Pourquoi 2025 a été une année si mauvaise pour les actions des parcs à thème — et pourquoi 2026 pourrait raconter une histoire différente

2025 devait être une année de rupture pour l’industrie des parcs à thème. Les étoiles semblaient parfaitement alignées : Epic Universe de Comcast a été inauguré à Orlando, le portefeuille d’United Parks comprenant SeaWorld, Busch Gardens et Sesame Place fonctionnait à plein régime, Six Flags venait de fusionner avec Cedar Fair pour débloquer des synergies de coûts, et même la division des parcs de Disney enregistrait une croissance régulière. Pourtant, ce qui s’est déroulé a ressemblé davantage à une montagne russe cauchemardesque qu’à une aventure palpitante. En fin d’année, la performance boursière a été tout simplement catastrophique. Six Flags Entertainment a chuté de 68 %, United Parks a dégringolé de 35 %, et Comcast a reculé de 20 %. Disney seul a réussi à légèrement progresser avec une hausse de 4 %, mais cela a à peine dépassé un marché qui a progressé de manière beaucoup plus substantielle. Pour les investisseurs, ce fut une année médiocre qui a défié toutes les attentes raisonnables.

La chute d’Epic Universe : pourquoi la nouvelle attraction d’Orlando a déçu

Epic Universe de Comcast a ouvert ses portes en mai 2025 avec un battage médiatique énorme. Un tout nouveau grand parc à thème — le premier à ouvrir aux États-Unis en plus de deux décennies — aurait dû marquer un tournant pour l’industrie et constituer un ticket d’or pour le tourisme en Floride centrale. La fréquentation initiale a explosé, mais l’enthousiasme s’est rapidement refroidi. Les plaintes des visiteurs ont augmenté concernant des dysfonctionnements techniques, une gestion inadéquate des files d’attente et un personnel opérationnel peu préparé. Dès l’été, les notes du parc sur les plateformes d’avis étaient bien inférieures à celles de Disney World et des autres propriétés de Comcast à Orlando, signalant de graves problèmes de satisfaction client.

L’impact financier racontait une histoire révélatrice. Alors que le segment des parcs à thème de Comcast affichait une hausse de 19 % du chiffre d’affaires et une croissance de 13 % de l’EBITDA au troisième trimestre — son premier trimestre complet d’exploitation — ce point positif ne pouvait compenser les vents contraires plus larges de l’entreprise. Les activités historiques de câble et de broadband de la société continuaient de se détériorer, entraînant une baisse de 3 % du chiffre d’affaires global, de 5 % du résultat net et de 1 % de l’EBITDA ajusté. Avec les parcs à thème ne représentant que 9 % du chiffre d’affaires total et 10 % de l’EBITDA ajusté, ils n’étaient pas suffisamment importants pour sauver les fondamentaux affaiblis de la société mère. Epic Universe devra nécessiter des années d’affinement opérationnel pour maximiser sa capacité et répondre à la demande générée par les six autres parcs de la région.

La fusion ratée et les difficultés individuelles

La chute de 68 % de Six Flags Entertainment a été particulièrement brutale. La fusion de 2024 avec Cedar Fair semblait séduisante sur le papier : Six Flags apportait une reconnaissance de marque et une diversité géographique, tandis que Cedar Fair apportait une expertise opérationnelle. Au lieu de cela, les synergies ont disparu. L’EBITDA a contracté, les marges bénéficiaires nettes ont diminué, et la société prévoit une perte pour l’année 2025 malgré une augmentation du chiffre d’affaires pro forma. Les initiatives d’économies de coûts n’ont pas abouti, et l’élan s’est inversé si brutalement que la direction envisage désormais de céder des actifs — ce qui est loin de la narration de croissance que les investisseurs attendaient. Les perspectives de rentabilité de Six Flags pour 2026 ont été revues à la baisse, la société devant désormais à peine atteindre l’équilibre. Même la perspective d’investisseurs activistes intervenant n’a pas inversé cette forte chute.

United Parks a présenté sa propre énigme. L’opérateur semblait résilient jusqu’en septembre 2025, mais a ensuite révélé des résultats décevants pour le troisième trimestre en novembre, évoquant une baisse significative de la fréquentation durant ce qui aurait dû être son pic estival. Ce décalage a provoqué une réévaluation du marché, faisant chuter les actions. Disney, bien qu’ayant réussi à enregistrer une modeste hausse de 4 %, n’était pas vraiment une victoire. Son segment des expériences — comprenant parcs à thème, resorts et croisières — a affiché des fondamentaux solides : une croissance de 6 % du chiffre d’affaires et de 8 % de l’EBITDA pour l’exercice 2025. Pourtant, une appréciation de 4 % du cours de l’action paraît faible face à un marché plus large ayant gagné plus de 15 % durant la même période, ce qui indique un scepticisme des investisseurs quant à l’avenir du secteur.

Les valorisations se sont compressées à des niveaux historiquement attractifs

La mauvaise performance de ces actions tout au long de 2025 a créé une conséquence inattendue : les valorisations sont devenues véritablement attrayantes. Comcast se négocie à seulement 7 fois le bénéfice attendu, United Parks à 10 fois, et Disney à 15 fois — tous des multiples historiquement attractifs. Même Six Flags, malgré les turbulences en cours, offre une opportunité de reprise si ses efforts de restructuration prennent de l’ampleur. Bien que les bénéfices actuels de Six Flags restent profondément déprimés, les multiples futurs comparables à ceux de ses pairs n’apparaissent qu’en 2028, ce qui suggère un potentiel de reprise significatif si la relance réussit. La vente d’actifs de la société, bien que peu souhaitable, renforce son bilan et permet à la direction de se concentrer sur ses attractions principales, susceptibles d’améliorer ses marges opérationnelles.

Perspectives pour 2026 : optimisme prudent en vue

Ce qui rend 2026 potentiellement différent, c’est que beaucoup de pessimisme est déjà intégré dans les prix. L’industrie a connu ce qui aurait dû être des conditions idéales en 2025 — nouvelle offre, résilience de la consommation, demande refoulée — mais la déception a prévalu. Cette réalité sobering, bien que douloureuse, améliore paradoxalement la configuration risque-rendement pour l’avenir.

Epic Universe dispose encore de nombreuses opportunités pour améliorer ses opérations et augmenter la satisfaction des visiteurs à mesure que l’expérience du personnel s’accumule et que les inefficacités systémiques sont corrigées. La participation d’investisseurs activistes chez Six Flags pourrait accélérer le calendrier de la relance et imposer une discipline plus rigoureuse en matière de coûts. Le modèle économique sous-jacent d’United Parks reste solide malgré la récente chute. Et l’excellence opérationnelle éprouvée de Disney et son pouvoir de fixation des prix devraient soutenir une reprise éventuelle à mesure que le sentiment évolue.

Pour les investisseurs évaluant une exposition aux parcs à thème en 2026, le calcul a radicalement changé par rapport au contexte médiocre de 2025. Les valorisations ne sont plus démesurées, le potentiel de dividendes commence à émerger, et l’exécution opérationnelle — bien que mise à l’épreuve — reste réalisable dans l’ensemble du secteur. La descente a été abrupte, mais les conditions d’un rebond se mettent de plus en plus en place.