Quels fabricants d'équipements de semi-conducteurs offrent une meilleure valeur : AMAT ou ASML en 2026 ?

L’industrie des semi-conducteurs se trouve à un point d’inflexion critique alors que l’adoption de l’intelligence artificielle accélère la demande mondiale pour des puces avancées. Deux fabricants d’équipements semi-conducteurs—Applied Materials (AMAT) et ASML Holding (ASML)—sont devenus indispensables à cette transformation, mais ils adoptent des approches technologiques fondamentalement différentes. AMAT se spécialise dans l’ingénierie des matériaux et les systèmes de modification de couches, tandis qu’ASML domine la lithographie basée sur la technologie EUV (extreme ultraviolet) propriétaire. Comprendre comment ces fabricants d’équipements semi-conducteurs sont positionnés pour 2026 et au-delà révèle d’importantes distinctions en matière d’investissement.

Dynamiques du marché remodelant le paysage des équipements

Le secteur des fabricants d’équipements semi-conducteurs connaît une transformation sans précédent, alimentée par trois forces convergentes : la prolifération de puces IA nécessitant des architectures avancées, la migration vers des processus de fabrication plus efficaces, et l’évolution des dynamiques géopolitiques commerciales. AMAT et ASML bénéficient tous deux d’une augmentation des dépenses en capital par les producteurs de puces, mais leurs trajectoires de croissance respectives diffèrent sensiblement.

AMAT tire parti de la demande explosive pour la mémoire à haute bande passante (HBM) et la fabrication de logique à nœud avancé. Le chiffre d’affaires de l’activité HBM de l’exercice 2025 de l’entreprise a généré 1,5 milliard de dollars, la direction visant 3 milliards de dollars dans les années à venir. Cette trajectoire de croissance reflète l’appétit insatiable de l’industrie pour des solutions de mémoire qui alimentent l’entraînement et l’inférence en IA. L’activité mémoire flash NAND d’AMAT a presque doublé pour atteindre 1,41 milliard de dollars en 2025, contre 747,4 millions de dollars l’année précédente—une expansion remarquable malgré les restrictions à l’exportation américaines sur le marché chinois.

À l’inverse, ASML navigue une transition à l’échelle de l’industrie, passant de méthodes de multi-patterning complexes à des processus de lithographie à exposition unique. Ce passage de la lumière ultraviolette profonde (DUV) à la technologie EUV (extreme ultraviolet) remodèle la fabrication de puces avancées, offrant aux fabricants de puces de meilleurs rendements, une complexité de processus réduite et une meilleure capacité de mise à l’échelle.

Applied Materials : le moteur de croissance diversifié

Le portefeuille de produits complet d’AMAT couvre plusieurs étapes critiques de la fabrication. La spécialisation de l’entreprise dans les transistors Gate-All-Around à 2nm et en dessous, la livraison de puissance en arrière-plan, les solutions de câblage avancées, et la métrologie des dispositifs 3D en font un fournisseur clé pour la production de semi-conducteurs de nouvelle génération.

Les lancements de produits récents soulignent la dynamique d’innovation d’AMAT. Le système de bonding hybride die-to-wafer Kinex représente une avancée technologique pour la fabrication de HBM, tandis que les outils Xtera epi et PROVision 10 eBeam élargissent le marché adressable de l’entreprise. Ces innovations devraient stimuler une croissance significative du chiffre d’affaires tout au long de 2026 et au-delà.

Les projections financières de Zacks Investment Research suggèrent que le chiffre d’affaires d’AMAT augmentera de 2,3 % en 2026, accélérant à 11,5 % en 2027. La croissance des bénéfices affiche une dynamique encore plus impressionnante, avec des estimations prévoyant une expansion de 1,6 % en 2026, suivie de 19,5 % en 2027. Les révisions à la hausse récentes des estimations indiquent une confiance croissante des analystes dans l’exécution de l’entreprise.

ASML : pouvoir de monopole dans une technologie critique

Le contrôle d’ASML sur la technologie EUV lui confère un quasi-monopole sur l’équipement de production essentiel à la fabrication des puces les plus avancées au monde à 3nm et en dessous. Alors que les fabricants de puces adoptent de plus en plus les processus EUV—notamment les systèmes EUV à faible ouverture numérique (Low-NA) et à haute ouverture numérique (High-NA)—ASML devrait bénéficier de cette évolution séculaire.

Les machines EUV High-NA de l’entreprise représentent la prochaine frontière technologique pour la production de puces en dessous de 2nm, offrant une piste de croissance pluriannuelle à mesure que l’industrie progresse vers une densité et une efficacité accrues des transistors. Le commentaire de la direction lors du troisième trimestre 2025 a souligné une réduction de l’incertitude géopolitique et une confiance accrue des clients dans leurs engagements de capitaux à long terme, ce qui devrait soutenir des réservations plus fortes en 2026.

Cependant, des vents contraires existent. ASML prévoit que son activité DUV diminuera à mesure que les clients migrent vers les plateformes EUV, et les revenus en provenance de Chine devraient se normaliser à la baisse en 2026. La consensus Zacks prévoit une croissance du chiffre d’affaires de 4 % et une expansion des bénéfices de 5 % pour 2026, ce qui représente une croissance plus modérée par rapport à la trajectoire projetée d’AMAT.

Contexte de valorisation et performance du marché

Au cours des douze mois précédents, les actions d’AMAT ont apprécié de 69,5 %, tandis que celles d’ASML ont progressé de 78,1 %, reflétant un fort enthousiasme des investisseurs pour ces deux fabricants d’équipements semi-conducteurs. Cependant, les valorisations actuelles révèlent des distinctions importantes.

Applied Materials se négocie à un ratio cours/bénéfice attendu sur douze mois de 32,76x, dépassant sa médiane historique de 18,71x. ASML affiche une prime plus importante avec un multiple de 43,57x ses bénéfices attendus, contre une médiane de 27,83x. La différence de valorisation reflète les attentes du marché concernant les perspectives de croissance et le profil de risque de chaque entreprise.

La décision d’investissement : peser le risque et l’opportunité

AMAT et ASML portent tous deux la note Zacks Rank #2 (Acheter), confirmant leur attractivité séculaire à long terme. Cependant, la divergence dans leurs trajectoires à court terme suggère des profils de risque-rendement différenciés.

AMAT bénéficie de flux de revenus diversifiés couvrant la HBM, NAND, la logique et les applications de fonderie. La guidance de croissance de 11,5 % du chiffre d’affaires pour 2027 et l’accélération de 19,5 % des bénéfices indiquent un potentiel de hausse substantiel par rapport aux niveaux actuels, notamment avec l’adoption accélérée du bonding hybride. Critiquement, l’exposition d’AMAT au marché chinois n’a pas limité son expansion récente dans la NAND.

L’exclusivité d’ASML sur la technologie EUV offre des avantages concurrentiels durables pour la fabrication de nœuds avancés. Cependant, la normalisation des revenus chinois—un contributeur historiquement important—ainsi que des prévisions de croissance modérée à un chiffre moyen tempèrent l’enthousiasme à court terme. Bien que la technologie High-NA de l’entreprise offre une option à long terme, la marge de sécurité semble plus limitée.

Parmi les fabricants d’équipements semi-conducteurs examinés, la combinaison de moteurs de croissance diversifiés, d’une accélération des bénéfices et d’un positionnement de valorisation plus raisonnable fait d’AMAT l’opportunité d’investissement la plus convaincante dans le contexte actuel du marché.