La formule SSR : pourquoi les investisseurs en minage reconsidèrent SSR Mining

Les actions minières aurifères n’attirent pas toujours l’attention des analystes, mais SSR Mining vient de recevoir une validation significative. Un analyste de TD Cowen a relevé la recommandation de l’action à achat avec un objectif de prix de 43 dollars canadiens, ce qui a entraîné une hausse de 10 % du cours de l’action. Ce qui rend cette mise à niveau remarquable, ce n’est pas seulement le changement de notation — c’est la logique d’investissement qui la sous-tend. Comprendre cette logique, ce que l’on pourrait appeler la « formule SSR », révèle pourquoi les mineurs d’or et les investisseurs axés sur la valeur reviennent à cette opération particulière début 2026.

Signal d’amélioration par l’analyste : confiance dans le secteur minier aurifère

L’analyste de TD Cowen, Steven Green, a exposé aujourd’hui un scénario haussier simple : l’action SSR Mining semble « convaincante » dans le contexte actuel des prix de l’or. Avec la hausse des prix de l’or, l’analyste voit SSR comme étant négociée à une décote attrayante par rapport à ses concurrents dans le secteur minier aurifère. La synchronisation de cette mise à niveau a une importance supplémentaire car elle intervient alors que l’industrie attend un catalyseur opérationnel potentiel.

Ce catalyseur est la possible réouverture de l’exploitation minière de Çöpler par SSR en Turquie. La mine a suspendu sa production suite à un incident industriel en 2024, mais la spéculation grandit quant à la date — et la probabilité — de la reprise des opérations. Si Çöpler reprend du service, la situation des bénéfices pourrait changer radicalement. C’est là que la formule SSR devient essentielle pour comprendre la thèse d’investissement.

Décomposer la thèse d’investissement

Les actions minières aurifères nécessitent un cadre d’évaluation différent de celui de la plupart des entreprises industrielles. Plutôt que de se baser uniquement sur des métriques traditionnelles comme le ratio P/E, les investisseurs sérieux dans l’or utilisent souvent un indicateur plus simple : le prix par rapport au flux de trésorerie d’exploitation. C’est l’essence de ce que l’on pourrait appeler la formule SSR — elle élimine le bruit comptable et se concentre sur la génération réelle de cash, ce qui est crucial lorsque les prix des matières premières fluctuent.

Actuellement, SSR Mining génère environ 395 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation annuel. La capitalisation boursière de 4,7 milliards de dollars se traduit par environ 12 fois ce flux — pas une aubaine exceptionnelle, mais raisonnable compte tenu de la trajectoire de croissance de l’entreprise. L’action a presque triplé en valeur au cours de l’année écoulée, ce qui rend inévitable une compression de la valorisation.

La croissance du flux de trésorerie modifie la perspective de valorisation

Voici où les chiffres deviennent intéressants. Les prévisions de S&P Global Market Intelligence présentent un scénario de croissance optimiste mais réalisable. D’ici 2026, les analystes anticipent que le flux de trésorerie d’exploitation pourrait atteindre 946 millions de dollars — plus du double du niveau actuel. Si Çöpler rouvre comme prévu, 2027 pourrait voir ce flux dépasser 1,1 milliard de dollars.

À ces niveaux de flux de trésorerie, SSR Mining se négocierait à seulement 4,3 à 4,2 fois le flux de trésorerie d’exploitation — bien en dessous du seuil typique de 10x que les investisseurs disciplinés dans l’or utilisent souvent comme signal d’achat. Même selon les métriques traditionnelles de bénéfices ou de flux de trésorerie libre, SSR se négocie actuellement autour de 25x ces deux chiffres. Avec une croissance prévue de plus de 100 % sur les cinq prochaines années, cette valorisation ne paraît pas excessive par rapport à la trajectoire d’expansion.

SSR Mining répond-elle au test de la formule SSR ?

La formule SSR — évaluer les mineurs d’or en fonction de leur génération de flux de trésorerie d’exploitation — suggère qu’il reste encore un potentiel de hausse significatif. Si l’entreprise atteint ses prévisions pour 2026-2027 et que les prix des matières premières restent soutenus, l’action pourrait facilement doubler d’ici 12 mois. Même en tenant compte de la volatilité du secteur minier et du risque d’exécution à Çöpler, le rapport risque/rendement semble pencher en faveur des investisseurs qui ont acheté à des niveaux plus bas ou qui envisagent d’entrer maintenant.

Pour les investisseurs qui croient en la pertinence continue de l’or comme couverture de portefeuille et qui apprécient la simplicité de la formule SSR comme outil de diligence raisonnable, cette mise à niveau d’analyste pourrait signaler une fenêtre d’opportunité — avant que le marché n’intègre pleinement le potentiel de croissance.