Baisse de décembre de Bitcoin : lorsque les vents contraires macroéconomiques convergent, pourquoi les opérations minières sont l'oiseau de mauvais augure dans la mine de charbon

Le Bitcoin a reculé à 90 760 $ cette semaine, avec Ethereum glissant en dessous de 3 120 $ — mais cette correction raconte une histoire plus complexe que la simple prise de bénéfices. Ce qui se passe réellement, c’est une cascade de pressions macroéconomiques convergeant simultanément : banques centrales modifiant leur politique, détenteurs à long terme déplaçant leurs positions, et opérations minières fermant dans plusieurs juridictions. Comprendre cette coordination des forces baissières révèle pourquoi la baisse pourrait perdurer.

La dénouement du carry trade Yen : le pivot de la politique japonaise déclenche un désendettement mondial

Le catalyseur négligé dans la vente de cette semaine est le changement de politique monétaire du Japon. Alors que les marchés se concentrent sur les attentes de taux aux États-Unis, la récente hausse de taux de la Banque du Japon — la première depuis janvier 2025 — représente un événement sismique sur les marchés mondiaux.

Le précédent historique est frappant. L’analyste Quinten a documenté un schéma cohérent : chaque hausse de taux de la Banque du Japon est corrélée à une baisse de 20 % à 30 % du Bitcoin en 4 à 6 semaines. La hausse de mars 2024 a précédé un recul de 27 % du BTC ; juillet 2024 a vu une chute de 30 % ; et la décision de janvier 2025 a déclenché une nouvelle baisse de 30 %. Avec le taux de yen actuel pouvant atteindre un sommet sur 30 ans et les prévisions du marché attribuant une probabilité de 97 % à une hausse de 25 points de base, ce scénario est pratiquement intégré dans les prix — mais ses implications dépassent largement les frontières du Japon.

Le mécanisme clé : le Japon détient plus de 1,1 trillion de dollars en titres du Trésor américain, ce qui en fait le plus grand détenteur étranger de dette libellée en dollars. Comme l’a noté un analyste spécialisé macroéconomie, lorsque la Banque du Japon ajuste sa politique, elle perturbe tout l’écosystème du carry trade yen — cette stratégie vieille de plusieurs décennies où les investisseurs empruntent à des taux historiquement bas au Japon pour financer des investissements dans des actifs américains à rendement plus élevé, y compris Bitcoin et autres crypto-monnaies.

Pendant près de 30 ans, ce carry trade a alimenté le marché haussier des actions américaines et l’adoption des cryptos. Lorsque les taux restent faibles, le capital sort à la recherche de rendements. Quand la Banque du Japon augmente ses taux, ces positions se dénouent violemment. Les acteurs du marché sont contraints de liquider leurs positions corrélées ; les traders à effet de levier subissent des appels de marge ; et le capital retourne en yen, exerçant une pression à la baisse sur tous les actifs risqués.

Ce qui rend 2026 particulièrement périlleux : la Banque du Japon a annoncé son intention de désinvestir environ $550 milliard dans des ETF à partir de janvier 2026. Combiné à d’éventuelles hausses de taux supplémentaires, ce double resserrement — hausse des taux + accélération des ventes d’actifs — pourrait créer un cycle de désendettement prolongé, bien plus dommageable qu’une seule décision de taux.

Ambiguïté de la politique de la Fed : la question de la liquidité à laquelle personne ne peut répondre

Tandis que le Japon resserre, la Réserve fédérale n’offre aucune clarté sur sa trajectoire pour 2026. La faiblesse du Bitcoin a en réalité commencé la semaine suivant la première baisse de taux de la Fed, ce qui suggère que les marchés intègrent déjà un futur plus hawkish que ce que laissent entendre les commentaires récents des banques centrales.

Les catalyseurs immédiats arrivent cette semaine : les données sur l’emploi non agricole et le rapport CPI de décembre. Les attentes actuelles sont de seulement +55 000 nouveaux emplois — moins de la moitié du chiffre précédent de +110 000. En surface, des données faibles sur l’emploi favorisent une accélération des baisses de taux. Mais cela crée un dilemme politique : si l’emploi chute trop rapidement, la Fed pourrait pivoter vers la prudence plutôt que vers l’accélération, craignant une récession.

La situation du CPI est tout aussi floue. Si l’inflation persiste ou rebondit, la Fed pourrait répondre en accélérant la réduction de son bilan — le resserrement quantitatif — plutôt qu’en coupant les taux. Ce scénario combinerait un « assouplissement nominal » (taux plus bas) tout en réalisant un « retrait réel de liquidités » (réduction de la masse monétaire), une combinaison particulièrement toxique pour les actifs risqués comme le Bitcoin.

Polymarket évalue actuellement à seulement 22 % la probabilité d’une baisse de taux de la Fed d’ici le 28 janvier 2026 — une réévaluation brutale par rapport aux attentes antérieures. La prochaine fenêtre « sûre » pour une baisse de taux ne s’ouvrira qu’après la décision de politique de janvier 2026, dans plusieurs semaines.

Ce qui aggrave cette incertitude : la Banque d’Angleterre et la Banque centrale européenne se rencontrent toutes deux cette semaine. Le Japon resserre, les États-Unis hésitent, et l’Europe reste en retrait. Cet environnement monétaire mondial fragmenté — où aucune grande banque centrale ne coordonne ses actions — cause souvent plus de dégâts au Bitcoin qu’un resserrement de politique unifié. La crypto prospère sur la clarté ; la fragmentation engendre la panique.

Preuves on-chain : la vente synchronisée qui brise les niveaux de support

Les vents macroéconomiques seuls ne font pas crash les marchés — c’est le comportement qui le fait. Les métriques on-chain de cette semaine révèlent une sortie coordonnée entre trois catégories clés : institutions, market makers, et mineurs.

Rotation institutionnelle : Les ETF spot Bitcoin ont connu environ $350 millions de dollars en flux sortants nets en une seule journée (environ 4 000 BTC), avec Fidelity (IBIT) et Grayscale (GBTC) comme principaux liquidateurs. Les flux sortants des ETF Ethereum ont atteint $65 millions (environ 21 000 ETH). Notamment, le groupe Bespoke Investment a documenté une disparité frappante : depuis le lancement de l’IBIT de BlackRock, les détentions de Bitcoin après les heures de marché ont généré un rendement de 222 %, tandis que celles en journée ont subi une perte de 40,5 %. Cela suggère une pression de vente algorithmique pendant les heures de trading américaines — déchargement institutionnel lorsque la liquidité est à son maximum.

Repositionnement des market makers : Wintermute a transféré plus de 1,5 milliard de dollars vers des plateformes de trading entre fin novembre et début décembre, signalant soit une couverture, soit une préparation à une vente structurée. Bien que la société ait ajouté 271 BTC du 10 au 16 décembre selon le suivi on-chain, le volume massif de transferts a déjà effrayé les marchés, qui étaient déjà en mode dé-risque.

Capitulation des mineurs et chute du taux de hachage : Le signal le plus alarmant provient des opérations minières. CheckOnChain a détecté une rotation du taux de hachage de Bitcoin — souvent un signe précurseur de détresse des mineurs. Les données de Glassnode montrent que les détenteurs à long terme et les mineurs ont vendu de façon constante depuis fin novembre, avec une accélération à partir de mi-décembre. Plus important encore : le taux de hachage total du réseau Bitcoin est tombé à 988,49 EH/s au 15 décembre, soit une baisse de 17,25 % en une semaine.

Kong Jianping, fondateur de Nano Labs, a apporté un contexte : en supposant une moyenne de 250T de puissance de hachage par machine, cette chute indique qu’au moins 400 000 rigs de minage Bitcoin ont récemment été mis hors service — probablement concentrés dans les opérations du Xinjiang confrontées à des contraintes d’électricité, des pressions réglementaires ou des pressions économiques pour liquider. Lorsque les mineurs vendent, ils expriment la conviction que l’économie minière actuelle ne fonctionne plus ; ce signal précède généralement une capitulation plus large.

L’effet de convergence : pourquoi cette baisse semble différente

Ce qui distingue cette correction des retraits routiniers, c’est la simultanéité de ces pressions :

• Macro : dénouement du carry trade (Japon), incertitude politique (US Fed), fragmentation de la coordination des banques centrales (mondial)
• Institutionnel : sorties synchronisées des ETF des grands acteurs
• Opérationnel : arrêt de production des mineurs en cours de cycle, indiquant une économie cassée
• Effet de levier : levier maximal avant désendettement généralisé

Dans les cycles passés, des facteurs isolés (politique de la Fed, risque géopolitique, actualités réglementaires) déclenchaient des corrections qui trouvaient un support lorsque d’autres cohortes achetaient la baisse. Aujourd’hui, toutes les catégories de participants au marché réduisent leur exposition simultanément. Cela crée une boucle de rétroaction négative où la vente forcée entraîne des liquidations, qui entraînent encore plus de ventes.

Qu’est-ce qui pourrait briser ce cycle ?

Le scénario de base : la hausse de taux japonaise se produit cette semaine avec peu d’événements supplémentaires, permettant aux marchés de se redresser fin décembre à mesure que la volatilité de fin d’année diminue. Si la Banque du Japon donne des indications dovish pour 2026 (suggérant une pause après cette hausse), la crainte du dénouement du carry trade s’atténuera et le Bitcoin rebondira.

Le scénario pessimiste : les données sur l’emploi ou l’inflation de la Fed déçoivent, accélérant la réduction du bilan ; la Banque du Japon signale d’autres hausses en 2026 ; et les mineurs continuent à liquider, limitant toute tentative de rebond.

La variable critique reste la liquidité mondiale. Tant que plusieurs grandes banques centrales restent en mode de resserrement — via des hausses de taux (Japon) ou la réduction du bilan (US potentiel) — les vents macroéconomiques favorables au Bitcoin s’inversent. Historiquement, le BTC nécessite soit un assouplissement monétaire, soit un levier stable ou en hausse pour sortir vers le haut. Actuellement, aucune de ces conditions n’est remplie, rendant les niveaux de support à court terme fragiles jusqu’à ce que la clarté de la Fed et des banques centrales émerge.

Pour les mineurs en particulier, surveillez si le taux de hachage se stabilise près des niveaux actuels ou continue de chuter. Une stabilisation indiquerait un plancher dans les liquidations forcées, tandis qu’une poursuite de la baisse pourrait déclencher une cascade de capitulation similaire aux creux des marchés baissiers précédents.