L'ouverture de Greg Abel : La sortie potentielle de Berkshire de Kraft Heinz signale un changement stratégique

Greg Abel, le nouveau PDG de Berkshire Hathaway, semble prêt à prendre sa première décision importante concernant le portefeuille en reconsidérant la participation substantielle du conglomérat dans Kraft Heinz. Cette éventuelle démarche représenterait un tournant—marquant la fin possible de l’investissement emblématique de Warren Buffett dans le géant de la fabrication alimentaire qu’il a contribué à créer grâce à un partenariat audacieux en 2015 avec 3G Capital.

Actuellement, Berkshire détient une participation majoritaire de 27,5 % dans Kraft Heinz, évaluée à 8,6 milliards de dollars en septembre 2025, positionnant le conglomérat comme le plus grand actionnaire de la société. Le moment de cette éventuelle sortie est particulièrement notable, survenant peu après la prise de fonction d’Abel à la tête de l’entreprise et au milieu d’une restructuration importante chez Kraft Heinz.

Kraft Heinz : De la perle de Buffett à une sortie potentielle du portefeuille

Lorsque Buffett et 3G Capital ont orchestré la fusion de 2015 qui a uni Kraft Foods et H.J. Heinz en une seule puissance, la transaction représentait l’une des combinaisons stratégiques les plus célèbres de l’histoire de l’industrie alimentaire. L’investissement incarnait la thèse d’investissement centrale de Berkshire—chercher des entreprises avec une capacité de gains durable, des rendements solides sur capitaux propres, un levier conservateur et des équipes de gestion compétentes acquises à des valorisations raisonnables.

Cependant, la trajectoire de l’investissement est devenue de plus en plus complexe. En mai 2025, Kraft Heinz a annoncé qu’il évaluait d’éventuelles transactions stratégiques, incitant Berkshire à enregistrer une charge importante sur ses participations. Le conglomérat a amorti 3,76 milliards de dollars sur sa position Kraft Heinz, reflétant l’incertitude entourant la direction stratégique de la société alimentaire et la dynamique du marché.

Quelques mois plus tard, Kraft Heinz a lancé un plan de restructuration transformateur. L’automne dernier, la société a annoncé son intention de se scinder en deux entités indépendantes cotées en bourse via un mécanisme de scission sans fiscalité—une démarche conçue pour affiner la focalisation stratégique et réduire la complexité opérationnelle. Cette séparation d’entreprise semble avoir déclenché des discussions internes chez Berkshire sur le moment optimal et la justification d’une liquidation potentielle de sa position importante.

Le catalyseur de la scission : pourquoi maintenant est le moment pour la réévaluation de Berkshire

La séparation prévue de Kraft Heinz offre un point d’inflexion naturel pour Berkshire afin de revoir sa thèse d’investissement. Si la scission se déroule comme prévu, la participation de 27,5 % de Berkshire serait répartie entre deux entités distinctes, compliquant la gestion du portefeuille et risquant de désaligner avec les critères d’investissement du conglomérat.

La considération d’une sortie par Abel reflète une évaluation pragmatique : maintenir des participations excessives dans des structures d’entreprise complexes peut ne pas correspondre à la philosophie de longue date de Berkshire consistant à détenir des entreprises de haute qualité sur de longues périodes. En sortant avant ou pendant le processus de scission, Berkshire pourrait concrétiser la liquidité d’un investissement qui, bien que conséquent, a sous-performé par rapport aux attentes ou à d’autres alternatives.

Cette décision contrastée avec la tendance historique de Buffett à maintenir des participations de conviction sur de longues périodes. Mais elle indique aussi la volonté d’Abel de prendre des décisions stratégiques indépendantes, sans être contraint par des décisions héritées—une transition cruciale pour la prochaine génération de leadership de Berkshire.

Stratégies divergentes : comment l’approche de Berkshire contraste avec celle de ses concurrents

Alors que Berkshire envisage sa position dans Kraft Heinz, des conglomérats comparables poursuivent des stratégies d’acquisition et de gestion de portefeuille nettement différentes.

Progressive Corporation [PGR] a construit son moteur de croissance par des acquisitions disciplinées et sélectives, conçues pour augmenter l’échelle opérationnelle, renforcer ses capacités technologiques et étendre ses canaux de distribution. Les opérations de Progressive renforcent ses forces fondamentales en souscription d’assurance tout en maintenant une sélection stratégique—n’acquérant que des entités offrant des avantages compétitifs mesurables dans des géographies ou segments de clientèle spécifiques.

Travelers Companies [TRV] opère dans un cadre également discipliné, en privilégiant des acquisitions soigneusement vérifiées qui élargissent ses compétences en souscription, améliorent son infrastructure technologique et étendent sa portée sur le marché. Travelers vise une création de valeur durable pour les actionnaires par une gestion conservatrice du bilan et des investissements ciblés dans des capacités complémentaires—une philosophie qui s’aligne étroitement avec l’approche historique de Berkshire.

Pourtant, la possible sortie de Kraft Heinz par Berkshire révèle une distinction subtile mais importante : alors que ses concurrents utilisent les acquisitions pour renforcer leur position dans des domaines clés, Berkshire réduit ses investissements qui sont devenus stratégiquement désalignés. Cela reflète le mandat d’Abel de maintenir la cohérence du portefeuille—en veillant à ce que la base d’actifs de plus de 1 000 milliards de dollars reste concentrée sur les opportunités de plus haute conviction.

Contexte de valorisation : la valorisation du multiple de marché de BRK.B est-elle justifiée ?

Au cours des 12 derniers mois jusqu’au début de 2026, les actions de Berkshire Hathaway [BRK.B] ont apprécié de 1,8 %, surpassant modestement les indices boursiers plus larges. L’action se négocie actuellement à un ratio prix/valeur comptable de 1,49, nettement au-dessus de la moyenne du secteur de 1,42—ce qui reflète la confiance du marché dans l’exécution de la gestion et la qualité du portefeuille malgré les ajustements récents.

Cependant, cette valorisation premium implique des attentes implicites. Le score de valeur de Berkshire, classé C, suggère que le marché perçoit une valeur modérée à ces prix actuels, indiquant une protection limitée contre une baisse si les bénéfices déçoivent ou si la performance du portefeuille se détériore. Ce contexte de valorisation souligne pourquoi l’optimisation du portefeuille—y compris des sorties potentielles comme Kraft Heinz—est devenue de plus en plus cruciale pour maintenir la confiance des investisseurs.

Perspectives 2026 : attentes en matière de bénéfices et implications pour l’investissement

Les estimations consensuelles pour la performance de Berkshire en 2026 présentent un tableau mitigé. Alors que les attentes de revenus indiquent une croissance d’une année sur l’autre, les projections de BPA suggèrent une pression modérée sur les bénéfices dans les trimestres à venir. Les estimations consensuelles du premier trimestre 2026 sont restées stables lors des récentes séances de négociation, bien que les attentes pour l’ensemble de l’année 2026 aient augmenté de 22 % sur la même période—ce qui témoigne de la confiance des analystes dans la capacité de l’entreprise à naviguer dans les défis actuels.

Ces signaux divergents soulignent l’importance stratégique des décisions d’allocation de capital d’Abel. Une sortie réussie de Kraft Heinz, réalisée à des valorisations attractives, pourrait accélérer le BPA de 2026 et fournir des fonds pour des opportunités d’investissement à rendement plus élevé.

Le portefeuille d’investissement de Berkshire s’étend au-delà de Kraft Heinz, comprenant des positions importantes dans Occidental Petroleum et Berkadia—des participations qui ont collectivement renforcé le profil de génération de trésorerie et la diversification des revenus du conglomérat. En réduisant stratégiquement ses positions à faible conviction tout en maintenant une exposition à des entreprises résilientes et générant des flux de trésorerie, Berkshire sous la direction d’Abel peut préserver son avantage concurrentiel dans un marché en évolution.

Le conglomérat affiche actuellement un Zacks Rank de #4 (Vente), reflétant les préoccupations des analystes concernant la valorisation à court terme et la trajectoire des bénéfices. Mais pour les investisseurs à long terme alignés avec la philosophie de capital patient de Berkshire, la volonté démontrée d’Abel de prendre des décisions difficiles concernant le portefeuille pourrait finalement s’avérer rassurante—suggérant un leader engagé à maintenir la discipline fiduciaire et l’efficacité du capital.