Tether的"Euroclear时刻"：当稳定币不再稳定，中立性神话的破灭

Un avertissement d'une valeur de 182 millions de dollars est en train de redéfinir la confiance des pays du Sud dans la pierre angulaire du dollar numérique mondial.

Le 27 décembre 2024, l'action de Tether de geler cinq adresses de portefeuilles sur la blockchain Tron, représentant au total environ 182 millions de dollars USDT, a été comme une pierre jetée dans un lac calme, provoquant des ondes bien au-delà de la sphère des cryptomonnaies. Ce n'est pas une simple opération de lutte contre le blanchiment d'argent — son ampleur, sa sensibilité et son timing ont rapidement conduit les analystes à qualifier cet événement de "Euroclear moment" dans l'histoire des stablecoins : lorsqu'une infrastructure initialement perçue comme neutre, servant de canal financier, commence à geler des actifs souverains en conformité avec une agenda géopolitique, elle ne devient plus qu'un simple outil technique, mais une ligne de front dans la lutte pour le pouvoir.

Le dilemme du Venezuela : comment le stablecoin devient "l'élément fondamental du pays"

Pour comprendre la signification profonde de cette tempête, il faut revenir au Venezuela, "le pays le plus dépendant des stablecoins".

Selon une enquête du Wall Street Journal, face aux sanctions financières croissantes des États-Unis, la société pétrolière nationale PdVSA a commencé dès 2020 à exiger que ses clients paient en USDT pour contourner le système bancaire en dollars bloqué. Au début de 2024, la société a même imposé à ses clients de déposer des USDT en garantie pour leurs transactions. L’économiste local Asdrúbal Oliveros a révélé dans un podcast que près de 80 % des revenus pétroliers du Venezuela sont désormais perçus sous forme de stablecoins comme l’USDT.

Il ne s’agit pas seulement d’un changement dans la méthode de paiement, mais d’une refonte complète du flux de trésorerie national. Lorsqu’un canal financier traditionnel est coupé, Tether devient la "bouée de sauvetage numérique" du Venezuela pour se connecter au marché mondial de l’énergie. Mais cette bouée a ses failles — elle n’est pas une blockchain décentralisée véritable, mais un émetteur de stablecoins fortement centralisé.

Plus ironique encore, bien que le gouvernement vénézuélien ait obtenu d’énormes revenus pétroliers en USDT, il ne peut pas les faire entrer dans l’économie réelle faute de canaux conformes et de capacités de gestion professionnelles. Oliveros souligne qu’en raison de la dépendance à des portefeuilles personnels, du manque de processus de conformité internes et de réconciliations régulières, certains portefeuilles dont les phrases mnémoniques peuvent être perdues dans le chaos de la gestion. Un État souverain, incapable de convertir ses actifs cryptographiques en liquidités utilisables, voit son taux de change officiel s’envoler hors de contrôle.

Pour le citoyen ordinaire, l’USDT est la seule arme contre l’hyperinflation. Paolo Ardoino, PDG de Tether, a déclaré que le bolivar s’était déprécié de 99,8 % face au dollar au cours des dix dernières années. Dans la réalité d’une monnaie en crise, le dollar numérique s’est infiltré dans chaque aspect de la vie quotidienne — un vieil homme de 71 ans paie ses charges en USDT, les coiffeurs, jardiniers et épiciers acceptent cette "monnaie non officielle". Selon les données, d’ici la fin 2024, environ 10 % des paiements pour l’épicerie au Venezuela seront effectués en cryptomonnaies.

Le paradoxe de la "double utilisation" : bouée de sauvetage ou faille dans les sanctions ?

C’est là que réside la contradiction la plus profonde des stablecoins. Ari Redbord, responsable de la politique mondiale chez TRM Labs, résume précisément cette réalité à double usage : "Ils peuvent être à la fois la bouée de sauvetage des civils et, sous la pression des sanctions, un outil d’évitement."

Pour le peuple vénézuélien, l’USDT est une solution spontanée après l’effondrement du système bancaire ; pour le régime de Maduro, c’est un moyen technique de contourner le blocus financier international. Et lorsque ces deux usages se croisent sur la même infrastructure, il devient extrêmement difficile de cibler précisément — geler une adresse "illégale" peut aussi couper la subsistance de centaines de familles "légales".

Tether a clairement choisi de coopérer avec les autorités. Selon les dernières données, Tether a aidé plus de 255 agences d’application de la loi dans 55 juridictions à geler plus de 2,7 milliards de dollars USDT liés à des activités criminelles. En septembre 2024, Tether, TRON et TRM Labs ont créé le groupe T3 pour la lutte contre la criminalité financière, qui a gelé plus de 300 millions de dollars en un an. Ce groupe a même été salué par le FATF (Groupe d’action financière) comme une "ressource précieuse pour les autorités mondiales".

En juillet 2025, Tether a franchi une étape supplémentaire en investissant stratégiquement dans la société d’analyse blockchain Crystal Intelligence, pour accéder directement à ses outils de surveillance des risques, de détection de fraude et de renseignement réglementaire. Ce geste est interprété comme un signal clair au marché mondial : misuse USDT, and law enforcement will find you（l’utilisation abusive de l’USDT, et les autorités vous retrouveront).

Le fantôme d’Euroclear : lorsque la neutralité devient histoire

Ce qui inquiète réellement les investisseurs internationaux, c’est l’analogie avec Euroclear.

Euroclear, basé à Bruxelles, est une institution de dépôt de titres internationale, censée être un dépositaire neutre. Cependant, après le conflit russo-ukrainien, elle a coopéré avec l’UE pour geler des centaines de milliards d’euros d’actifs de la Banque centrale russe, suscitant de vastes inquiétudes quant à la politisation des infrastructures financières européennes. Aujourd’hui, Tether semble suivre le même chemin.

Dominic Frisby, investisseur en Bitcoin, a commenté lors d’un lancement de produit à la Bourse de Londres : "Cela rappelle le débat sur la confiscation officielle des actifs russes détenus par Euroclear, et l’inquiétude des investisseurs souverains européens face aux actifs libellés en euros. Maintenant, cette même panique se répand dans le capital cryptographique."

La différence clé : l’UE a hésité à confisquer les actifs russes au dernier kilomètre, craignant d’affaiblir l’attractivité mondiale des actifs en euro ; alors que Tether, en tant qu’entreprise privée, agit avec beaucoup plus de détermination. Pendant que Bruxelles calcule encore le coût géopolitique, le siège de Tether à El Salvador a déjà coopéré avec l’OFAC (Office of Foreign Assets Control) du département du Trésor américain pour geler des actifs.

Ce contraste envoie un message froid au marché mondial : placer son argent dans des stablecoins comme Tether pourrait être plus risqué que dans des actifs officiels — au moins, les institutions officielles disposent d’un espace de négociation diplomatique, alors que les entreprises privées ne font qu’obéir à une seule juridiction.

Plus profondément, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré publiquement : "Nous sommes la seule société de stablecoin à collaborer régulièrement avec le FBI et la DEA." Cette attitude proactive de régulation contraste fortement avec l’image traditionnelle de "banque offshore dans la cryptosphère".

Une menace pour la survie ? Le tournant de la narration sur les stablecoins

Pour Tether, cela pourrait représenter une "menace existentielle" pour son modèle commercial.

Autrefois, le succès de Tether dans le Sud global reposait sur la narration de "sans permission" et "résistance à la censure" — lorsque la monnaie nationale s’effondre, que les contrôles de capitaux sont stricts et que le système bancaire est défaillant, l’USDT offre une voie technique pour exposer au dollar. Ce positionnement de "monnaie alternative" lui a permis de conquérir de vastes parts de marché dans des pays comme l’Argentine, la Turquie ou l’Iran, sous pression de sanctions ou d’inflation.

Mais le "Euroclear moment" a exposé la fragilité de cette narration : dès que l’émetteur est prêt à coopérer avec le pouvoir, il peut geler n’importe quelle adresse. Sur la blockchain Tron, Tether, en tant que propriétaire du contrat, détient le pouvoir absolu de gel. Cela signifie que pour les acteurs souverains ou entités cherchant à contourner les sanctions, l’USDT n’est plus une option fiable.

Les données du marché montrent déjà des changements subtils. Le rapport de TRM Labs sur la criminalité cryptographique 2026 indique qu’en 2025, le total des activités illicites en cryptomonnaies a atteint 1580 milliards de dollars, un record historique, en hausse de 147 % par rapport à 2024 (640 milliards). La majorité (84 %) de cette somme concerne des stablecoins. Bien que cela reflète principalement une augmentation des capacités d’application de la loi plutôt qu’une croissance réelle de la criminalité, le volume des transactions en USDT dans la finance décentralisée (DeFi) est en train d’être rattrapé par l’USDC, qui bénéficie d’un cadre de conformité plus transparent et attire davantage d’investisseurs institutionnels.

L’impact sur le nouveau régime du Venezuela ne doit pas non plus être sous-estimé. L’administration Trump a clairement indiqué qu’elle continuerait à "vendre indéfiniment le pétrole vénézuélien bloqué", avec les fonds conservés dans des comptes contrôlés par les États-Unis, "au bénéfice du peuple vénézuélien". Ce mode de gestion, couplé à la gelée de Tether, annonce que la voie pour les États souverains de contourner les sanctions via les actifs cryptographiques est désormais bloquée.

Futur : transparence et fragmentation en parallèle

Le prochain rapport de preuve de réserves de Tether (attendu fin janvier ou début février 2025) sera scruté de près. Les investisseurs examineront si, dans un contexte d’augmentation des actifs gelés, la composition des réserves a changé, ou si une pression de rachat massive se profile.

Une tendance plus profonde pourrait voir le marché mondial des stablecoins se fragmenter :

1. Stablecoins conformes (comme USDC, PYUSD) deviendront la norme pour les institutions dans les pays développés, totalement intégrés dans le cadre réglementaire ;

2. Stablecoins "offshore" (comme USDT) continueront à s’étendre dans les marchés émergents, mais leur mythe de "neutralité" sera brisé, les utilisateurs devant assumer des risques géopolitiques ;

3. Stablecoins décentralisés (comme DAI, USDe) pourraient connaître une croissance nouvelle grâce à leur résistance à la censure, mais seront soumis à une incertitude réglementaire ;

4. Les monnaies numériques souveraines (comme le dollar numérique, l’euro numérique) accéléreront leur déploiement, en tant qu’alternative aux stablecoins privés.

Pour le peuple vénézuélien, la réalité est brutale : leur bouée de sauvetage financière, dépendante de la confiance gouvernementale, peut être coupée à tout moment. Comme le dit Adam Zarazinski, CEO d’Inca Digital : "L’utilisation de la cryptomonnaie au Venezuela va continuer et s’étendre, car c’est un mécanisme d’auto-défense face à l’échec économique. Mais cette même défaillance de gouvernance offre aussi un espace pour contourner les sanctions. Si la gouvernance ne s’améliore pas de manière crédible, ce résultat ne changera pas."

Conclusion : une redéfinition des frontières du pouvoir

L’action de gel de 182 millions de dollars de Tether marque l’impact du "Donroe Doctrine" (stratégie géoéconomique trumpienne) qui s’est étendue du jeu géopolitique au cœur même des marchés financiers mondiaux. Les stablecoins ne sont plus seulement des innovations technologiques, mais deviennent des outils de la compétition entre grandes puissances.

Pour les investisseurs internationaux, l’idéal "code = loi" a été remplacé par la réalité "conformité = survie". Lorsque Tether intègre le FBI dans ses collaborations, que le gel d’adresses devient la norme, et que des entreprises privées comme celles du Salvador peuvent exécuter plus rapidement que Bruxelles des ordres géopolitiques, le capital mondial doit réévaluer : le "dollar numérique", est-ce une extension du dollar ou une nouvelle forme de pouvoir plus invasive ?

La réponse pourrait bien se cacher dans la prochaine adresse de portefeuille gelée.