Comment le dernier 13F de David Tepper révèle un changement majeur dans la stratégie des actions IA

Lorsque les principaux gestionnaires de fonds spéculatifs de Wall Street déposent leurs 13F trimestriels auprès de la Securities and Exchange Commission, ils laissent essentiellement des indices pour que d’autres investisseurs puissent suivre leur trace. David Tepper, le milliardaire fondateur d’Appaloosa Management, ne fait pas exception — et ses dépôts récents racontent une histoire fascinante sur l’endroit où il croit que les opportunités liées à l’IA résident réellement. Après plus de trois décennies à dénicher des pépites cachées pour son fonds, les mouvements les plus récents de Tepper révèlent à la fois des pertes importantes et un repositionnement stratégique qui remettent en question la sagesse conventionnelle sur les actions IA qui comptent le plus.

Les dépôts Form 13F, soumis jusqu’à 45 jours après la fin de chaque trimestre, offrent une fenêtre sur ce que les gestionnaires de fonds sophistiqués achètent et vendent réellement. Pour David Tepper en particulier, les tendances sur cinq trimestres consécutifs dressent le portrait d’un investisseur qui sort d’un récit sur l’IA tout en renforçant un autre — et les raisons derrière ces mouvements en disent long sur l’évolution du paysage de l’IA.

La sortie inattendue : pourquoi David Tepper s’est retiré d’Oracle

Lorsque mars 2024 est arrivé, le fonds d’Appaloosa de David Tepper détenait 2,3 millions d’actions du géant de l’infrastructure cloud Oracle. Cette position semblait solide — Oracle surfait sur la vague de l’IA, et les services cloud de l’entreprise semblaient parfaitement positionnés pour profiter du boom. Mais ce qui a suivi a été une retraite méthodique, trimestre après trimestre.

L’ampleur de la cession est frappante. Entre fin mars 2024 et mi-2025, Tepper a réduit sa participation dans Oracle de 93 % :

• T2 2024 : 300 000 actions vendues
• T3 2024 : 426 606 actions vendues
• T4 2024 : 173 394 actions vendues
• T1 2025 : 700 000 actions vendues
• T2 2025 : 550 000 actions vendues (il reste 150 000 actions)

De son point de vue, cela ressemblait probablement à une prise de bénéfices prudente au début. Entre mars 2024 et novembre 2024, l’action Oracle avait augmenté d’environ 50 % — un mouvement significatif pour une entreprise de cette taille. Locking in ces gains de cette ampleur est ce que font les gestionnaires de fonds disciplinés.

Mais il y a plus dans l’histoire. Tepper aurait pu être préoccupé par le contexte plus large du marché. En septembre 2024, le ratio cours/bénéfice de Shiller du S&P 500 avait approché 40 — un seuil qui n’a été franchi que deux fois en 154 ans lors de marchés haussiers ininterrompus. Lorsque des extrêmes de valorisation apparaissent, même des actions de croissance de haute qualité comme Oracle deviennent vulnérables à des ventes massives. De plus, Oracle a manqué les attentes de bénéfices consensuelles dans trois des quatre derniers trimestres, ce qui suggère que la société pourrait perdre de son élan par rapport aux attentes.

L’ironie ? Ces derniers mois, les actions Oracle ont doublé, et l’entreprise a impressionné les investisseurs avec des prévisions spectaculaires. La direction a prévu que les revenus d’Oracle Cloud Infrastructure exploseraient, passant d’environ 10,3 milliards de dollars pour l’exercice 2025 à 144 milliards de dollars d’ici 2030 — soit un taux de croissance annuel composé de 69,5 % pour son segment à forte marge d’IA. La PDG Safra Catz a également révélé que les obligations de performance restantes (RPO), qui représentent les revenus futurs issus de contrats signés, ont augmenté de 359 %, atteignant 455 milliards de dollars. Ces mouvements ont validé l’opportunité IA d’Oracle, mais sont arrivés trop tard pour le fonds de David Tepper.

La stratégie surprise : le renouveau de Tepper sur TSMC

Alors que David Tepper sortait systématiquement d’Oracle, il effectuait une inversion totale de l’autre côté du spectre du matériel IA. Entre mars 2024 et décembre 2024, Tepper a initialement réduit de moitié la position dans Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), passant de 500 000 à 250 000 actions. Mais plutôt que d’abandonner complètement l’entreprise, il a pivoté — et fortement.

Au premier trimestre 2025, Tepper a acheté 20 000 actions. Puis, au deuxième trimestre 2025, il a lancé une accumulation significative, achetant 755 000 actions en un seul trimestre. La position totale de l’Appaloosa dans TSMC s’élève désormais à 1,025 million d’actions, ce qui représente plus du doublement de l’exposition du fonds par rapport à la période précédant le début de cette vague d’achats.

Ce mouvement remet en question la narration populaire sur la domination du matériel IA. La plupart des investisseurs pointent instinctivement Nvidia comme la société de puces indispensable pour l’intelligence artificielle. Les unités de traitement graphique (GPU) de Nvidia sont indéniablement le cerveau derrière la prise de décision dans les centres de données et la formation de grands modèles linguistiques. Tout cela est vrai. Mais ce qui est souvent négligé, c’est que les puces de Nvidia n’existent pas sans TSMC.

Taiwan Semiconductor Manufacturing est la société qui produit physiquement bon nombre des semi-conducteurs les plus avancés au monde, y compris les puces IA de pointe de Nvidia. Plus précisément, la technologie CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) de TSMC assemble la mémoire à haute bande passante dont les centres de données ont besoin pour exécuter des charges de travail IA complexes. Sans la maîtrise de la fabrication de TSMC, la révolution IA ne se produirait tout simplement pas à l’échelle que nous observons.

Les commandes de puces IA avancées représentent la croissance la plus explosive pour TSMC. La société a étendu sa capacité mensuelle en CoWoS pour répondre à une demande apparemment insatiable. Pourtant, l’appétit de Tepper pour TSMC dépasse la simple thèse IA. TSMC fabrique des puces sans fil pour smartphones, des composants pour l’Internet des objets, et des semi-conducteurs pour les voitures de nouvelle génération. Ces segments ne croissent pas aussi rapidement que les puces IA, mais ils offrent un socle de revenus stable et génèrent un flux de trésorerie prévisible — exactement le type de diversification qui séduit un investisseur sophistiqué.

Enfin, il y a la valorisation. Lorsque Tepper accumulait des actions TSMC au T2 2025, l’action se négociait à un ratio cours/bénéfice anticipé compris entre 12 et 18 fois. Étant donné que TSMC devrait réaliser une croissance solide à deux chiffres de ses ventes, cela représentait une entrée attrayante par rapport à de nombreuses entreprises technologiques valant plusieurs billions de dollars et se négociant à des primes importantes. Pour David Tepper, la combinaison d’une exposition à l’IA, d’une diversification des activités et d’une valorisation raisonnable rendait TSMC trop séduisant pour résister.

Ce que les mouvements de portefeuille de David Tepper signifient pour les investisseurs

Étudier les positions de gestionnaires de fonds sophistiqués comme David Tepper ne vous rendra pas riche du jour au lendemain. Mais ces tendances révèlent des indices importants sur le sentiment du marché et les opportunités émergentes. Lorsqu’un Tepper sort systématiquement d’un récit — peu importe à quel point les gros titres deviennent optimistes — cela suggère qu’il a déjà intégré l’opportunité ou repéré des risques à l’horizon. À l’inverse, lorsqu’il accumule agressivement une position comme TSMC, il envoie un message de conviction.

La leçon principale de l’activité récente de David Tepper est que le chemin vers la richesse dans l’IA n’est pas toujours le plus évident. Les entreprises qui fournissent les outils — les fabricants qui permettent aux autres de réaliser leurs rêves — offrent souvent des rendements plus fiables que les acteurs les plus en vue eux-mêmes. Pour les investisseurs cherchant à naviguer dans le paysage encombré de l’IA, observer où circule le capital sophistiqué peut s’avérer bien plus précieux que de courir après la tendance.