La bulle de l'IA existe-t-elle vraiment ? Ce que révèlent réellement les valorisations

Le débat sur la bulle de l’IA continue de dominer les conversations des investisseurs alors que le secteur technologique entre dans sa quatrième année d’expansion. Avec le souvenir de l’éclatement de la bulle Internet encore frais pour certains, la question hante les acteurs du marché : reproduisons-nous l’histoire ou cette fois-ci, c’est vraiment différent ? Les déclarations récentes des dirigeants technologiques suggèrent une narration, tandis que les chiffres chuchotent une autre.

Les craintes du marché frappent durement les actions technologiques

Les inquiétudes concernant une surévaluation pèsent sur les actions technologiques depuis début novembre 2025. Les grandes institutions financières ont mis en garde contre d’éventuelles corrections de marché, provoquant une volatilité notable du Nasdaq Composite. Entre octobre 2025 et fin janvier 2026, l’indice a à peine bougé — passant de 23 348 à 23 461, soit une hausse de moins de 0,5 %. Plus révélateur encore, la baisse de 10 % du cours de l’action Microsoft après ses résultats de janvier, malgré une augmentation de 60 % du bénéfice annuel, montre à quel point les attentes sont devenues élevées dans le marché actuel axé sur l’IA.

La peur est palpable chez les investisseurs ayant encore en mémoire mars 2000, lorsque le Nasdaq a entamé sa chute catastrophique de cinq ans. Ce krach a effacé jusqu’à 77 % de la valeur de l’indice, avec des valeurs phares comme Cisco, Intel et Oracle perdant encore plus. La mathématique de telles baisses est brutale : une action qui chute de 80 % nécessite une hausse de 400 % pour revenir à l’équilibre.

Trois transitions de plateforme propulsent l’IA au-delà du simple battage médiatique

Jensen Huang, PDG du géant des semi-conducteurs Nvidia, a abordé directement ces préoccupations de bulle à la mi-novembre, en affirmant que le monde assiste à quelque chose de fondamentalement différent. Selon Huang, l’intelligence artificielle a brisé la loi de Moore — le principe selon lequel la performance des puces double environ tous les 18 mois. Au lieu de cela, il a décrit trois transitions technologiques majeures se produisant simultanément.

La première est le passage du calcul CPU (processeur central) au GPU (processeur graphique). Les logiciels existants, conçus pour les processeurs traditionnels, migrent rapidement vers les GPU, qui excellent dans les calculs parallèles nécessaires à l’IA. Cette transition représente à elle seule une opportunité de plusieurs centaines de milliards de dollars pour l’infrastructure de cloud computing.

La deuxième concerne un point d’inflexion critique où l’IA remplace simultanément des technologies plus anciennes tout en créant de nouvelles applications. L’apprentissage automatique classique est remplacé par l’IA générative dans le classement des recherches, la publicité ciblée et la modération de contenu. Par exemple, l’outil marketing IA de Meta a augmenté les conversions publicitaires sur Instagram de 5 % et celles sur Facebook de 3 %, preuve tangible de la valeur commerciale de l’IA.

La troisième est l’émergence des systèmes d’IA agentique — des agents autonomes capables de raisonner, planifier et exécuter. Des assistants juridiques basés sur l’IA aux véhicules autonomes, ces systèmes représentent « la prochaine frontière de l’informatique », a suggéré Huang, qui a récemment dévoilé la technologie de véhicules sans conducteur de Nvidia comme un moment décisif.

Les indicateurs de valorisation racontent une autre histoire

Pourtant, la narration de Huang sur une disruption perpétuelle évite la question cruciale : la valorisation. Aujourd’hui, le Nasdaq-100 se négocie à un ratio cours/bénéfice (P/E) moyen de 32,9 — en réalité inférieur à la moyenne de 33,4 d’il y a un an. Cette compression progressive contredit ce à quoi on pourrait s’attendre dans une bulle.

Pour donner une perspective, en mars 2000, le Nasdaq-100 affichait un ratio P/E moyen de 60 — presque le double de celui d’aujourd’hui. Cisco, alors la plus grande entreprise mondiale, avait un ratio P/E de 472 contre 47,7 pour Nvidia actuellement. L’écart de valorisation est évident.

La rentabilité distingue le rallye actuel de celui des dot-com

Voici la distinction essentielle entre alors et maintenant. Pendant l’ère des dot-com, 86 % des entreprises n’avaient aucun bénéfice. Les géants technologiques d’aujourd’hui, qui alimentent la révolution de l’IA, sont remarquablement rentables et le deviennent de plus en plus. Le dernier trimestre, Nvidia a augmenté ses bénéfices de 65 % en glissement annuel, tandis que ceux de Microsoft ont augmenté de 60 %. Le chiffre d’affaires d’Alphabet a dépassé pour la première fois 100 milliards de dollars, avec des bénéfices en hausse de 33 %, malgré une amende antitrust de 3,45 milliards de dollars.

La pause récente de trois mois du marché a créé une opportunité inattendue : les entreprises à forte croissance peuvent s’étendre à leurs valorisations actuelles, ce qui pourrait faire de cette période un point d’entrée attrayant pour les investisseurs à long terme. Contrairement à l’environnement spéculatif de 2000, les investissements dans l’IA d’aujourd’hui reposent sur une rentabilité démontrable et une avancée technologique réelle.

Bien que des événements imprévisibles comportent toujours des risques, les fondamentaux de la valorisation suggèrent que le récit de la bulle de l’IA pourrait être davantage une fiction qu’une réalité.