La prime de MicroStrategy s'évapore alors que le MSTR entre dans une défaillance technique

Les actions de MicroStrategy ont connu une légère hausse de 1 % lors du Boxing Day, atteignant $160 suite à une reprise hésitante du marché crypto. Cependant, cette remontée masque une détérioration des fondamentaux qui menace de pertes plus importantes à venir.

L’effondrement fondamental : lorsque le mNAV devient négatif

Le développement le plus alarmant est le ratio de la valeur d’entreprise de MicroStrategy par rapport au mNAV qui passe en dessous de 1,0 pour la première fois. Les données des trésoreries Bitcoin révèlent que le mNAV s’est contracté à seulement 0,988, franchissant un seuil critique qui indique que la valorisation du marché de l’entreprise est tombée en dessous de sa valeur nette d’actif. Cette inversion résulte de deux pressions simultanées : la valeur d’entreprise comprimée à $59 milliards tandis que les avoirs en Bitcoin s’élèvent à 59,7 milliards de dollars, laissant pratiquement aucun prime pour l’activité opérationnelle elle-même.

La métrique de capitalisation boursière de base par rapport à la NAV raconte une histoire encore plus sombre à 0,763, indiquant que le marché valorise MicroStrategy à environ 37 % en dessous de sa valeur d’actif revendiquée. Cette destruction de la prime reflète l’effondrement de Bitcoin lui-même, passant du sommet de 126 200 $ en janvier à des niveaux actuels proches de 90 800 $, soit une baisse de 28 %, qui nuit directement au plus grand actif de la société.

La responsabilité cachée : l’accélération de la dilution des actionnaires

Au-delà de la volatilité du Bitcoin, MicroStrategy a systématiquement transféré de la richesse aux actionnaires via son programme d’offre à marché ouvert. Les dépôts réglementaires montrent une autorisation restante de 11,8 milliards de dollars pour l’ATM, garantissant pratiquement de futures vagues de dilution. Les chiffres sont brutaux : le nombre d’actions en circulation a explosé à 267 millions contre seulement 93,2 millions en 2022 — une expansion de 186 % en quatre ans.

Cette mécanique de dilution mérite une attention particulière. Chaque nouvelle émission d’actions finance simultanément l’achat de Bitcoin tout en diluant la participation des détenteurs existants. À mesure que le BTC diminue et que le nombre d’actions augmente, les actionnaires existants absorbent deux vents contraires.

La dégradation technique confirme la phase de risque

Le graphique quotidien dessine un tableau baissier en ligne avec la détérioration fondamentale. MSTR a franchi le niveau de support critique $230 — son plus bas depuis mars — et se négocie désormais en dessous de la zone de retracement de Fibonacci de 61,8 %.

Plus important encore, les moyennes mobiles pondérées à 50 jours et 200 jours ont croisé en un pattern de croix de la mort, une configuration technique qui précède historiquement des baisses prolongées. Bitcoin lui-même a formé des patterns baissiers similaires, y compris une croix de la mort, suggérant que la corrélation pourrait s’étendre à une baisse supplémentaire.

Les traders techniques se positionnent pour un test du niveau psychologique $100 , avec le retracement de Fibonacci à 78,6 % à $126 comme prochain seuil critique. Une clôture en dessous de $126 accélérerait probablement la capitulation.

Ce qui est en jeu

La prime de MicroStrategy a complètement disparu — passant d’un coussin de valorisation à une décote de 23,7 % en quelques mois. La combinaison d’un mNAV négatif, d’une dilution continue des actions et d’un croisement de la croix de la mort suggère que le marché pourrait revaloriser l’entreprise comme un proxy Bitcoin à effet de levier plutôt que comme une entreprise générant du cash. À moins que le Bitcoin ne se stabilise de manière décisive, le MSTR pourrait faire face à une pression vers des niveaux à trois chiffres où les lignes de support fondamentales et techniques convergent.