#StrategyToIssueMorePerpetualPreferreds |Dans l’environnement financier complexe d’aujourd’hui, la stratégie de capital ne consiste plus seulement à lever des fonds, mais aussi à comment, quand et avec quel signal vous le faites sur le marché. Une approche qui a discrètement mais puissamment gagné du terrain parmi les émetteurs sophistiqués est la stratégie d’émission de plus de preferreds perpétuels. Ce n’est pas une démarche motivée par le désespoir ou une pression de liquidité à court terme. Elle reflète plutôt une ingénierie délibérée du bilan et une vision à long terme pour une optimisation durable du capital.

Au cœur de cette stratégie, l’action préférentielle perpétuelle occupe une place unique entre la dette et les fonds propres. Elle possède des caractéristiques des deux, tout en ne se comportant entièrement comme aucune d’elles. Pour les émetteurs, cette nature hybride devient un avantage stratégique. Contrairement à la dette traditionnelle, les preferreds perpétuels n’ont pas de date d’échéance fixe. Cela élimine à lui seul le risque de refinancement, l’un des points de stress les plus persistants pour les entreprises opérant dans des cycles de taux d’intérêt volatils. Lorsque les entreprises choisissent d’émettre davantage de preferreds perpétuels, elles achètent essentiellement du temps, de la flexibilité et de la résilience.
Une autre motivation puissante derrière cette stratégie est l’optique du bilan. Les preferreds perpétuels sont souvent traités comme des fonds propres ou quasi-fonds propres par les agences de notation, en fonction de leur structure. Cela signifie que les entreprises peuvent lever des capitaux importants sans augmenter de manière significative leurs ratios d’endettement de la même façon que la dette conventionnelle. Pour les équipes de gestion soucieuses de préserver leur notation de crédit tout en finançant la croissance, les acquisitions ou des projets à forte intensité de capital, cela devient une solution élégante plutôt qu’un compromis.
Du point de vue du signal envoyé aux investisseurs, l’émission de preferreds perpétuels envoie également un message calculé. Elle suggère une confiance, celle que l’entreprise peut servir ses dividendes préférentiels indéfiniment, et une confiance dans la solidité de ses flux de trésorerie à long terme pour soutenir de tels engagements. Les marchés ont tendance à récompenser les émetteurs qui font preuve de prévoyance plutôt que de comportement de financement réactif. Lorsqu’elle est bien exécutée, cette stratégie peut stabiliser la perception des investisseurs même en période d’incertitude macroéconomique.
La structure de dividendes des preferreds perpétuels renforce encore leur attrait. Bien que les dividendes soient généralement plus élevés que ceux des fonds propres ordinaires, ils sont souvent inférieurs au coût d’émission de dettes à haut rendement en conditions stressées. De plus, les dividendes préférentiels sont généralement discrétionnaires, et non légalement obligatoires comme les intérêts obligataires. Cela offre aux émetteurs une couche de protection lors des ralentissements économiques. La flexibilité de différer le paiement des dividendes sans déclencher de défaut peut être inestimable lorsque la préservation de la liquidité devient prioritaire.
Cependant, la décision d’émettre davantage de preferreds perpétuels ne se prend pas isolément. Elle reflète souvent une philosophie plus large d’allocation de capital. Les entreprises adoptant cette stratégie visent généralement à lisser la volatilité des bénéfices, à prolonger la durée du capital et à réduire leur dépendance aux marchés de financement à court terme. Dans des secteurs comme la banque, l’assurance, les services publics et les infrastructures, où la stabilité prime sur l’effet de levier agressif, les preferreds perpétuels s’alignent naturellement avec des modèles opérationnels à long terme.
Le timing joue également un rôle crucial. Les émetteurs ont tendance à poursuivre cette stratégie lorsque les taux d’intérêt sont relativement stables ou lorsque la demande des investisseurs pour des instruments à rendement amélioré est forte. Dans des environnements où le rendement est rare, les preferreds perpétuels peuvent attirer des investisseurs institutionnels recherchant un revenu prévisible sans exposition totale au risque actions. Les émetteurs avisés comprennent ce cycle de demande et positionnent leurs offres en conséquence, souvent en obtenant des conditions favorables qui ne seraient pas disponibles en période de conditions plus strictes.
Les critiques soutiennent parfois que les preferreds perpétuels sont un capital coûteux. Bien qu’il soit vrai que les rendements en dividendes peuvent être plus élevés que le coût de la dette senior, cette vision néglige les avantages stratégiques plus larges. Le coût ne doit jamais être évalué isolément. Lorsqu’ils renforcent la solidité du bilan, protègent la notation et améliorent la flexibilité financière, leur coût effectif devient bien plus compétitif. La vraie question n’est pas « Sont-ils bon marché ? » mais plutôt « Sont-ils efficaces ? »
Un autre avantage sous-estimé est la permanence du capital. Étant donné que les preferreds perpétuels n’ont pas de maturité, les émetteurs ne sont pas contraints à des décisions de remboursement futures. Cette permanence permet à la direction de se concentrer sur l’exécution de la croissance plutôt que sur les cycles de refinancement. Dans des environnements macroéconomiques incertains, où l’accès au capital peut se resserrer soudainement, disposer déjà de capital permanent devient un bouclier stratégique plutôt qu’un luxe.
Cela dit, la discipline est essentielle. Une dépendance excessive aux preferreds perpétuels peut diluer les actionnaires ordinaires si mal gérée ou signaler une faiblesse sous-jacente si l’émission devient excessive. La stratégie fonctionne mieux lorsqu’elle complète — et non remplace — une performance opérationnelle saine et une gestion prudente du capital. La transparence sur l’utilisation des fonds et la durabilité des dividendes est clé pour maintenir la confiance du marché.
À l’avenir, la stratégie d’émission de plus de preferreds perpétuels devrait rester pertinente, notamment à mesure que les entreprises naviguent dans des taux d’intérêt plus élevés pour plus longtemps et que les préférences des investisseurs évoluent. Les entreprises qui comprennent le rôle nuancé du capital hybride seront mieux placées pour traverser les cycles financiers sans sacrifier leur dynamique stratégique.
En fin de compte, émettre plus de preferreds perpétuels n’est pas seulement une décision de financement, c’est une déclaration d’intention. Elle reflète l’engagement d’une entreprise envers la stabilité, la prévoyance et la solidité structurelle. Lorsqu’elle est alignée avec une vision à long terme claire, cette stratégie transforme le capital d’une contrainte en un avantage concurrentiel.