Indonésie et les producteurs mondiaux d'étain : Naviguer dans les changements de marché et les défis d'approvisionnement en 2024

Le marché mondial de l’étain a connu des vents contraires importants en 2023, avec une production mondiale d’étain en baisse de 2,1 % en glissement annuel pour atteindre 370 100 tonnes métriques. Cette baisse s’est produite dans un contexte macroéconomique difficile qui a freiné la demande dans les principaux secteurs d’utilisation finale. La Chine a consolidé sa position de premier producteur mondial d’étain avec une production minière de 68 000 tonnes métriques, tandis que le Myanmar a occupé la deuxième place avec 54 000 tonnes métriques. Cependant, le développement le plus significatif a été l’émergence de contraintes d’approvisionnement qui ont fondamentalement modifié la dynamique du marché à l’approche de 2024, créant des opportunités et des défis pour les producteurs d’étain établis et émergents à l’échelle mondiale.

L’International Tin Association a rapporté un surplus notable sur le marché de 9 700 tonnes en 2023, résultat direct d’une baisse de la production couplée à une demande faible. Pourtant, même si l’incertitude macroéconomique persistait, les analystes prévoyaient une reprise substantielle de la demande associée à des perturbations continues de l’offre—notamment dans l’État de Wa au Myanmar et à travers l’Indonésie—qui devraient probablement entraîner un resserrement de l’offre tout au long de 2024. Cette projection s’est avérée juste ; à la mi-2024, les prix de l’étain avaient atteint des niveaux inégalés depuis près de deux ans, les observateurs du marché attribuant cette hausse précisément à ces facteurs. Les analystes de Fastmarkets ont noté que l’incertitude quant à l’offre mondiale provenant du Myanmar, combinée à l’amélioration des fondamentaux macroéconomiques et aux vents favorables saisonniers, ont permis aux gestionnaires de fonds d’augmenter leurs positions longues nettes sur les marchés à terme de l’étain.

L’Inébranlable Domination de la Chine : La Dynastie de l’Étain du Yunnan

En examinant les plus grands producteurs mondiaux d’étain, une entreprise se distingue : Yunnan Tin Company (SZSE:000960), une entreprise d’État qui a produit 80 100 tonnes métriques d’étain raffiné en 2023—une avance significative reflétant une croissance de 4 % en glissement annuel. Basée dans la province du Yunnan en Chine et remontant ses origines opérationnelles à 1883, l’entreprise opère non seulement comme le principal raffineur d’étain au monde, mais aussi comme le centre de recherche et développement le plus important en métaux précieux en Chine. Cette combinaison d’échelle de production et de capacité technique a consolidé le rôle de Yunnan Tin comme la pièce maîtresse de l’approvisionnement mondial en étain.

L’écosystème de production d’étain en Chine s’étend cependant bien au-delà du Yunnan. Yunnan Chengfeng Non-ferrous Metals, fondée en 1994, est devenue le deuxième plus grand producteur d’étain raffiné du pays, avec 21 800 tonnes métriques en 2023—une augmentation de 5,8 %, renforçant sa position en tant que troisième plus grand fabricant d’étain au monde. Le portefeuille de produits de l’entreprise comprend non seulement de l’étain, mais aussi de l’indium, de l’argent, de l’or, du plomb, du bismuth et de l’antimoine, reflétant la nature intégrée des opérations modernes de raffinage de l’étain. De même, Guangxi China Tin, fondée en 1990 et classée comme le troisième plus grand producteur d’étain en Chine, a produit 12 000 tonnes métriques en 2023, en hausse de 10,1 % par rapport à l’année précédente. Ensemble, ces trois entreprises chinoises contrôlent environ un tiers de l’offre mondiale d’étain raffiné.

Les Producteurs d’Indonésie et le Défi d’une Production Soutenue

L’Indonésie occupe une position critique mais de plus en plus fragile dans la chaîne d’approvisionnement mondiale en étain, une réalité illustrée par la trajectoire de PT Timah (IDX:TINS), le fleuron national d’État. Fondée en 1976 et basée dans la province de Bangka-Balitung, PT Timah a historiquement figuré parmi les principales entreprises mondiales de production d’étain. Cependant, ses performances en 2023 ont dressé un tableau préoccupant : la production d’étain raffiné a chuté de 22,7 % en glissement annuel pour atteindre 15 300 tonnes métriques, reléguant l’entreprise à la cinquième place mondiale et poursuivant une tendance à la baisse inquiétante qui perdure depuis 2021.

Les causes de cette baisse de production de PT Timah reflètent à la fois des vents contraires structurels et cycliques qui affectent plus largement l’industrie de l’étain en Indonésie. La production de l’entreprise avait culminé à 26 500 tonnes métriques en 2021, un niveau atteint en partie grâce à des dynamiques de marché temporaires qui ont vu des fonderies privées cesser leurs opérations indépendantes pour louer leur capacité de production à PT Timah—permettant ainsi à l’entreprise d’État de doubler sa production cette année-là. Lorsque ces fonderies privées ont mis fin à leurs contrats en 2020, la base de production de PT Timah s’est contractée en conséquence. Plus récemment, l’entreprise a dû faire face à des complications croissantes liées à des enquêtes de corruption en cours concernant ses opérations de commerce de matières premières, créant des pressions opérationnelles et réputationnelles supplémentaires qui ont freiné ses efforts d’expansion de la production.

Ces défis soulignent une vulnérabilité plus large du secteur indonésien de l’étain et expliquent pourquoi les perturbations d’approvisionnement provenant du pays restent un paramètre critique dans la prévision du marché mondial de l’étain. Alors que les producteurs chinois opèrent dans un cadre stable soutenu par l’État et que les concurrents étrangers ont renforcé leur position opérationnelle, le plus grand producteur d’étain d’Indonésie fait face à des obstacles institutionnels qui limitent sa capacité à tirer parti des conditions favorables du marché.

Le Reste du Monde : Production Diversifiée, Sorts Mixtes

Au-delà de la Chine et de l’Indonésie, le réseau d’approvisionnement mondial en étain comprend des producteurs répartis sur plusieurs continents, chacun naviguant dans des pressions concurrentielles et opérationnelles distinctes. Minsur, basé au Pérou, une société privée dont les racines remontent au début du 20e siècle, occupe la deuxième place mondiale avec 31 700 tonnes métriques d’étain raffiné en 2023. Ce chiffre, en baisse de 3,1 % en glissement annuel, inclut la production de Taboca, sa filiale brésilienne. La perle de Minsur, la mine de San Rafael en Amérique du Sud, est la plus grande installation de production d’étain du continent et génère à elle seule environ 12 % de l’offre mondiale d’étain raffiné. La société contrôle également une capacité intégrée de fusion et de raffinage, faisant de Minsur un producteur d’étain entièrement intégré capable de couvrir toute la chaîne d’approvisionnement, de l’extraction à la finition du produit.

Malaysia Smelting (KLSE:MSC), une filiale de la société singapourienne Straits Trading Company et en activité depuis 1887, a produit 20 700 tonnes métriques en 2023, en hausse de 10,1 %, reléguant PT Timah à la quatrième place. La société s’est positionnée comme un leader dans la fusion d’étain sur mesure, s’appuyant sur plus d’un siècle d’expérience opérationnelle. La société d’État bolivienne Empresa Metalúrgica Vinto a traité 10 000 tonnes métriques en 2023 malgré des défis allant des troubles socio-politiques dans le voisinage du Pérou—qui ont perturbé les expéditions de charbon essentielles à ses installations de fusion—aux pressions croissantes sur la dette qui ont limité les investissements en capital et l’expansion de la production.

Les producteurs plus petits mais stratégiquement importants complètent le paysage mondial. Aurubis Beerse en Belgique, avec une production de 9 300 tonnes métriques en 2023 et une croissance de 13,4 %, exploite une installation spécialisée de recyclage et de raffinage traitant des matières premières secondaires pour la production de cuivre, d’étain, de plomb et de nickel. La société se positionne comme le plus grand producteur d’étain d’Europe et milite activement pour des principes opérationnels zéro déchet. Thaisarco (Thailande Smelting and Refining), en activité depuis 1963, a produit 9 200 tonnes métriques en 2023, en baisse de 3,2 % par rapport à l’année précédente. Sous la gestion de l’Amalgamated Metal du Royaume-Uni depuis 1995, Thaisarco a récemment renouvelé son accord d’approvisionnement triennal avec Andrada Mining en Namibie, assurant un approvisionnement d’au moins 90 tonnes métriques par mois depuis la mine d’Uis.

Le Paradoxe de la Consolidation : Structure du Marché dans un Environnement d’Offre Resserre

Les 10 principaux producteurs d’étain raffiné représentent ensemble environ 59 % de l’offre mondiale d’étain raffiné, une concentration qui met en évidence à la fois l’économie d’échelle nécessaire à une production compétitive et l’importance croissante des perturbations d’approvisionnement dans les principaux sites de production. Cette structure de marché crée des dynamiques intéressantes : si la domination de la Chine offre une stabilité par l’échelle, la vulnérabilité croissante des producteurs secondaires—en particulier l’Indonésie—renforce la sensibilité aux chocs géopolitiques et opérationnels.

La tension sur l’offre anticipée pour 2024 s’est effectivement concrétisée, traduisant la rareté technique en une hausse des prix qui récompense les producteurs efficaces tout en comprimant les opérations marginales. À l’avenir, les producteurs d’étain indonésiens, l’investissement soutenu des raffineurs chinois et les opérations établies en Amérique latine détermineront collectivement si l’offre pourra se rééquilibrer avec la demande, ou si de nouvelles contraintes d’approvisionnement feront monter les prix à des niveaux qui stimuleront la substitution dans les applications clés. Pour les investisseurs suivant le secteur, surveiller les données trimestrielles de production de ces plus grands producteurs mondiaux d’étain constitue un baromètre fiable des fondamentaux du marché et des déséquilibres émergents entre l’offre et la demande.