La révolution de la connectivité Ethernet : pourquoi CRDO et ALAB rivalisent pour la domination de l'infrastructure IA

La course à la fourniture d’infrastructures de semi-conducteurs pour l’intelligence artificielle s’intensifie, avec l’émergence d’entreprises spécialisées dans les solutions d’interconnexion à haute vitesse en tant qu’acteurs clés de la révolution IA. Parmi celles-ci, Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) et Astera Labs (ALAB) se positionnent comme des fournisseurs de premier plan en connectivité Ethernet symbolique et technologies d’interconnexion avancées qui alimentent les centres de données modernes pour l’IA. Les deux entreprises rivalisent pour une part de marché dans ce qui promet d’être une opportunité de plusieurs milliards de dollars, mais elles adoptent des approches nettement différentes pour la saisir.

Positionnement financier : Les avantages en flux de trésorerie offrent une flexibilité stratégique

La solidité financière de ces deux acteurs révèle des trajectoires de croissance et des capacités stratégiques différentes. CRDO affiche un bilan solide avec 813,6 millions de dollars en liquidités — une réserve importante qui reflète la capacité de l’entreprise à autofinancer son expansion. Lors de son dernier trimestre, la société a généré 61,7 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation (en hausse de 7,5 millions de dollars par rapport au trimestre précédent) et a produit 38,5 millions de dollars de flux de trésorerie disponible. Cette puissance financière est cruciale car elle permet à CRDO de réaliser des acquisitions, d’investir en R&D et de pénétrer de nouveaux marchés sans dépendre de capitaux externes.

Astera Labs contre avec un profil de liquidité encore plus impressionnant. La société a déclaré environ 1,13 milliard de dollars en liquidités, équivalents de liquidités et titres négociables au T3 2025. Avec 78,2 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation, ALAB a démontré sa capacité à générer du capital en interne tout en conservant des réserves substantielles. Ce double avantage — forte génération de cash provenant des opérations + bilan solide — confère à ALAB une flexibilité pour naviguer dans l’incertitude du marché et financer le développement à long terme de ses produits.

L’avantage en cash se traduit par des mouvements stratégiques concrets. CRDO a utilisé ses ressources pour acquérir Hyperlume, intégrant dans son portefeuille la technologie miniature de diode électroluminescente (microLED) pour la communication optique chip-à-chip. Astera Labs a également investi dans aiXscale Photonics pour renforcer ses capacités de connectivité optique. Pour les investisseurs, cela indique que les deux entreprises sont prêtes à déployer du capital de manière agressive pour assurer leur leadership technologique.

Stratégie de diversification de CRDO : Construire au-delà de l’AEC

Le récit de croissance de Credo s’est traditionnellement concentré sur ses solutions de contrôleur Ethernet IA (AEC), qui restent la base de ses activités. Cependant, la société étend délibérément ses activités à des marchés adjacents, créant ce que la direction décrit comme plusieurs “opportunités de plusieurs milliards de dollars”.

L’initiative de retimer PCIe constitue le premier pilier de cette expansion. Les programmes de retimers PCIe de Credo sont en bonne voie pour obtenir des succès de conception en 2026, avec des contributions de revenus à partir de 2027. Ces composants sont essentiels pour les opérateurs de centres de données hyperscale déployant des processeurs et accélérateurs de nouvelle génération.

Au-delà des retimers, Credo introduit trois autres vecteurs de croissance : optiques Zero-Flap, câbles LED actifs, et boîtes de transmission OmniConnect. Combinés à ses solutions existantes AEC et IC (incluant retimers et DSP optiques), ces initiatives ciblent un marché total adressable que la direction estime pouvoir dépasser 10 milliards de dollars — plus de trois fois la portée du marché de l’entreprise il y a seulement 18 mois.

La trajectoire de revenus valide ce récit de croissance. Le deuxième trimestre fiscal 2026 de CRDO a vu ses revenus grimper à 268 millions de dollars — une augmentation impressionnante de 272 % en glissement annuel. Pour l’avenir, la société prévoit une croissance séquentielle de 27 % (au point médian) pour le troisième trimestre fiscal 2026, avec une fourchette de guidance comprise entre 335 et 345 millions de dollars. Pour l’ensemble de l’exercice 2026, la direction anticipe une croissance de plus de 170 % en glissement annuel, avec un quadruplement du bénéfice net. Ces projections suggèrent que l’entreprise a atteint une adéquation produit-marché sur plusieurs lignes d’activité.

Cependant, la question de l’efficacité opérationnelle demeure. Les dépenses d’exploitation non-GAAP devraient augmenter de 50 % en glissement annuel en 2026, reflétant l’investissement agressif dans les ventes, le marketing et le talent en ingénierie. Cette augmentation des dépenses est typique des entreprises en hypercroissance mais doit être surveillée si la croissance des revenus ralentit.

La stratégie d’infrastructure Ethernet d’ALAB : Solutions de connectivité complètes

Fondée en 2017, Astera Labs a construit un portefeuille de produits d’interconnexion spécifiquement conçus pour les écosystèmes hyperscale et centres de données. La gamme de produits de la société — comprenant PCIe, CXL et solutions semi-conductrices basées sur Ethernet — connaît une dynamique sur trois fronts principaux.

Le premier moteur est la ligne de produits de conditionnement de signal d’Astera, incarnée par Aries et Taurus. Aries, notamment le nouveau Aries 6 lancé récemment, répond à la transition vers les standards PCIe 6 et est en forte volumétrie. Cet avantage de premier arrivé est significatif ; à mesure que les fabricants d’accélérateurs IA adoptent PCIe 6 pour des transferts de données plus rapides, Aries 6 se positionne comme le retimer intelligent standard de l’industrie. Taurus représente la deuxième étape de croissance, avec des modules de câbles à symboles Ethernet qui bénéficient de l’adoption croissante dans les mises à niveau des centres de données.

Le deuxième catalyseur majeur est Scorpio, le produit Switch Fabric d’Astera. La direction voit la série Scorpio X comme le “connecteur d’ancrage” pour les racks IA de nouvelle génération. Des quantités en préproduction sont déjà en expédition, avec une montée en volume attendue tout au long de 2026. Cela est notable car le switch fabric constitue le système nerveux des racks modernes, coordonnant le trafic entre processeurs, accélérateurs et stockage.

Le troisième pilier concerne les normes d’infrastructure émergentes, notamment les initiatives de collaboration UALink et NVLink. Les solutions UALink devraient être disponibles dans la seconde moitié de 2026, avec des contributions de revenus précoces attendues en 2027. En se positionnant à l’intersection de plusieurs normes émergentes, Astera se couvre contre la domination d’un seul protocole.

Pour le Q4 2025, ALAB a guidé des revenus compris entre 245 et 253 millions de dollars, soit une croissance séquentielle de 6 % à 10 %. Bien que plus modeste que les taux de croissance de CRDO, cette trajectoire reflète toujours une dynamique commerciale solide.

Le risque pour la marge d’ALAB provient de l’augmentation accélérée des investissements en R&D. Les dépenses d’exploitation devraient osciller entre 85 et 90 millions de dollars au Q4 2025, en raison d’une hausse des dépenses R&D et des coûts d’intégration liés à l’acquisition d’aiXscale. Si la croissance des revenus déçoit, cette structure de coûts pourrait peser sur la rentabilité.

Comparaison de valorisation : Évaluer la prime de prix

En comparant ces deux entreprises à travers leurs multiples de valorisation, CRDO semble plus raisonnablement évaluée. La société se négocie à un ratio prix/ventes sur 12 mois à terme de 17,94X, nettement inférieur à la valeur de 25,98X d’Astera Labs. Cet écart suggère que le marché anticipe une croissance plus élevée pour ALAB ou attribue une prime à la base de clients établie et à la maturité du portefeuille de produits d’ALAB.

Au cours du dernier mois, les deux actions ont affiché des tendances de momentum différentes. CRDO a gagné 0,7 % tandis qu’ALAB a progressé de 5,5 %, indiquant que les investisseurs ont récemment tourné leur regard vers la position d’Astera. Que cette rotation reflète une conviction sincère dans la meilleure exécution d’ALAB ou qu’il s’agisse d’une opération technique à court terme reste une question ouverte.

Attentes des analystes et évaluations Rank

Zacks Investment Research propose un cadre utile pour comparer ces entreprises. Le sentiment des analystes a évolué de manière décisive en faveur de CRDO au cours des 60 derniers jours. Les estimations de bénéfices pour CRDO ont été révisées à la hausse de 36,3 % durant cette période, témoignant d’une confiance croissante dans la capacité de l’entreprise à exécuter sa stratégie de diversification.

En revanche, Astera Labs n’a pas connu de révisions à la hausse ou à la baisse de ses estimations de résultats durant la même période. Cela ne signifie pas nécessairement du pessimisme, mais indique que les analystes considèrent la trajectoire de bénéfices d’ALAB comme plus prévisible — soit plus certaine, soit moins surprenante que prévu.

En termes de classement officiel, CRDO détient un Zacks Rank #1 (Achat fort), tandis qu’ALAB a un Zacks Rank #3 (Maintien). Ces notations reflètent la vision collective selon laquelle Credo offre un potentiel de hausse ajusté au risque plus attrayant à ses valorisations actuelles.

Facteurs de risque : Les vents contraires pour les deux acteurs

Les deux entreprises font face à des vents contraires importants qui pourraient perturber leurs récits de croissance. L’industrie des semi-conducteurs reste très concurrentielle, avec de nombreux acteurs poursuivant des opportunités similaires. Les tarifs douaniers constituent un autre risque structurel ; des changements dans la politique commerciale États-Unis-Chine pourraient perturber l’approvisionnement en composants et augmenter les coûts de fabrication.

L’environnement macroéconomique ajoute une couche d’incertitude supplémentaire. Bien que l’adoption de l’IA ne montre aucun signe de ralentissement, un recul significatif des dépenses technologiques ou un retard dans les investissements majeurs des hyperscalers pourrait comprimer la demande et entraîner des corrections d’inventaire.

Pour CRDO en particulier, le risque réside dans la capacité de l’entreprise à intégrer avec succès ses nouvelles gammes de produits et à maintenir la qualité dans son portefeuille en expansion. La réalisation à grande échelle reste à prouver.

Pour ALAB, le principal risque est que des normes émergentes comme UALink gagnent une adoption significative. Si le marché se tourne vers des solutions propriétaires développées par de grands fabricants de puces, certains paris d’Astera pourraient sous-performer.

Conclusion d’investissement : Se positionner pour l’avenir de l’IA axé sur l’Ethernet

Les deux Credo et Astera Labs sont stratégiquement positionnées pour bénéficier de la croissance continue des infrastructures IA. CRDO apporte une diversification agressive, une forte génération de cash, et une valorisation laissant de la place à des surprises positives. ALAB offre des relations clients établies, un portefeuille complet de produits, et une liquidité impressionnante, mais à un prix de valorisation premium.

Pour les investisseurs recherchant une croissance avec un multiple de valorisation plus faible et des révisions à la hausse récentes des analystes, la note Strong Buy de CRDO est justifiée. Pour ceux qui privilégient un acteur établi avec une exécution éprouvée sur plusieurs normes de connectivité Ethernet, la note Hold d’ALAB reflète une prudence appropriée à l’état actuel des prix.

Le gagnant ultime sera déterminé par l’exécution — plus précisément, par la capacité de chaque entreprise à convertir efficacement sa feuille de route produit en revenus et à maintenir la discipline des marges à mesure que les dépenses d’exploitation augmentent. Étant donné l’ampleur de l’opportunité d’infrastructure IA et le rôle critique des normes de connectivité Ethernet dans cette construction, les deux entreprises devraient participer de manière significative à cette croissance. La question n’est pas de savoir si elles réussiront, mais laquelle générera des rendements supérieurs pour les actionnaires à partir des valorisations actuelles.