Arthur Hayes analyse en profondeur : une intervention de la Fed sur le yen pourrait devenir le catalyseur de la prochaine vague de marché du Bitcoin

La Réserve fédérale de New York a récemment effectué une opération de vérification des taux de change, une démarche largement perçue comme un signe avant-coureur d’une intervention sur le marché des changes. Par ailleurs, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a bondi d’environ 1% en 2024 à plus de 2%.

Arthur Hayes, co-fondateur de BitMEX et analyste renommé en cryptomonnaies, a récemment avancé un point de vue intrigant : si la Fed étendait son bilan pour intervenir sur le marché du yen et des obligations japonaises, cela profiterait directement aux actifs risqués comme le Bitcoin.

Alerte sur le marché

L’« alerte avalanche » sur les marchés financiers a déjà retenti. Hayes utilise la métaphore vivante du « grondement de la montagne » pour décrire les risques structurels profonds auxquels le marché financier japonais est confronté. Lorsqu’une couche fragile se forme entre la neige de surface et la croûte de glace en dessous, une pression légère peut déclencher une avalanche massive. De même, le marché japonais semble stable en surface, mais cache une crise sous-jacente.

La faiblesse persistante du yen combinée à la hausse synchronisée des rendements obligataires japonais forme une configuration rare et dangereuse. Ce phénomène anormal reflète une pression structurelle croissante dans le système financier japonais qui se propage aux marchés mondiaux.

Logique centrale

Le cœur de la théorie de Hayes repose sur une éventuelle intervention de la Fed. Il suggère que si le yen continue de se déprécier et que le marché des obligations japonaises devient instable, la Fed pourrait intervenir.

Théoriquement, la Réserve fédérale de New York pourrait créer des passifs de réserves bancaires (c’est-à-dire des dollars), en vendant des dollars via les principaux dealers sur le marché des changes pour acheter des yens, puis utiliser ces yens pour acheter des obligations japonaises. Cette opération atteindrait trois objectifs simultanément : faire monter le taux de change du yen, faire baisser le rendement des obligations japonaises, et en pratique, élargir le bilan de la Fed.

L’essentiel est que, bien que cette intervention augmente le bilan de la Fed, elle peut être considérée comme légitime et ne pas être qualifiée de politique de quantitative easing. Quoi qu’il en soit, cela injecte de la liquidité en dollars dans le système.

Situation actuelle du marché

Le marché se trouve à un carrefour critique. Les autorités japonaises sont très sensibles au seuil de 160 pour le taux de change USD/JPY, un niveau qui a déjà déclenché une intervention en 2024.

Vendredi dernier, la Fed de New York a effectué une vérification du taux de change pour le compte du Département du Trésor américain, ce qui constitue le signal le plus fort d’une possible intervention depuis la coordination du G7 après le tremblement de terre au Japon en 2011. L’indice dollar a connu sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril 2023, tandis que le yen s’est renforcé pour la première fois en quatre mois. Ces fluctuations indiquent que les traders commencent à intégrer la possibilité d’une intervention.

Par ailleurs, la Banque du Japon se trouve dans une position délicate : elle doit à la fois freiner la dépréciation rapide du yen et éviter de donner des signaux de politique trop hawkish, ce qui pourrait faire bondir fortement les rendements obligataires.

Motivation de l’intervention

Hayes souligne que la motivation des États-Unis pour intervenir ne se limite pas à soutenir leurs alliés, mais repose aussi sur des intérêts propres.

Les investisseurs japonais sont parmi les plus grands détenteurs de dettes américaines, avec un portefeuille d’actifs de 2,4 trillions de dollars, majoritairement investis en obligations américaines. Si les institutions japonaises vendent massivement leurs obligations pour rapatrier leurs fonds en raison de la hausse des rendements domestiques, cela augmenterait le coût du crédit aux États-Unis.

De plus, une forte dépréciation du yen nuirait à la compétitivité des exportations américaines à l’échelle mondiale. Un yen stable mais pas trop fort correspond aux intérêts stratégiques des États-Unis, notamment dans le contexte de la politique commerciale « America First » prônée par l’administration Trump. Le ministre japonais des Finances, Satsuki Katō, et le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, ont maintenu une position commune sur la question du taux de change, préparant le terrain pour une action conjointe éventuelle.

Impact sur le Bitcoin

Hayes estime que ce ne seront pas les émotions du marché crypto ou les flux de fonds ETF qui entraîneront la prochaine grande hausse du Bitcoin, mais plutôt les conditions monétaires et de liquidité mondiales. Selon lui, si la Fed intervient en étendant son bilan via la manipulation du marché du yen et des obligations japonaises, la nouvelle liquidité en dollars finira par chercher des actifs rares, parmi lesquels le Bitcoin serait l’un des principaux bénéficiaires.

Les données du marché sur la plateforme Gate montrent qu’au 28/01/2026, le prix du Bitcoin s’établissait à 89 276 dollars, avec une capitalisation de 1,78 trillion de dollars, représentant 56,33% du marché. Récemment, le marché du Bitcoin a été très actif, avec une brève poussée au-dessus de 91 000 dollars dans la nuit du 24 janvier, suivie de mouvements volatils ayant entraîné des liquidations massives, un trader ayant été liquidé pour environ 60 millions de dollars en positions short.

Stratégie de trading

Face à cette possible transition, Hayes a ajusté sa stratégie de positionnement. Il a indiqué avoir réduit ses positions à effet de levier élevé sur le Bitcoin avant la volatilité du yen récente. Il précise qu’il n’augmentera pas son exposition au risque tant que la Fed n’aura pas confirmé qu’elle intervient en injectant de la liquidité pour stabiliser le marché du yen et des obligations japonaises.

Le fonds Maelstrom, géré par Hayes, continue d’accumuler du Zcash ($ZEC) et maintient ses autres positions en actifs DeFi de haute qualité. Si l’intervention de la Fed est confirmée, le fonds prévoit d’augmenter ses investissements dans des tokens DeFi comme ENA, ETHFI, PENDLE et LDO.

Lorsque l’indice dollar a connu sa plus forte baisse hebdomadaire depuis avril 2023, la courbe des prix du yen et du Bitcoin sur le graphique de Gate a commencé à montrer une corrélation subtile. Hayes observe les changements dans la rubrique « actifs en devises étrangères » du bilan de la Fed, convaincu que cette ligne comptable discrète pourrait devenir le déclencheur de la prochaine vague de marché en crypto. L’opération de vérification du taux de change de la Fed de New York a déjà lancé le premier signal. Le marché attend, se demandant quand cette canalisation de liquidité non conventionnelle sera officiellement ouverte, ce qui pourrait à nouveau faire refléter la courbe du prix du Bitcoin la vieille règle des flux de capitaux mondiaux : l’eau va là où la gravité l’attire, l’argent va là où il peut le mieux fructifier.