Le $3 Milliard Rêve : Comment Starlab de Voyager pourrait redéfinir les attentes de coûts de la station spatiale internationale

Construire la passerelle de l’humanité vers l’orbite ne doit pas vider la trésorerie — ou du moins, c’est la proposition audacieuse de Voyager Technologies. La société se prépare à une introduction en bourse avec une vision ambitieuse : développer une station spatiale commerciale pour environ 3 milliards de dollars. Pour mettre cela en perspective, la station ISS originale a coûté à la communauté mondiale environ 100 milliards de dollars sur 13 ans et 15 nations. Les chiffres sont frappants. Une entreprise privée croit pouvoir réaliser ce qui a nécessité une décennie et demie de coordination internationale, à une fraction de l’investissement.

Du concept à la réalité : le parcours de Voyager vers l’IPO

Voyager Technologies ne découvre pas le secteur spatial, mais sa dernière déclaration marque un moment clé. Après avoir initialement soumis ses documents d’IPO en toute confidentialité en février, la société a publié publiquement son prospectus (le dépôt officiel S-1) la semaine dernière. Ce qui en ressort va bien au-delà d’une simple ambition de station spatiale.

La société opère dans trois divisions : Défense & Sécurité nationale, Solutions spatiales, et Starlab Space Stations. Alors que Voyager a gagné en notoriété en tant que l’une des quatre équipes en lice pour des contrats avec la NASA pour construire un remplaçant de l’ISS, son portefeuille dépasse largement cet objectif unique.

Les documents déposés en public montrent une entreprise en transition d’un simple contractant à un véhicule pour des investissements plus larges. Et les investisseurs suivent de près pour voir si Voyager peut tenir ses promesses dans des limites budgétaires qui feraient paraître les budgets traditionnels de l’aérospatiale comme somptueux en comparaison.

La mathématique derrière Starlab : décomposer le budget

Voici où les chiffres deviennent intéressants. Starlab n’existera pas en tant qu’entreprise isolée. Voyager détient 67 % de la coentreprise développant la station spatiale, Airbus en détient 30,5 %. Des partenaires stratégiques comme Palantir Technologies, Mitsubishi et MDA Space possèdent des parts plus petites. Hilton et Northrop Grumman sont des partenaires stratégiques sans participation en capital. SpaceX est contractée pour lancer Starlab à bord de Starship en 2029.

La station proposée utilise ce que Voyager appelle une « conception de habitat métallique éprouvée » déployable en un seul lancement SpaceX. Selon les projections de la société, ce module unique remplacerait environ 45 % du volume pressurisé de la partie américaine de l’ISS. Deux lancements reconstruiraient essentiellement le volume opérationnel de l’ensemble du segment américain.

Voici le chiffre clé : Voyager estime le coût total de construction et de lancement de Starlab à environ 2,8 à 3,3 milliards de dollars. Selon les standards de coût de l’ISS, cela représente un gain d’efficacité révolutionnaire — environ 97 % moins cher que l’investissement initial dans la station.

Évaluer l’investissement : valorisation vs. réalité des revenus

La question cruciale pour les investisseurs potentiels lors de l’IPO passe de la faisabilité technologique à la viabilité financière. Voyager peut-elle justifier une valorisation projetée de 2 à 3 milliards de dollars ?

La société a déclaré un chiffre d’affaires de 136,1 millions de dollars en 2023, en croissance à 144,2 millions en 2024 — une augmentation modeste de 6 %. La NASA reste le plus grand client, représentant 25,6 % des revenus de 2024. L’agence spatiale a attribué à Voyager 217,5 millions de dollars pour le développement du remplaçant de l’ISS, dont 147,2 millions ont déjà été versés en 2023. Au-delà de la NASA, la société revendique environ 800 millions de dollars en contrats totaux et accords de la Space Act avec le gouvernement américain, suggérant un pipeline de revenus substantiel.

Mais voici la tension : même à l’extrémité basse des valorisations projetées (2 milliards de dollars), cela implique un ratio prix/ventes d’environ 13,6x par rapport aux revenus des 12 derniers mois. Pour donner un contexte, c’est cher pour une entreprise qui n’a pas encore atteint la rentabilité.

Les pertes opérationnelles racontent une autre histoire. Voyager a enregistré une perte nette de 65,6 millions de dollars en 2024, avec des pertes par action d’environ 9,88 dollars, soit une augmentation de 88 % par rapport à l’année précédente. La société prévoit que ces pertes continueront d’augmenter à mesure que le développement de Starlab s’accélère. Les revenus ne compenseront probablement pas la hausse des coûts avant 2029, lorsque la station sera lancée et commencera à générer des revenus opérationnels — une période d’attente de quatre à cinq ans pour atteindre le seuil de rentabilité.

Le facteur de risque : pourquoi cela reste spéculatif

Le prospectus dresse le portrait d’une spéculation à haut risque et à fort potentiel de récompense. La société dispose de revenus importants et d’un soutien gouvernemental, mais la valorisation semble agressive par rapport à sa puissance de revenus actuelle.

Cela ne disqualifie pas automatiquement Voyager en tant qu’opportunité d’investissement. Les contrats gouvernementaux offrent une stabilité de revenus peu courante dans les jeunes entreprises. La technologie semble réalisable. La demande du marché est réelle.

Cependant, les investisseurs doivent aborder cette opportunité avec une évaluation lucide de ce qu’ils achètent réellement : un pari que cette entreprise atteindra la rentabilité et que les contrats de remplacement de l’ISS généreront suffisamment de revenus pour justifier la valorisation actuelle. Cela demande de la patience, une tolérance au risque, et une confiance dans la technologie ainsi que dans la capacité d’exécution de l’équipe de direction.

L’opportunité Starlab représente une véritable innovation dans la réduction du coût de l’ISS. Reste à voir si cette innovation se traduira par des retours d’investissement solides, ce qui demeure la grande inconnue que les investisseurs doivent personnellement évaluer.