Le pivot $39 milliard d'Ole : pourquoi ce milliardaire a abandonné les géants de l'IA pour Microsoft

Le marché boursier ne cesse de bouger, tout comme les gestionnaires de portefeuille qui le naviguent. Alors que la plupart des investisseurs se concentrent sur les rapports de résultats et les données économiques, les véritables insights se cachent souvent dans les petits caractères des dépôts réglementaires. Pour les investisseurs institutionnels gérant au moins 100 millions de dollars d’actifs, les dépôts Form 13F—publiés dans les 45 jours suivant la fin du trimestre—offrent une vision transparente de précisément quelles actions Wall Street les esprits les plus aiguisés achètent et vendent. Et à la mi-novembre 2025, Viking Global Investors d’Ole Andreas Halvorsen a déposé un dépôt explosif qui a pris de court de nombreux traders.

Halvorsen, dont le fonds de 39 milliards de dollars a fait ses preuves en surpassant les principaux indices de marché, a effectué un changement stratégique audacieux au cours du troisième trimestre se terminant le 30 septembre. La manchette : il a complètement liquidé ses positions dans deux des actions les plus convoitées au monde—Nvidia et Amazon—tout en faisant simultanément de Microsoft la cinquième plus grande position de son fonds. Ces mouvements racontent une histoire sur où Ole voit des opportunités et, plus important encore, où il perçoit des risques.

La stratégie de sortie : pourquoi Ole Andreas Halvorsen a quitté Nvidia et Amazon

La plupart des investisseurs d’élite de Wall Street considèrent la soi-disant « Magnifique Sept »—un groupe de sept entreprises méga-capitalisation transformantes—comme des positions de portefeuille essentielles. Ces entreprises disposent d’avantages concurrentiels durables qui justifieraient théoriquement des valorisations premium. Pourtant, Ole Andreas Halvorsen a décidé que deux membres de ce club exclusif ne méritaient plus de place dans son portefeuille.

Au cours du T3, Viking Global a complètement sorti de ces deux positions : les 3,9 millions d’actions d’Amazon (qui était auparavant la huitième plus grande position du fonds) et environ 3,7 millions d’actions de Nvidia (classée 26e en valeur de marché) ont été liquidées. L’explication simple ? Prise de bénéfices. La philosophie d’investissement de Halvorsen met l’accent sur la détention d’actions en moyenne moins de 19 mois, ce qui signifie qu’il est à l’aise pour récolter des gains lorsque des opportunités se présentent. Après des années de gains stratosphériques dans ces deux noms, encaisser du cash avait du sens d’un point de vue purement risque-rendement.

Mais Ole pourrait signaler quelque chose de plus profond. Une possibilité : un scepticisme quant à la trajectoire à court terme de l’intelligence artificielle. Alors que la plupart des investisseurs reconnaissent le potentiel à long terme de l’IA, l’histoire montre que chaque cycle technologique révolutionnaire produit une bulle en phase initiale. Le secteur technologique surestime à plusieurs reprises les taux d’adoption et la vitesse d’optimisation, conduisant à des valorisations élevées qui finissent par s’effondrer sous le poids de la réalité. Si une telle correction arrivait, Nvidia—en tant que principal bénéficiaire du boom du matériel IA—serait confrontée à une pression à la baisse significative.

Une deuxième raison pourrait également peser dans l’esprit d’Ole : la discipline en matière de valorisation. Le ratio prix/ventes de Nvidia a brièvement dépassé 30 début novembre 2025, un seuil historiquement associé à des prix de type bulle pour des entreprises suivant des tendances technologiques de nouvelle génération. Quant à Amazon, bien qu’elle semble raisonnablement évaluée sur une base de flux de trésorerie futurs, son multiple prix/bénéfice traditionnel s’établit à un inconfortable 34. Pour un gestionnaire discipliné comme Ole Andreas Halvorsen, ce chiffre représentait une prime injustifiable.

La nouvelle position : Microsoft devient la principale action technologique d’Ole

Tout en sortant de deux positions, Halvorsen accumulait simultanément une autre superpuissance technologique. Viking Global a acquis 2,4 millions d’actions de Microsoft au cours du T3, représentant un investissement d’une valeur proche de 1,26 milliard de dollars. Cet achat a immédiatement placé Microsoft en tant que cinquième plus grande position du fonds, représentant 3,2 % des actifs investis au total.

Le timing et l’ampleur révèlent la conviction d’Ole. La domination de Microsoft dans l’infrastructure cloud—en particulier via Azure, sa plateforme phare—la positionne parfaitement pour la transformation continue de l’IA. Lors du premier trimestre fiscal de Microsoft (se terminant le 30 septembre 2025), la croissance constante d’Azure en devises courantes a accéléré à un rythme brûlant de 39 %, démontrant que l’entreprise capte une demande réelle alimentée par l’IA, et pas seulement le battage médiatique.

Pourtant, Ole semble comprendre quelque chose que beaucoup d’investisseurs manquent : Microsoft est bien plus qu’un simple proxy de l’IA. Les segments d’activité historiques comme Windows et Office ont dépassé leurs pics de croissance mais continuent de générer des marges exceptionnelles et un flux de trésorerie opérationnel abondant. Ces moteurs de génération de cash—souvent négligés au profit de récits plus tape-à-l’œil sur l’IA—fournissent le carburant financier pour des investissements innovants dans plusieurs domaines : informatique en nuage avancée, applications d’intelligence artificielle et recherche en informatique quantique.

La centrale financière : pourquoi le modèle économique de Microsoft attire l’argent intelligent

Les chiffres racontent l’histoire convaincante qu’Ole voit probablement. Fin septembre 2025, Microsoft disposait de plus de 102 milliards de dollars en cash, équivalents de cash et investissements à court terme. Plus impressionnant encore, l’entreprise a généré 45 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnel net au cours de ses trois premiers mois de l’exercice fiscal 2026. Cette génération de capital extraordinaire permet trois stratégies d’entreprise parallèles : des rachats d’actions réguliers, des paiements de dividendes fiables et des acquisitions stratégiques renforçant sa position concurrentielle.

La valorisation offre un autre angle en faveur de la thèse d’Ole. Le ratio prix/bénéfice futur de Microsoft de 25 représente une décote de 16 % par rapport à sa moyenne sur cinq ans du P/E futur. Sur un marché où les actions technologiques méga-capitalisées commandent des primes élevées, Microsoft apparaît relativement attrayante d’un point de vue valorisation—exactement le type d’opportunité ajustée au risque qui séduit les gestionnaires de fonds sophistiqués comme Ole Andreas Halvorsen.

Le contraste avec Nvidia et Amazon devient évident à travers cette lentille. Les deux entreprises ont mérité leurs valorisations excessives à un moment donné, mais Ole a identifié une fenêtre où les mathématiques ont tourné contre elles. Pendant ce temps, Microsoft offrait une meilleure valeur, une diversification plus forte, une génération de cash plus robuste et une gestion éprouvée—des attributs qui, historiquement, distinguent les gagnants durables à long terme des étoiles filantes temporaires du marché.

Le dépôt du troisième trimestre de Viking Global reflète finalement l’évolution d’Ole en tant que gestionnaire de portefeuille : prêt à récolter des profits sur les gagnants d’hier tout en identifiant simultanément les scénarios risque-rendement les plus convaincants d’aujourd’hui. Que ce soit par la sélection spécifique d’entreprises ou par une position sectorielle large, Ole Andreas Halvorsen continue de démontrer pourquoi son fonds de 39 milliards de dollars mérite une attention particulière de la part des investisseurs cherchant à comprendre où le capital sophistiqué se dirige ensuite.