Comment suivre le portefeuille de Warren Buffett : décoder la stratégie derrière la liquidation majeure d'actifs

Lorsque la date limite de dépôt du formulaire 13F de la Securities and Exchange Commission arrive chaque trimestre, les investisseurs institutionnels et les analystes du marché prêtent une attention particulière à ce que Warren Buffett, via Berkshire Hathaway, achète et vend. Cependant, ce que la plupart des gens ne réalisent pas, c’est que la véritable stratégie d’investissement de l’Oracle d’Omaha va bien au-delà du portefeuille de 294 milliards de dollars divulgué dans ces rapports trimestriels. En suivant le portefeuille complet de Warren Buffett — y compris ses participations moins connues — les investisseurs peuvent obtenir des insights précieux sur sa vision actuelle du marché. Et cette vision, basée sur ses activités récentes, suggère la prudence.

Le monde de l’investissement a changé radicalement au cours des dernières décennies. Aujourd’hui, les investisseurs particuliers ont accès aux mêmes données financières que les gestionnaires de fonds institutionnels, allant des états financiers aux dépôts auprès de la SEC, tous disponibles gratuitement en ligne. Cette transparence a démocratisé l’investissement, mais peu d’investisseurs exploitent pleinement la possibilité de suivre ce que font réellement les meilleurs gestionnaires avec leur capital.

Dévoiler le portefeuille d’investissement caché de Warren Buffett

Lorsque Berkshire Hathaway a acquis la société de réassurance General Re en 1998, la transaction de 22 milliards de dollars en actions ordinaires est venue avec un bonus inattendu : une filiale spécialisée dans l’investissement appelée New England Asset Management (NEAM). Bien que NEAM opère séparément des principales activités d’investissement de Berkshire, elle reste une entité entièrement détenue et fonctionne comme une extension de la philosophie d’investissement de Buffett.

Étant donné que NEAM gère plus de 100 millions de dollars d’actifs, elle doit déposer ses propres rapports 13F trimestriels auprès de la SEC — tout comme tout grand investisseur institutionnel. Cela rend les participations de NEAM accessibles au public, mais peu d’investisseurs réalisent leur importance. En substance, NEAM représente la fenêtre de suivi du portefeuille de Warren Buffett vers une partie moins connue mais significative de sa stratégie globale : environ 586 millions de dollars d’actifs investis répartis sur 121 positions individuelles à la fin de 2024.

La différence entre NEAM et le portefeuille principal de Berkshire est instructive. Alors que le portefeuille de Berkshire Hathaway est fortement concentré sur quelques grandes positions (Apple, Bank of America, et autres gros investissements), NEAM adopte une approche plus diversifiée. La majorité du capital de NEAM est déployée dans des fonds négociés en bourse (ETF) à faible coût et des fonds indiciels, le plus grand étant le SPDR S&P 500 ETF Trust. Cette stratégie mixte — des paris concentrés chez Berkshire et des participations diversifiées chez NEAM — offre une vision complète de la façon dont Buffett gère différentes parties de son capital.

Que révèle le portefeuille de Warren Buffett sur la vente nette ?

Peut-être l’insight le plus important en suivant le portefeuille de Warren Buffett provient de l’analyse de ses activités de vente récentes. Au cours des neuf trimestres consécutifs, Berkshire Hathaway a été un vendeur net d’actions, c’est-à-dire que la valeur des actions vendues a dépassé les nouvelles acquisitions. Cette tendance s’est accélérée considérablement en 2024, notamment dans ses positions phares comme Apple et Bank of America.

Au total, Berkshire a cédé environ 173 milliards de dollars en participations nettes en actions depuis le 1er octobre 2022 — une réduction stupéfiante qui indique que Buffett est préoccupé par les conditions actuelles du marché. Mais le pattern ne s’arrête pas là. New England Asset Management a suivi le mouvement, réduisant ses actifs investis de 5,43 milliards de dollars à la fin de 2022 à seulement 585,5 millions de dollars au 31 décembre 2024. Cela représente une réduction de près de 4,85 milliards de dollars, soit plus de 89 % du capital investi.

Cette liquidation coordonnée entre les deux entités — le portefeuille principal de Berkshire et NEAM — suggère une thèse d’investissement cohérente. L’Oracle d’Omaha ne se contente pas de réduire ses positions ou de rééquilibrer un portefeuille. Il signale plutôt que les valorisations actuelles des actions ont dépassé ce qu’il considère comme des points d’entrée attractifs pour de nouveaux capitaux.

Lire les signaux de valorisation du marché dans la stratégie de Buffett

Comprendre pourquoi le portefeuille de Warren Buffett est passé en mode liquidation nécessite d’examiner quels indicateurs guident ses décisions d’investissement. Il y a plusieurs décennies, Buffett a identifié le ratio de capitalisation boursière par rapport au PIB comme « probablement la meilleure mesure unique de l’état des valorisations à un moment donné ». Ce ratio, aujourd’hui connu sous le nom d’Indicateur Buffett, divise la capitalisation totale du marché de toutes les actions cotées américaines par le produit intérieur brut du pays.

Historiquement, en remontant à 1970, cet indicateur a en moyenne tourné autour de 85 % — ce qui signifie que la capitalisation boursière américaine représente généralement environ 85 % du PIB. Cependant, début 2025, l’Indicateur Buffett a atteint un sommet historique de plus de 207 %. Cela signifie que la valeur totale des actions américaines a plus que doublé sa relation historique avec la production économique, suggérant que le marché est à des niveaux rarement observés auparavant.

Ce n’est pas un signal d’alerte isolé. Le ratio cours/bénéfice de Shiller du S&P 500 — aussi appelé le ratio P/E cycliquement ajusté (CAPE Ratio) — raconte une histoire similaire. Basé sur la moyenne des bénéfices ajustés à l’inflation sur la dernière décennie, ce ratio a en moyenne été de 17,21 au cours de ses 154 années d’existence. Début 2025, le P/E de Shiller se situait près de 37, ce qui représente seulement le troisième niveau le plus élevé enregistré depuis 1871 lors d’un marché haussier en cours.

Le contexte historique offre une perspective sobering. Dans les six cas où le P/E de Shiller a dépassé 30 pendant au moins deux mois — y compris la période actuelle — les cinq précédents ont tous abouti à des baisses du S&P 500 d’au moins 20 %. Bien que la performance passée ne garantisse pas les résultats futurs, ces indicateurs suggèrent que le marché est entré dans une zone de valorisation précaire.

Ce que les investisseurs peuvent apprendre en suivant le portefeuille de Warren Buffett

La véritable valeur de suivre le portefeuille de Warren Buffett ne consiste pas à copier aveuglément ses positions ou à suivre ses transactions mécaniquement. C’est plutôt de comprendre la philosophie d’investissement et l’évaluation des risques qui guident Berkshire Hathaway et NEAM. Lorsqu’un investisseur de la trempe et du palmarès de Buffett commence à liquider massivement son portefeuille, cela mérite une réflexion sérieuse.

Les deux portefeuilles sont gérés par des investisseurs axés sur la valeur, qui ont démontré, au fil des décennies, leur volonté de rester inactifs lorsque les prix semblent injustifiés et d’engager leur capital de manière agressive lorsque des opportunités se présentent à des valorisations raisonnables. Le fait que Berkshire et NEAM soient actuellement en position de vente nette suggère que l’équipe d’investissement a conclu que les valorisations n’offrent plus un rapport risque-rendement attrayant.

Pour les investisseurs particuliers, la leçon est claire : avant d’investir du capital sur le marché actuel, il faut se demander si les prix d’aujourd’hui justifient le potentiel de rendement à long terme. Tout comme le tracker du portefeuille de Buffett révèle sa patience en attendant de meilleures opportunités, les investisseurs doivent maintenir leur propre discipline. Le fait que l’un des plus grands investisseurs de l’histoire réduise son exposition aux actions — à la fois via le portefeuille principal de Berkshire et via les participations diversifiées de NEAM — sert de rappel utile que parfois, la meilleure décision d’investissement est de conserver de la trésorerie et d’attendre des points d’entrée plus attractifs.