La formule upstream-downstream : pourquoi les actions du secteur de l'énergie intermédiaire offrent les meilleures opportunités de revenu pour 2026

Les marchés de l’énergie présentent un paradoxe classique. Alors que le pétrole et le gaz naturel sont des matières premières très volatiles, l’infrastructure qui transporte ces ressources fonctionne selon un cadre économique totalement différent. Comprendre la formule en amont et en aval — et surtout, la couche intermédiaire qui les relie — révèle certaines des opportunités de revenus les plus stables disponibles pour les investisseurs en dividendes aujourd’hui.

Le secteur de l’énergie se divise traditionnellement en trois catégories, chacune avec ses caractéristiques distinctes. Les entreprises en amont extraient le pétrole et le gaz naturel du sol. Les entreprises en aval raffinant et transformant ces matières premières en produits de consommation. Ces deux segments sont intrinsèquement exposés aux fluctuations des prix des matières premières. Cependant, le segment intermédiaire — qui possède et exploite des pipelines, des installations de stockage et des réseaux de transport — fonctionne selon un principe totalement différent : percevoir des frais d’utilisation plutôt que de trader des matières premières.

Comprendre la formule amont-aval et ses implications pour l’investissement

L’intuition fondamentale derrière cette approche d’investissement est simple. Lorsque les prix du pétrole s’effondrent, les producteurs en amont souffrent immédiatement. Lorsque les marges de raffinage se resserrent, les opérateurs en aval subissent une pression sur leurs marges. Mais les entreprises intermédiaires ? Elles collectent des frais en fonction du volume transitant par leurs actifs, peu importe si le brut se négocie à 40 ou 120 dollars le baril.

Cette différence structurelle explique pourquoi la formule amont-aval ne s’applique pas uniformément à l’ensemble du secteur de l’énergie. L’énergie reste essentielle à la société moderne — les gens ont toujours besoin de chauffer leur maison, de faire fonctionner leurs véhicules et d’alimenter leurs industries, même lorsque les prix des matières premières sont faibles. Le volume transitant par les pipelines et les installations de stockage reste relativement stable au cours des cycles de marché. Cette stabilité se traduit directement par des flux de trésorerie prévisibles et récurrents que les entreprises peuvent redistribuer aux actionnaires sous forme de dividendes.

La formule intermédiaire : des revenus basés sur des frais plutôt que sur la volatilité des matières premières

Les entreprises intermédiaires fonctionnent selon un modèle de revenus fondamentalement différent de celui de leurs homologues en amont et en aval. Plutôt que de spéculer sur les prix des matières premières, elles monétisent l’utilisation de leur infrastructure. Une société de pipelines gagne de l’argent sur chaque baril qui y circule. Une installation de stockage génère des revenus pour chaque unité de gaz naturel placée sous terre. Ce modèle crée ce que les investisseurs pourraient appeler « la formule intermédiaire » — des flux de revenus prévisibles, déconnectés du cycle des prix des matières premières.

Trois géants nord-américains de l’infrastructure énergétique illustrent cette approche : Enbridge (NYSE : ENB), Enterprise Products Partners (NYSE : EPD) et Energy Transfer (NYSE : ET). Chacun montre comment il est possible d’éviter la volatilité amont-aval en se concentrant sur l’infrastructure, bien que leurs profils de risque-rendement diffèrent.

Trois façons d’appliquer la formule intermédiaire

Enbridge : l’approche diversifiée

Enbridge représente la mise en œuvre la plus prudente de la formule intermédiaire. La société exploite des pipelines de pétrole et de gaz naturel, mais possède aussi des services publics de gaz naturel réglementés et des actifs d’énergie propre. Cette diversification réduit la dépendance à une seule source de revenus. Le rendement actuel est de 5,6 %, le plus faible parmi ces trois pairs, précisément en raison de ce profil à risque moindre. La société a augmenté son dividende chaque année pendant 30 années consécutives, témoignant de l’engagement de la direction envers la croissance des dividendes, même en période de ralentissement du secteur énergétique.

Enterprise Products Partners : la formule pure

Enterprise opère exclusivement dans l’intermédiaire, représentant l’application la plus directe de la formule basée sur les frais. En tant que partenariat limité en commandite (MLP), il a augmenté ses distributions pendant 27 années consécutives. Le rendement actuel atteint 6,3 %, légèrement supérieur à celui d’Enbridge en raison de son modèle opérationnel plus concentré. Contrairement aux sociétés exposées aux fluctuations des prix en amont et en aval, la gestion prudente d’Enterprise s’est avérée fiable à travers plusieurs cycles de marché.

Energy Transfer : la stratégie à haut rendement

Energy Transfer offre le rendement le plus élevé à 7,1 %, attirant les investisseurs en quête de revenus maximaux. Cependant, ce rendement supérieur s’accompagne d’une complexité accrue. La société a réduit de moitié sa distribution en 2020 pour stabiliser sa situation financière, ce qui constitue une déviation importante par rapport à la stabilité attendue de la formule intermédiaire. Depuis cette réduction, les distributions ont rebondi et dépassent désormais leur niveau d’avant. La direction prévoit une croissance annuelle des distributions de 3 % à 5 %, équilibrant rendement et durabilité. Cette option convient à des investisseurs plus agressifs, à l’aise avec une volatilité occasionnelle des distributions.

Adapter votre tolérance au risque à votre stratégie de dividendes

Les trois sociétés illustrent un principe important : le cadre de volatilité amont-aval ne s’applique plus uniformément aux opérateurs d’infrastructure. Au contraire, les investisseurs disposent d’un éventail de choix en fonction de leur tolérance au risque et de leurs besoins en revenus.

Les investisseurs prudents, privilégiant la stabilité, pourraient se tourner vers Enbridge, acceptant son rendement plus faible de 5,6 % en échange de diversification et de trente ans de croissance ininterrompue des dividendes. Ceux recherchant un revenu modéré pourraient opter pour Enterprise Products Partners, avec son exposition pure à l’intermédiaire et un rendement fiable de 6,3 %, soutenu par 27 ans d’augmentation des distributions. Les investisseurs plus agressifs, en quête de revenus immédiats maximaux, pourraient considérer le rendement de 7,1 % d’Energy Transfer, en comprenant que la formule intermédiaire nécessite parfois des ajustements tactiques pour assurer une durabilité à long terme.

Les trois entreprises offrent une génération de cash significative, soutenue par une infrastructure énergétique essentielle. Avant de prendre une décision d’investissement, il est crucial de mener une recherche approfondie sur les métriques opérationnelles spécifiques de chaque société, la solidité de leur bilan et leur orientation stratégique — afin que tout investissement choisi corresponde à leurs besoins en revenus et à leur tolérance au risque pour 2026 et au-delà.