendeuse alors que le marché lutte contre le défi structurel de l’offre excédentaire face à une demande anémique. Les gains de prix à court terme masquent une réalité préoccupante : les approvisionnements mondiaux en cacao restent abondants, tandis que les consommateurs continuent de réduire leurs achats de chocolat à ces niveaux de valorisation.

Le cacao de mars sur ICE NY s’est clôturé en hausse de 45 points à +1,08 %, tandis que le cacao de mars sur ICE Londres a gagné 84 points, soit +2,88 %, offrant un répit temporaire face à la vente incessante qui a poussé les prix à des niveaux pluriannuels inférieurs la semaine dernière. La légère reprise reflète une activité tactique de couverture à découvert plutôt qu’un changement fondamental dans le sentiment du marché, suggèrent les analystes. Le cacao de New York a touché un plus bas en 2,25 ans, tandis que celui de Londres a sombré à un creux en 2,5 ans, illustrant la profondeur du sentiment baissier qui continue de dominer les échanges.

Les expéditions en Côte d’Ivoire diminuent alors que la production mondiale de cacao montre des signes de faiblesse

Les livraisons de cacao vers les ports ivoiriens ont déçu jusqu’à présent cette saison, signalant les premières fissures dans ce qui était jusqu’ici une offre mondiale abondante. Au début février 2026, la Côte d’Ivoire — responsable d’environ un tiers de la production mondiale de cacao — a expédié 1,23 million de tonnes métriques vers les ports, soit une baisse de 4,7 % par rapport à la même période de l’année précédente. Ce ralentissement dans le plus grand pays producteur de cacao mondial offre peu de soutien, compte tenu du contexte global de la demande.

La complexité s’approfondit lorsqu’on examine les estimations de production. StoneX prévoit un surplus mondial de cacao de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26 et un autre surplus de 267 000 tonnes pour 2026/27. Ces projections suggèrent qu’en dépit de la baisse des expéditions ivoiriennes, les excédents continueront de peser sur les prix à la baisse. L’Organisation Internationale du Cacao a indiqué fin janvier que les stocks mondiaux de cacao avaient augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques, renforçant les préoccupations liées à la surabondance des inventaires.

Les fabricants de chocolat réduisent la demande face à la résistance des consommateurs aux prix élevés du cacao

L’indicateur le plus préoccupant pour les traders de cacao est peut-être la détérioration de la demande en aval. Barry Callebaut, le principal fabricant mondial de chocolat en vrac, a révélé une chute brutale de 22 % du volume de ventes de sa division cacao au trimestre se terminant le 30 novembre. La direction a attribué cette faiblesse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité », une formule de politesse pour désigner l’abandon par les clients du chocolat premium face à la résistance aux prix.

Les rapports sur la mouture industrielle peignent un tableau encore plus sombre de la consommation de cacao. L’European Cocoa Association a indiqué que la mouture européenne de cacao au quatrième trimestre avait chuté de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques — une baisse plus forte que les 2,9 % anticipés et la performance la plus faible pour un quatrième trimestre en une douzaine d’années. La mouture asiatique a également été faible, avec la Cocoa Association of Asia enregistrant une baisse de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques au quatrième trimestre. La mouture de cacao en Amérique du Nord n’a progressé que faiblement, de 0,3 %, atteignant 103 117 tonnes, montrant que la faiblesse de la demande concerne toutes les principales régions de consommation de chocolat dans le monde.

La hausse des stocks de cacao signale une pression baissière persistante

Les stocks physiques de cacao détenus dans les ports américains ont rebondi fortement depuis les creux de décembre, ajoutant une pression supplémentaire à un marché déjà fragile. Les stocks de cacao surveillés par ICE ont atteint la valeur la plus haute en 2,5 mois, à 1 775 219 sacs la semaine dernière, en hausse significative par rapport au minimum de 1 626 105 sacs du 26 décembre. Cette accumulation d’inventaire constitue une configuration technique typique baissière, suggérant que toute tentative de reprise des prix rencontrera une résistance du côté de l’offre.

La récolte de cacao en Afrique de l’Ouest accentue l’incertitude sur l’offre

Si la baisse des expéditions ivoiriennes a apporté un léger soutien, la perspective plus large de la production de cacao en Afrique de l’Ouest présente des implications mitigées. Tropical General Investments Group a souligné des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest, qui devraient amplifier la récolte de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana. Les agriculteurs de ces régions rapportent des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente, signe que la qualité de la récolte actuelle pourrait dépasser les attentes.

Mondelez a confirmé cette évaluation optimiste, en indiquant que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est nettement supérieur à la production de l’année dernière. Cette abondance suggère que les prix du cacao pourraient subir une nouvelle pression à la baisse à mesure que la récolte principale s’accélère dans les semaines à venir.

La faiblesse du cacao au Nigeria offre un soutien limité

Une légère contrepartie à la surabondance provient du Nigeria, le cinquième plus grand producteur mondial de cacao, où la production a fléchi. Les exportations de cacao nigérianes ont diminué de 7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes métriques en novembre, et l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 reculera de 11 %, passant à 305 000 tonnes contre une estimation de 344 000 tonnes pour l’année précédente. Cette contraction offre un soutien modeste aux prix, mais reste insuffisante pour contrebalancer la surabondance ailleurs.

Contexte historique : les cycles du marché du cacao entre pénurie et excédent

Comprendre la situation actuelle du cacao nécessite d’examiner les fluctuations dramatiques que le marché a connues. L’Organisation Internationale du Cacao a surpris les participants le 30 mai en révisant à la baisse la saison 2023/24 pour afficher un déficit de -494 000 tonnes — la plus grande pénurie en plus de six décennies, lorsque la production a chuté de 12,9 %, à 4,368 millions de tonnes. Cette pénurie aiguë a entraîné des rallyes de prix agressifs et a forcé la destruction de la demande.

Depuis, le marché a basculé de façon décisive. Le 28 novembre, l’ICCO a revu à la baisse son estimation de surplus pour 2024/25 à seulement 49 000 tonnes, contre 142 000 tonnes précédemment. Cependant, les chiffres révisés du 19 décembre ont montré que la production mondiale de cacao en 2024/25 a augmenté de 7,4 %, atteignant 4,69 millions de tonnes, marquant le premier excédent après quatre années consécutives de déficit. Rabobank a ensuite réduit sa prévision de surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre une estimation de 328 000 tonnes en novembre, reflétant une évolution du paysage de l’offre.

Ce contexte historique révèle la vulnérabilité structurelle du cacao : les acteurs du marché sont passés de la célébration du plus grand déficit en 60 ans à la confrontation à de nouveaux surplus en quelques mois. Cette volatilité souligne le défi pour les traders de cacao cherchant une stabilité dans une marchandise dont les fondamentaux oscillent entre rallies liés à la pénurie et ventes dues à l’abondance. La dynamique actuelle des prix indique que le marché reste fermement dans la phase d’abondance de ce cycle.