L'histoire se répète alors que l'indépendance de la Fed fait face à sa plus grande menace depuis la spirale inflationniste des années 70

Source : Yellow Titre Original : L’histoire se répète alors que l’indépendance de la Fed fait face à sa plus grande menace depuis la spirale inflationniste des années 70 qui a dévasté les États-Unis

Lien Original : Un affrontement public entre la Maison Blanche et la Réserve fédérale a ravivé les préoccupations de longue date parmi les économistes et les investisseurs concernant les risques de l’influence politique sur la politique monétaire des États-Unis, un débat enraciné dans des épisodes historiques qui ont remodelé l’indépendance moderne de la Fed.

Le sujet a resurgi cette semaine après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ait déclaré que la menace du Département de la Justice de porter des accusations pénales contre lui devait être interprétée dans le contexte plus large des pressions visant à forcer des réductions des taux d’intérêt.

Powell a dit que l’action en justice, formellement liée à un projet de rénovation du siège de la Fed, était un prétexte pour influencer les décisions de politique monétaire.

Bien que Powell n’ait pas cité de précédents historiques, des économistes et des historiens de la politique indiquent que l’épisode rappelle une période au début des années 1970, lorsque la pression politique sur la banque centrale a contribué à un dommage économique durable et à une perte de crédibilité de la politique.

Une épreuve de l’indépendance de la banque centrale

Powell a déclaré que le différend n’avait rien à voir avec la supervision du Congrès ni avec les dépenses de construction, mais avec la capacité de la Réserve fédérale à continuer à fixer les taux d’intérêt en fonction des conditions économiques et non des exigences politiques.

“Il s’agit de savoir si la Fed pourra continuer à fixer les taux d’intérêt sur la base des preuves et des conditions économiques”, a dit Powell, ajoutant que l’intimidation compromettrait le mandat de l’institution de stabilité des prix et d’emploi maximal.

La Réserve fédérale a été conçue pour fonctionner de manière indépendante du pouvoir exécutif, avec des gouverneurs servant des mandats fixes afin d’isoler la politique monétaire des cycles électoraux.

Les marchés ont longtemps considéré cette indépendance comme un pilier clé soutenant la confiance dans le dollar américain et dans le marché obligataire du Trésor.

Après les déclarations de Powell, le dollar américain s’est affaibli et les prix de l’or ont augmenté, reflétant la sensibilité des investisseurs à toute perception selon laquelle la politique monétaire pourrait devenir politiquement dirigée.

Leçons des années 1970

La préoccupation historique remonte aux événements survenus durant la présidence de Richard Nixon, lorsque la Maison Blanche a exercé une pression soutenue sur le président de l’époque de la Fed, Arthur Burns, pour maintenir une politique monétaire accommodante.

Des enregistrements déclassifiés de la Maison Blanche et du matériel d’archives montrent que Nixon exhortait à plusieurs reprises Burns à privilégier la croissance et l’emploi avant les élections de 1972.

Burns, un économiste de renom et ancien conseiller de Nixon, a été confronté à d’importantes limitations politiques malgré l’indépendance formelle de la Fed.

Bien que plusieurs facteurs aient alimenté l’inflation durant cette décennie, notamment les chocs pétroliers et l’expansion fiscale, des recherches académiques menées par les banques de la Réserve fédérale et des historiens économiques ont systématiquement identifié la pression politique comme un facteur ayant contribué à la réponse tardive de la Fed face à l’augmentation de l’inflation.

En 1974, l’inflation aux États-Unis dépassait 12 %, érodant le pouvoir d’achat des ménages et déstabilisant les marchés financiers.

La perte de crédibilité a obligé les responsables politiques, plus tard dans la décennie, à adopter des mesures beaucoup plus agressives.

Sous la présidence de la Fed de Paul Volcker, les taux d’intérêt ont été portés à près de 20 % au début des années 1980, provoquant une récession profonde mais restaurant, en fin de compte, la confiance dans la politique monétaire américaine.

Cet épisode est aujourd’hui largement cité dans les recherches de la Réserve fédérale comme une leçon déterminante sur l’importance de l’indépendance de la banque centrale, non pas parce que la pression politique garantit l’inflation, mais parce qu’elle affaiblit la capacité de l’institution à réagir avec détermination lorsque des risques inflationnistes surgissent.

Pourquoi les marchés prêtent attention maintenant

Les économistes affirment que le différend actuel est scruté de près car il coïncide avec des niveaux d’endettement élevés aux États-Unis, une inflation persistante au-dessus des normes d’avant la pandémie et une dépendance accrue à l’émission de obligations du Trésor pour financer les déficits fiscaux.

Dans un tel contexte, la confiance dans la gouvernance monétaire joue un rôle disproportionné dans l’ancrage des attentes d’inflation et de la demande étrangère de dette américaine.

Si les investisseurs commencent à croire que les décisions concernant les taux d’intérêt pourraient être influencées par la pression politique, les analystes avertissent que les coûts d’emprunt à long terme pourraient augmenter même si les taux à court terme baissent, reflétant une prime de crédibilité plutôt que les fondamentaux économiques.

La Maison Blanche a tenté de minimiser ces préoccupations.

L’économiste Kevin Hassett a indiqué qu’il n’avait pas participé aux actions du Département de la Justice et a présenté l’affaire comme une supervision des dépenses fédérales.

Powell a rejeté cette caractérisation, qualifiant la rénovation de prétexte et soulignant qu’il continuerait à exercer ses fonctions sans crainte ni faveur politique.